通信行业2024年8月投资策略：坚守算力板块，关注卫星互联网板块

证券研究报告|2024年08月05日 核心观点行业研究·行业投资策略 2024年Q2通信行业基金持仓集中度持续上升。按照申万一级行业分类， 2024Q2基金重仓通信行业的市值规模为1158亿元，占比4.4%，环比提升 1.0pct。主要集中在AI（光模块、PCB）、海缆环节，而运营商占比在下降。陆股通资金增持方向也类似，其中，中际旭创陆股通持仓占流通股比例接近14%。 北美云厂陆续发布2024年Q2财报，资本开支投入持续加大。受益AI发展的光模块龙头企业均预告2024中报业绩亮眼。微软、谷歌、亚马逊和META在2024年Q2资本开支合计570.5亿美元（同比+567%，环比+22%），AI投入持续加大。光模块光器件企业受益全球AI发展，中际旭创、新易盛、天孚通信公告预计2024上半年净利分别同比增长250.30%-307.33%、180.89%-229.44%和167%-187%。国内方面，我国各地央国企正加大算力布局，根据云头条官微发布统计，7月全国过亿元智算中心建设项目投入超百亿元，招标中，国产算力芯片得到重视。 8月1日，我国成功发射第二颗秘密高轨互联网卫星，卫星互联网步入快速 建设期。今年8月上海“千帆计划”星座有望首发，并在下半年完成多次发射。6月底，海南文昌商业航天发射一号、二号工位竣工，均标志着商业航天发展加速。全年我国商业航天规划发射上百次，创历史新高。Starlink方面，截止7月底，总发射卫星数突破6800颗。星舰第五次发射计划在8月进行，Starlink已实现手机直连卫星；全球商业航天竞赛激烈。 投资建议：坚守算力板块，关注卫星互联网板块 （1）坚守算力板块，回调是加仓良机：基本面来看，国内外各个云厂商对于算力训练的需求只增不减，季度资本开支仍在环比增加，产业链中上游订单情况也在不断向好，AI基础设施建设产业趋势不变。情绪面，美股半导体不断回调，个别头部公司不达预期，带动板块回调，我们认为正是加仓良机。优选光模块头部供应商以及国产算力产业链。 （2）卫星互联网板块机会要重视。卫星互联网产业链发酵准备了2年多，蓄势待发，8月份有望正式开启低轨卫星发射组网。事件催化下，前期调整较多的卫星通信板块有望迎来戴维斯双击，建议重点关注。 8月推荐组合：中国移动、英维克、海格通信、光迅科技、中际旭创、中天科技。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2025E 2026E 2025E 2026E 600941 中国移动 优于大市 105.12 22540 6.93 7.62 15.2 13.8 300308 中际旭创 优于大市 129.50 1452 5.69 7.48 22.8 17.3 600522 中天科技 优于大市 14.97 611 1.17 1.39 12.6 10.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止2024年7月30日） 通信 优于大市·维持 证券分析师：马成龙证券分析师：袁文翀021-60933150021-60375411 machenglong@guosen.com.cnyuanwenchong@guosen.com.cn S0980518100002S0980523110003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信通信·行业专题：液冷温控——智算中心的重要保障》— —2024-07-29 《通信行业周报2024年第30周-国内海风建设提速，马斯克建 十万卡量级算力集群》——2024-07-29 《通信行业周报2024年第28周-业绩预告捷报频传，自动驾驶 概念火热》——2024-07-15 《通信行业周报2024年第27周-世界人工智能大会和世界移动 通信大会相继召开》——2024-07-08 《通信行业2024年中期投资策略-聚焦云边算力，兼顾运营商及 卫星互联网》——2024-07-02 通信行业2024年8月投资策略 坚守算力板块，关注卫星互联网板块 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2024年7月行情回顾：板块表现弱于大市5 7月通信板块下跌3.4%，跑输大盘5 7月通信板块估值回升5 7月通信板块重点推荐组合表现7 2024年8月通信板块重点推荐组合7 通信行业2024年二季度基金持仓情况分析8 全球云厂商资本开支持续加大，国产AI订单频出11 全球云厂陆续发布2024年Q2业绩，重视AI投入11 光模块光器件企业半年度业绩预告亮眼14 7月我国智算中心大单频出，国产算力加速发展16 我国再发高轨通信卫星，卫星互联步入加速建设期19 运营商上半年营收稳步增长，稳健回报属性强22 投资建议：坚守算力板块，关注卫星互联网板块26 风险提示27 图表目录 图1：通信行业指数7月走势（截至2024年7月31日）5 图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2024年7月31日）5 图3：通信行业（国信通信股票池）2014年以来PE/PB5 图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB5 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比6 图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比6 图7：通信行业各细分板块分类6 图8：通信板块细分领域7月涨跌幅6 图9：通信行业7月涨跌幅前后十名6 图10：2024Q2申万一级行业基金重仓市值规模占比8 图11：TMT板块基金重仓市值规模占比变动情况8 图12：2024Q2基金重仓通信个股的细分板块分布情况9 图13：AMAZON2024Q2营收业绩拆分11 图14：META2024Q2营收业绩拆分11 图15：微软2024Q2营收业绩拆分11 图16：谷歌2024Q2营收业绩拆分11 图17：海外云厂资本开支（百万美元）12 图18：海外云厂资本开支yoy（%）12 图19：马斯克在X平台发文称赞xAI、X、英伟达及公司团队合力打造孟菲斯超级集群12 