本周策略观点: 1.算力大时代工业革命,华为全连接大会召开。1)任正非表示第四次工业革命是算力时代。华为创始人任正非近日提及他对未来的判断,称第四次工业革命已拉开序幕,其主题为大算力。华为将持续资助各学科开展竞赛,以加速大算力时代人才储备。同时保持研发投入持续加大,催生技术突破以打破美国制裁。2)华为全联接大会9月20-22日在上海召开,发布全面智能化战略。华为在大会上发布了全面智能化(All Intelligence)战略,将在持续 深耕AI根技术的基础上,打造坚实算力底座。推出全新架构昇腾AI计算集 群——Atlas 900 SuperCluster,可支持超万亿参数的大模型训练。科大讯飞与华为共同发布用于构建专属大模型的软硬件一体化设备“星火一体机”,在单卡算力上对标英伟达A100。会上华为还发布了智能化参考架构以及相关的产品和解决方案,并推出《加速行业智能化》白皮书。3)算力板块调整较为充分,建议前瞻关注后续AI大事件。算力板块自六月中至今调整较为充分;2 3H2 AI行业呈现快速发展趋势,AI多领域应用快速发展。硬件方面2 3H2 Meta,Google均将发布新品,AI呈多领域应用趋势,设计、视频、摄影、3D和生成式人工智能等多领域AI应用与智能化生产方案将逐步披露。我们认为,随着以华为为代表的诸多企业对技术研发的大力投入,国内算力基础设施不断完善,企业智能化转型逐步推进,伴随着智能化背景下的算力大规模需求和AI大模型的不断迭代需求,第四次工业革命—算力大时代正逐渐拉开帷幕;叠加目前算力板块调整较为充分,算力需求确定性高企,AI应用侧产业发展潜力巨大,诸多互联网大厂布局AI应用侧,市场具备广阔发展前景,持续看好算力产业和AI应用侧投资机会。 2.卫星互联网趋势加速发展,重视星网产业链投资机会。1)低轨道卫星适合卫星互联网业务发展,助力卫星互联网趋势加速发展。低轨卫星具有传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富,而且可以通过增加卫星数量大幅提升系统容量,适合卫星互联网业务的发展。2)我国卫星产业市场有望继续高速增长。2015-2021年,我国卫星通信产业总产值CAGR为8.7%。 博鳌论坛中兴通讯副总裁王欣晖表示3GPP的6G好消息预计是NTN(卫星)在标准R19落地。我国卫星产业市场规模保持不断增长的态势,并且伴随NTN(卫星)在标准R19落地,未来有望继续高速发展。我们认为,我国卫星互联网应用不断深入,带动市场需求稳步提升,随着低轨卫星技术的逐步发展和NTN(卫星)在标准R19落地,整体产业不断加速发展,卫星互联网领域将存在快速增长机会,星网产业链有望进一步受益,持续看好星网产业链投资机会。 3.微软AI侧产品应用实际落地,华为星闪助力手机车载产品万物互联。微软在其全家桶产品中布局AI应用,目前多项产品进展已实际落地,于9月21日举办的秋季发布会上宣布 ,Windows 11操作系统的人工智能助手Copilot将于9月26日开始以更新的方式推送;华为2023开发者大会发布星闪,星闪用一套标准集合蓝牙和WiFi等传统无线技术的优势,性能明显更强。我们认为,随着微软AI产品端应用的不断推进,AI应用侧产业规模将显著增长,潜在市场规模将得到进一步发掘。同时华为星闪技术落地有望打开星闪元年,车载无线通信、手机、物联网以及时延敏感性产品或将明显受益。 市场回顾:本周(2023年9月18日-2023年9月22日,下同)通信(申万)指数上涨2.97%;沪深300指数上涨0.81%,行业跑赢大盘2.16pp。 重点推荐(已覆盖):中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、工业富联、共进股份、三旺通信、中际旭创、天孚通信、美格智能、鼎通科技、瑞可达、深南电路、崇达技术、腾景科技、经纬恒润、德赛西威、中科创达、和而泰、朗特智能、淳中科技。 