通信行业2023年10月投资策略：把握海风复苏机遇，关注AI算力、卫星互联网高景气度赛道

9月行情回顾：板块表现强于大市。9月沪深300指数全月下跌2.69%，通信（申万）指数全月上涨1.87%，跑赢大盘，相对收益4.56%,在申万31个一级行业中排名第4名。各细分领域中，北斗、光器件光模块、可视化分别上涨10.4%、9.1%和8.7%。 估值方面，以我们构建通信股票池（163家公司，不含运营商）为统计基础，9月底PE估值为34.5倍，处于过去10年历史10-30分位数水平。 光纤光缆：江苏等地海风项目加速审批，中国移动加大G.654E光纤集采。9月以来江苏等地多个海风项目获得重大进展，叠加深远海开发相关管理政策8月落地，海上风电有望迎来复苏。此外，中国移动在9月加大G.654E长距离400G光纤集采，采购量是上一次采购的4倍。 AI算力：微软Copilot、ChatGPT多模态、特斯拉DOJO上线预示AI应用不断丰富。Copilot于9月26日在Win11新版本中推出，商业版费用再提升30美元/月；ChatGPT多模态图片、语音功能于9月25日上线；AI应用发展有望迎来拐点。此外，华为9月底全连接大会发布了全新Atlas900AI集群，支持万亿参数大模型，标志着国产化的AI算力基础设施方案不断发展。 卫星互联网：工信部提出推进业务准入制度改革。10月7日工信部发布《关于创新信息通信行业管理优化营商环境的意见（征求意见稿）》，提出推进电信业务向民间资本开放，分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革。该政策将有力推动民营企业参与卫星互联网产业，如“G60”星链产业、Mate60Pro手机卫星通话相关产业公司有望受益。 投资建议：把握海风复苏机遇，关注AI算力、卫星互联网高景气度赛道 （1）光纤光缆：多地近期加速海风项目用海审批加速及启动，相关企业有望迎来业绩复苏增长，目前该子领域估值处于过去3年低位。建议关注海风海缆企业（中天科技、亨通光电等）。（2）AI算力：AI应用不断丰富，相关通信设备商三季度业绩有望进一步加速，建议关注ICT领先企业（紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等），光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），IDC温控企业（英维克、申菱环境等）； （3）卫星互联网：政策持续催化，民营企业参与度有望提升。卫星通信载荷（铖昌科技、信科移动、国博电子等）制造企业有望受益。 10月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中天科技、英维克、铖昌科技、亿联网络、润泽科技。 风险提示：数字经济发展不及预期、AI发展不及预期、贸易摩擦等外部变化。 9月行情回顾：板块表现强于大市 9月通信板块上涨1.9%，跑赢大盘 截至2023年9月30日，9月沪深300指数全月下跌2.69%，通信（申万）指数全月上涨1.87%，跑赢大盘，相对收益4.56%,在申万31个一级行业中排名第4名。 图1：通信行业指数9月走势（截至2023年9月30日） 图2：申万各一级行业9月涨跌幅（截至2023年9月30日） 9月通信板块估值回调 以我们构建的通信股票池（163家公司，不包含三大运营商）为统计基础，2013年以来，通信行业PE（ TTM ，整体法）最低达到过26.4倍，最高达到过102.9倍，中位数43.4倍，9月底PE估值为34.5倍，历史10-30分位数水平。 通信行业PB（ TTM ）最低达到过2.2倍，最高达到8.9倍，中位数3.7倍，9月底估值为3.3倍，超过历史30分位数水平。 图3：通信行业（国信通信股票池）2013年以来PE/PB 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为21.2倍，市净率为1.8倍，分别位居31个行业分类中的12名和13名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通三个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为49.0倍，市净率为3.3倍，处于全行业偏上水平。 图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比 在我们构建的通信股票池里有164家公司（不包含三大运营商），9月份平均涨幅3.2%。