图20：今年3月马斯克宣布开源Grok-112 图21：国内三大云厂商资本开支（百万元）13 图22：台积电2024Q2营收业绩拆分13 图23：台积电2024Q2收入构成13 图24：AMD2024Q2营收业绩分析14 图25：AMD2024Q2营收业绩拆分14 图26：中际旭创营收（单位：亿元、%）14 图27：中际旭创归母净利润（单位：亿元、%）14 图28：新易盛营收（单位：亿元、%）15 图29：新易盛归母净利润（单位：亿元、%）15 图30：天孚通信营收（单位：亿元、%）15 图31：天孚通信归母净利润（单位：亿元、%）15 图32：移动2024年PC服务器集采结果17 图33：移动2024年AI服务器集采17 图34：中国智能算力规模预测18 图35：我国规划智算中心算力需求18 图36：2022年我国AI加速卡出货量占比18 图37：主要智算产品性能对比18 图38：8月1日我国成功发射卫星互联网高轨卫星0219 图39：2月29日我国成功发射卫星互联网高轨卫星0219 图40：千帆星座规划19 图41：上海瀚讯与垣信合作公告19 图42：2024年我国商业航天计划发射100次20 图43：“千帆星座”预计于8月初发射20 图44：海南商业航天发射场一号工位竣工20 图45：海南商业航天发射场二号工位竣工20 图46：我国商业航天市场规模预测21 图47：2023年上半年全球航天发射数21 图48：星舰第五次发射规划21 图49：Starlink7月发射情况21 图50：2024年上半年三个运营商移动用户市场格局22 图51：2024年上半年三个运营商固网宽带市场格局22 图52：电信业务收入和电信业务总量累计增速23 图53：新兴业务收入增长情况23 图54：2018-2023年三大运营商折旧与摊销情况（亿元）23 图55：2018-2023年三大运营商折旧与摊销占收比23 图56：三大运营商ROE（摊薄）情况24 表1：国信通信4月组合收益情况（截至2024年7月30日）7 表2：国信通信2024年8月推荐组合7 表3：前十大基金重仓通信个股市值规模在行业重仓市值规模的占比情况8 表4：2024Q2基金重仓通信个股占流通股比例（单位：%）9 表5：2024Q2基金重仓通信个股持股市值规模增减居前的个股9 表6：陆股通持股市值规模前十的个股（截至2024.6.30）10 表7：2024年Q2陆股通持股市值规模增减居前的个股10 表8：7月我国大规模算力项目招标梳理（超过1亿元订单）16 表9：重点公司盈利预测及估值26 2024年7月行情回顾：板块表现弱于大市 7月通信板块下跌3.4%，跑输大盘 截至2024年7月31日，7月沪深300指数全月下跌1.04%，通信（申万）指数全 月下跌3.40%，跑输大盘，在申万31个一级行业中排名第24名。 图1：通信行业指数7月走势（截至2024年7月31日）图2：申万各一级行业7月涨跌幅（截至2024年7月31日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 7月通信板块估值回升 以我们构建的通信股票池（163家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2013年以来，通信行业PE（TTM，整体法）最低达到过25.2倍，最高达到过103.0倍，中位数43.2倍，7月底PE估值为33.5倍，略微回暖，处于历史10分位数左右水平。 通信行业PB（TTM）最低达到过2.3倍，最高达到8.9倍，中位数3.8倍，7月底 估值为2.8倍，略微回暖，处于历史10分位数左右水平。 图3：通信行业（国信通信股票池）2014年以来PE/PB图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年7月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年7月31日） 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为19.4倍，市净率为1.8倍，分 别位居31个行业分类中的15名和14名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通 三个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为30.2倍，市净率为2.8倍，处于全行业偏上水平。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比图6：申万一级行业市净率（整体法，MRQ）对比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年7月31日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年7月31日） 在我们构建的通信股票池里有164家公司（不包含三大运营商），7月份平均涨幅0.01%。7月份通信行业中，细分领域行情分化，其中，北斗、5G和IDC分别上涨8.6%、2.8%和1.9%，工业互联网、光器件光模块、可视化、专网、企业数字化、运营商、物联网和光纤光缆分别下跌7.1%、3.3%、2.9%、2.3%、1.4%、1.1%、0.7%和0.6%。 图7：通信行业各细分板块分类图8：通信板块细分领域7月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年7月31日） 从个股表现来看，2024年7月份涨幅排名前十的为：星网宇达（47.1%）、东山精密（20.3%）、中海达（19.1%）、中通国脉（19.0%）、金信诺（18.1%）、硕贝德（17.1%）、世纪鼎利（15.2%）、ST中嘉（13.2%）、天孚通信（13.1%）和立昂技术（12.2%）。 图9：通信行业7月涨跌幅前后十名 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至2024年7月31日） 7月通信板块重点推荐组合表现 2024年7月份的重点推荐组合为中国移动、英维克、广和通、光迅科技、中际旭 创。组合收益率跑赢沪深300指数，跑输通信（申万）指数。 表1：国信通信4月组合