建议关注的标的:运营商:中国移动、中国电信、中国联通;主设备商&服务器:浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光;光模块:新易盛、华工科技、剑桥科技、博创科技;光器件:太辰光;光芯片:仕佳光子、源杰科技;IDC:润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港;卫星互联网:万通发展、震有科技、海格通信、航天宏图、中科星图;PCB:兴森科技、沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术;连接器:鼎通科技,瑞可达;线缆:新亚电子;算力模组:美格智能、移远通信、广和通;工业互联网:工业富联、三旺通信;域控制器:经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份;操作系统/软件:中科创达、光庭信息;MR产业链:蓝特科技、兆威机电、领益制造、鹏鼎控股、长盈精密。 风险提示:算力建设投入不及预期风险;宏观经济风险;关键技术突破不及预期风险;产业链供给风险。 1.行业观点 本周(2023年9月18日-2023年9月22日,下同)通信(申万)指数上涨2.97%; 沪深300指数上涨0.81%,行业跑赢大盘2.16pp。 图表1:本周通信行业涨跌幅前5个股 图表2:本周通信行业涨跌幅后5个股 在TMT各子板块:电子、通信、传媒以及计算机中,通信周涨幅居第一位。 图表3:TMT各子行业涨跌幅对比(截至2023年9月22日) 通信板块最新估值(市盈率为历史TTM_整体法,并剔除负值)为21.13倍,位于TMT各行业第四位。 图表4:TMT各子行业历史市盈率比较(各年份数据取自当年12月31日) 1.2本周策略观点速览 1.2.1算力大时代工业革命,华为全连接大会召开。 任正非表示第四次工业革命是算力时代。华为创始人任正非近日提及他对未来的判断,称第四次工业革命已拉开序幕,其主题为大算力。华为将持续资助各学科开展竞赛,以加速大算力时代人才储备。同时保持研发投入持续加大,催生技术突破以打破美国制裁。 华为全联接大会9月20-22日在上海召开,发布全面智能化战略。华为在大会上发布了全面智能化(All Intelligence)战略,将在持续深耕AI根技术的基础上,打造坚实算力 底座。推出全新架构昇腾AI计算集群——Atlas 900 SuperCluster,可支持超万亿参数的 大模型训练。科大讯飞与华为共同发布用于构建专属大模型的软硬件一体化设备“星火一体机”,在单卡算力上对标英伟达A100。会上华为还发布了智能化参考架构以及相关的产品和解决方案,并推出《加速行业智能化》白皮书。 当前,算力板块调整较为充分,建议前瞻关注后续AI大事件。算力板块自六月中至今调整较为充分;23H2 AI行业呈现快速发展趋势,AI多领域应用快速发展。硬件方面23H2 Meta,Google均将发布新品,AI呈多领域应用趋势,设计、视频、摄影、3D和生成式人工智能等多领域AI应用与智能化生产方案将逐步披露。 我们认为,随着以华为为代表的诸多企业对技术研发的大力投入,国内算力基础设施不断完善,企业智能化转型逐步推进,伴随着智能化背景下的算力大规模需求和AI大模型的不断迭代需求,第四次工业革命—算力大时代正逐渐拉开帷幕;叠加目前算力板块调整较为充分,算力需求确定性高企,AI应用侧产业发展潜力巨大,诸多互联网大厂布局AI应用侧,市场具备广阔发展前景,持续看好算力产业和AI应用侧投资机会。 2.卫星互联网趋势加速发展,重视星网产业链投资机会。 低轨道卫星适合卫星互联网业务发展,助力卫星互联网趋势加速发展。低轨卫星具有传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富,而且可以通过增加卫星数量大幅提升系统容量,适合卫星互联网业务的发展。 我国卫星产业市场有望继续高速增长。2015-2021年,我国卫星通信产业总产值CAGR为8.7%。博鳌论坛中兴通讯副总裁王欣晖表示3GPP的6G好消息预计是NTN(卫星)在标准R19落地。我国卫星产业市场规模保持不断增长的态势,并且伴随NTN(卫星)在标准R19落地,未来有望继续高速发展。 我们认为,我国卫星互联网应用不断深入,带动市场需求稳步提升,随着低轨卫星技术的逐步发展和NTN(卫星)在标准R19落地,整体产业不断加速发展,卫星互联网领域将存在快速增长机会,星网产业链有望进一步受益,持续看好星网产业链投资机会。 