家电行业2024年3月投资策略：国常会通过消费品以旧换新行动方案，京沪等地新一轮家电补贴落地

证券研究报告|2024年03月04日 核心观点行业研究·行业投资策略 本月跟踪与思考：近期中央密集表态支持家电以旧换新，北京、上海等地区也相继推出家电等消费补贴政策，新一轮家电补贴大幕或正徐徐展开。在家电消费补贴的拉动下，我国家电销量有望迎来强劲增长，建议积极关注。国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布更大一轮家电补贴政策。3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》指出要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。2月22日“2024年全国消费促进月暨京津冀消费季”开启，其中北京市于2月23日至3月17日发放 京彩绿色消费券，可用于购置62类数万款绿色智能家居商品。3月2日，上 海启动2024迎春消费季，对16大类一级能效家电产品购买补贴10%，补贴 金额不超过1000元。与上一轮家电补贴相比，此轮消费补贴的时间跨度更 大，时间为3月底至12月底，且参与品类扩容至小家电等产品。 回顾此前家电消费补贴政策，拉动家电销售成效显著。2007年12月我国家电下乡在山东、河南、四川三省试点，成效显著。2009年2月开始全国铺开，补贴涵盖彩电、冰箱（含冰柜）、空调等九类，在限价范围内补贴13%。从2009年开始，中央陆续在全国试点并实施家电以旧换新、节能惠民等补贴政策。上述政策合计补贴金额预计超千亿元，直接拉动家电消费上万亿，取得显著成效。从家电保有率和销量的角度看，2008-2012年我国城镇家庭空冰洗彩电渗透率分别提升27/5/3/3pct，农村家庭分别提升16/37/18/18pct，空冰洗内销量分别提升2760/2959/1101万台，保有率及销量均明显提升。当前我国家电以旧换新空间较大，新一轮家电补贴政策有望显著推动需求释 放。目前我国家电存量规模大，预计2022年我国空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机保有量分别有7.2/5.3/5.1/6.1/3.5亿台。若减去6年以内的内销量规模，则使用年限在6年以上的空调/冰箱/洗衣机/彩电/油烟机分别有2.0/2.7/2.4/3.4/2.6亿台，基本在2亿台以上。若以旧换新政策能额外拉动5% 的产品更新，则有望带动约1000万台的产品更新需求。换新需求或更有利于产品升级趋势，建议关注中高端家电品牌，推荐中高端品牌布局全面、换新需求强劲的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电及厨电龙头老板电器，关注产品升级趋势明显的中高端小家电品牌石头科技、倍轻松。重点数据跟踪：市场表现：1月家电板块月相对收益+4.33%。原材料：1月LME3个月铜、铝价格分别月度环比+0.5%/-4.7%，铜、铝价格高位回落后维持震荡；冷轧板价格月环比-2.7%。集运指数：美西/美东/欧洲线1月环比分别+40.11%/+47.01%/+116.58%；资金流向：重点公司陆股通持股比例整体下滑，美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.26%/-0.03%/-0.46%。 核心投资组合建议：白电推荐美的集团、海尔智家、海信家电、奥马电器、格力电器；厨电推荐老板电器、火星人、亿田智能；小家电推荐倍轻松、小熊电器、光峰科技、石头科技。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2023E 2024E 2023E 2024E 000333 美的集团 买入 64.47 448824 4.72 5.22 14 12 600690 海尔智家 买入 24.40 216981 1.79 2.06 14 12 000651 格力电器 买入 40.01 225313 4.97 5.32 8 8 688793 倍轻松 买入 27.60 2372 0.55 1.75 50 16 002668 奥马电器 增持 6.69 7253 0.69 0.75 10 9 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 家用电器 超配·维持评级 证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063 chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004 证券分析师：邹会阳0755-81981518 zouhuiyang@guosen.com.cnS0980523020001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《家电行业周报（24年第8周）-中央财经委员会会议强调鼓励家电以旧换新，3月白电排产增速上移》——2024-02-27 《家电行业周报（24年第7周）-春节期间家电线下消费复苏强劲，石头科技发布P10S系列新品》——2024-02-19 《家电行业2024年2月投资策略-1月家电零售增长强劲，扫地 机新品延续以价换量》——2024-02-05 《家电行业2023年四季报前瞻-外销强劲、内需恢复，盈利有望 持续优化》——2024-02-05 《家电行业周报（24年第4周）-白电排产实现开门红，美国家电库销比已低于2019年低值》——2024-01-29 家电行业2024年3月投资策略 国常会通过消费品以旧换新行动方案，京沪等地新一轮家电补贴落地 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 1、核心观点与投资建议4 （1）重点推荐4 （2）分板块观点与建议4 2、本月研究跟踪与投资思考5 2.1国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布更大一轮家电补贴政策5 2.2回顾此前家电消费补贴政策，拉动家电销售成效显著6 2.3当前我国家电以旧换新空间较大，新一轮家电补贴政策有望显著推动需求释放7 