3.微软AI侧产品应用实际落地,华为星闪助力手机车载产品万物互联。 微软在其全家桶产品中布局AI应用,目前多项产品进展已实际落地,于9月21日举办的秋季发布会上宣布,Windows 11操作系统的人工智能助手Copilot将于9月26日开始以更新的方式推送。 华为2023开发者大会发布星闪,星闪用一套标准集合蓝牙和WiFi等传统无线技术的优势,性能明显更强。 我们认为,随着微软AI产品端应用的不断推进,AI应用侧产业规模将显著增长,潜在市场规模将得到进一步发掘。同时华为星闪技术落地有望打开星闪元年,车载无线通信、手机、物联网以及时延敏感性产品或将明显受益。 建议关注组合: 运营商/国资云:中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A; 主设备商&服务器:中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷; 光模块:天孚通信、中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技、剑桥科技; IDC:润建股份、英维克、佳力图、申菱环境、数据港、奥飞数据、光环新网; 云计算&大数据:优刻得等; 工业互联网:工业富联、东方国信、三旺通信、东土科技、赛意信息、中控技术、宝信软件; 卫星互联网:万通发展、震有科技、海格通信、航天宏图、中科星图; 物联网/车联网:美格智能、鼎通科技、瑞可达、电连技术、移远通信、广和通; 域控制器:经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份; 操作系统/软件:中科创达、光庭信息、四维图新; PCB/载板:沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术; AI:海康威视、大华股份、科大讯飞; 数据服务:每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思; 数据安全:卫士通、深信服、启明星辰; 基础软件:东方通、润和软件。 2.本周专题解析 2.1算力大时代工业革命,华为全连接大会召开 2.1.1任正非:第四次工业革命是算力时代 任正非参加ICPC基金会学生座谈会表示:“我们即将进入第四次工业革命,基础就是大算力”。华为创始人任正非近日提及他对未来的判断,称第四次工业革命已拉开序幕,其主题为大算力。任正非在8月下旬与ICPC基金会及教练和金牌获得者的学生座谈中表达上述看法。9月19日,ICPC北京总部官网披露了谈话内容。ICPC是International Collegiate Programming Contest(国际大学生程序设计竞赛)的简称,由各国大学生参与。华为从2012年起就赞助ICPC在中国的竞赛,并成为ICPC全球总决赛和多个区域赛的顶级赞助商。华为还招募了一些选手加入华为。 华为将持续资助各学科开展竞赛,加速大算力时代人才储备。世界的发展离不开技术的进步与人才的交流,更快的速度和更好的人才是国家繁荣的基础。华为愿意与学术界共同培养信息领域的优秀人才,但绝不垄断人才。这些人才在华为锻炼、学习、成长之后,将来各自回归他们的祖国,也有利于各国信息产业的振兴。华为表示:会长期稳定地支持发展,赞助全球和各区域大赛的组织。华为愿意赞助ICPC教练、参赛人员等来中国交流。华为资助竞赛不以华为为目的。除支持或协办全球软件大赛,华为也将支持其他学科的竞赛,例如信息、数学、物理、化学、生物学、神经网络,对这些学科的青少年逐步开始支持,激发对科学研究的兴趣,从而促进基础科学的人才培养。 华为研发投入持续加大,美国制裁层层加码促使华为技术突破。自2019年以来,美国对华为制裁层层加码,并在2020年9月15日彻底断供华为。华为业绩备受冲击,尤其是2021年,在手机业务的拖累下,时隔19年再度出现年收入负增长,同比减少28.6%。 直到2022年华为营收才重回正增长,同比微增0.9%至6423亿元。今年8月底,华为发布Mate 60系列手机,不