3、重点数据跟踪8 3.1市场表现回顾8 3.2原材料价格跟踪8 3.3海运价格跟踪9 3.4北向资金跟踪10 4、重点公司公告与行业动态11 4.1公司公告11 4.2行业动态12 5、重点标的盈利预测12 图表目录 图1：2008-2012年我国城镇家庭空调渗透率提升最快6 图2：2008-2012年我国农村家庭主要大家电渗透率均有提升6 图3：2008-2012年城乡家庭家电保有率年均变动（pct）7 图4：2008-2012年我国白电销量规模迈上新台阶7 图5：本月家电板块实现正相对收益8 图6：长期：LME3个月铜价高位回落后震荡8 图7：短期：LME3个月铜价震荡反弹8 图8：长期：LME3个月铝价高位回调后维持震荡9 图9：短期：LME3个月铝价震荡9 图10：长期：冷轧板价格高位回落后震荡9 图11：短期：冷轧板价格近期维持震荡9 图12：海运价格触底回升10 图13：美的集团上月股通持股比例上升10 图14：格力电器上月股通持股比例上升10 图15：海尔智家上月股通持股比例上升11 表1：北京、上海相继推出家电消费补贴，且上海新一轮补贴政策力度高于此前5 表2：2008-2013年家电消费补贴期间投入力度大、消费拉动显著6 表3：我国家电保有量基数大，以旧换新有望拉动明显销量增长7 表4：重点公司盈利预测及估值12 1、核心观点与投资建议 （1））重点推荐 当前家电消费仍处于复苏当中，Q4内销随着大促及低基数的到来实现加速回暖，外销高景气延续，预计家电企业Q4经营表现有望环比明显改善。盈利端，虽然原材料等成本端因素的正向影响逐渐弱化，但成本及运营效率的优化持续推进，利润率有望保持小幅同比提升的趋势。 分板块看，白电Q4销售环比向好，外销景气度高涨，内销稳健增长；厨电受益于低基数，线上线下零售均有较大的反弹增长，其中偏刚需的传统厨电恢复良好，集成灶受新房拖累有所承压；厨房小家电内销依然有待复苏，但外销已积极改善，清洁及生活小家电Q4实现积极恢复，扫地机在新品及降价的推动下需求明显回暖；照明及零部件板块随着业务扩张及外销需求企稳回升，有望迎来稳步复苏。 在家电需求持续复苏的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有优化提效带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电稳健的需求叠加低估值带来的高防御性，推荐B端再造增长的美的集团、效率持续优化的海尔智家、渠道改革成效逐步释放的格力电器、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、外销迎恢复内销持续增长的奥马电器。 小家电板块推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，精品化战略及内部经营调整卓有成效的小熊电器，外销逐渐恢复、内销品牌业务不断发展的新宝股份，显示技术全球领先、车载新业务迎来收获期的光峰科技。 厨电板块受地产的影响较大，厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线。集成灶行业受地产影响相对更大，随着地产回归平稳，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在地产好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 零部件板块，推荐家用泵、工业泵、液冷泵持续成长的国内屏蔽泵龙头大元泵业。 （2））分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，内外销稳健增长、效率持续改善的海尔智家，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，回归并聚焦冰箱主业、外销迎恢复、内销持续增长的冰箱出口龙头奥马电器； 小家电：推荐线上抖音渠道快速起量、线下逐渐复苏、盈利持续好转的局部按摩器龙头倍轻松，新品定位精准、海外需求快速回暖的扫地机龙头石头科技，技术积淀深厚、车载业务迎来收获期的激光显示龙头光峰科技，推荐家电业务客户不断拓展稳中有增、汽零类业务在手定点充足的德昌股份，推荐需求恢复、格局优化、积极扩品类的小家电龙头小熊电器、新宝股份； 厨电：推荐主业稳步恢复、积极扩展新品类的厨电龙头老板电器，推荐高激励、线上领先的集成灶龙头火星人。 2、本月研究跟踪与投资思考 3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。3月2日，上海启动2024迎春消费季，对16大类一级能效家电产品购买进行补贴，按成交价格的10%享受一次立减补贴，补贴金额不超过1000元。参考2008年-2013年我国上一轮大规模家电补贴时期的家电消费表现，我们认为家电购置补贴政策有望有效刺激家电需求的释放，带动行业销量的强劲增长。推荐渗透率高、换新需求强劲的白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器、海信家电，建议关注需求偏刚性、有望受益于以旧换新的厨电龙头老板电器。 2.1国常会通过消费品以旧换新行动方案，上海发布更大一轮家电补贴政策 近期中央密集表态支持家电以旧换新，上海等地区也相继推出家电等消费补贴政策，新一轮家电补贴大幕正徐徐展开。3月1日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，指出要推动高质量耐用消费品更多进入居民生活，更多惠及广大企业和消费者；要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。此前在中央财经委员会议上也强调，要鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。 各地方政府也积极行动起来，以消费补贴的形式，拉动消费需求。2月22日，“2024年全国消费促进月暨京津冀消费季”开启，其中北京市于2月23日至3月17日 发放京彩绿色消费券，可用于购置62类数万款绿色智能家居商品，最多可领取五 张共1600元京彩绿色消费券。3月2日，上海启动2024迎春消费季，对16大