9月份通信行业中，细分领域行情分化，其中，北斗、光器件光模块、可视化、工业互联网板块上涨较多，分别上涨10.4%、9.1%和8.7%，运营商、IDC分别下跌2.9%和4.6%。 图7：通信行业各细分板块分类 图8：通信板块细分领域9月涨跌幅 从个股表现来看，2023年9月份涨幅排名前十的为：华力创通（101.57%）、菲菱科思（73.94%）、恒为科技（49.90%）、源杰科技（29.44%）、佳讯飞鸿（29.33%）、太辰光（27.19%）、硕贝德（25.53%）、中贝通信（25.09%）、铭普光磁（24.09%）和震有科技（22.56%）。 图9：通信行业9月涨跌幅前后十名 9月通信板块重点推荐组合表现 2023年9月份的重点推荐组合为：中国移动、中天科技、三旺通信、华测导航、润泽科技、移远通信、力合微。组合收益率跑赢沪深300指数。 表1：国信通信9月组合收益情况（截至2023年9月30日） 2023年10月通信板块重点推荐组合 2023年10月份的重点推荐组合为：中国移动、中际旭创、中天科技、英维克、铖昌科技、亿联网络、润泽科技。 表2：国信通信2023年10月推荐组合 光纤光缆：江苏等地海风加速招标，高压海缆持续升级 海风：9月以来国内多个海风项目迎来重大进展 ，欧洲调整可再生能源发电份额 今年9月以来江苏、广西等地多个海风项目设均迎来重大进展，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实。 表3：近期重点海风项目进展 深远海管理相关文件下发，重新规划海风项目场址审批条件。去年下半年受军事、环保、渔业、航道等因素影响，海上风电用海审批放缓。今年8月初，涉及海上风电项目用海审批的相关深远海管理办法落地，海上风电项目场址审批条件调整为“离岸距离需在30公里以外或水深在30米以上”，原规定为用海区域原则上离岸距离应不少于10公里、滩涂宽度超过10公里时海域水深不得少于10米。政策将2022年10月14日划定为新旧政策执行的分界线，在此日期前完成竞配或核准或用海审批的项目均可正常开工。 政策落地后海风项目审批有望加速，行业景气度回升。深远海管理政策调整为我国海域风机建设提供了更多发展机遇，推动我国海上风电走向深远海，同时拉动海缆建设需求。 图10：渤海、东海、黄海海域 图11：海风海缆架构示图 2023年海风建设逐步回暖，新增装机量恢复稳定增长。近年来，我国海上风电建设快速增长，2021年受国家补贴退坡影响，海上风电出现“抢装潮”，根据国家能源统计局数据显示，2021年我国海上风电新增装机容量为16.9GW，同比高增452.3%，累计装机26.5GW。2022年受外部环境影响海上风电部分项目交付施工推迟，新增装机量同比-70.1%，2023年由于各省加快建设“十四五”规划，我国海风建设有望重新迈入快车道。 图12：中国海上风电装机量 欧洲2030年可再生能源发电目标提高至42.5%，各国制订宏伟海风目标。2023年9月25日，欧洲议会批准了最近的《可再生能源指令》，将到2030年欧洲的可再生能源发电份额从32%提高到42.5%，并鼓励欧盟成员国努力实现45%的更高目标，该指令将推动该地区在2030年底前将风电和光伏装机容量提高两倍，将进一步带动海上风电景气度。2022年以来欧洲各国开始制订海上风电发展规划，多国均有调整海上风电规划。 表4：欧洲各国海上风电规划（GW） 海缆：欧洲高压海缆持续升级，高端市场潜力大 欧洲高压海缆持续升级，海缆单GW价值量显著提升。欧洲的高压海缆市场具有巨大的增长潜力。荷兰IJmuidenVerBeta,GammaandNederwiek2海上风电项目群主缆采用525kV直流海缆，根据NKT在手订单情况测算，该项目海缆单GW价值量达3.33亿欧元。随着海风开发朝着规模化及深远海趋势发展，高端海缆有望实现市场规模与盈利能力双赢。 表5：NKT2020-2023年1H海上风电在手订单具体产品情况 光纤光缆：9月移动集采G.654E光纤，400G长距离传输规模商用加速落地。 9月中国移动发布G.654E光纤光缆招标公告。2023年9月12日，中国移动发布《中国移动2023年至2024年G.654E光纤光缆产品集中采购_招标公告》。本次集采G.654E光纤光缆共计8463皮长公里，折合122.79万芯公里，项目设置最高投标限价为2.69亿元，折合约219元/芯公里，本次招标规模约上一次的4倍，且G.654E光纤单价远高于普通光纤的65元/芯公里。中国移动上一次G.654.E光纤光缆采购在一年多以前。2022年3月18日，中国移动发布了2022至2023年G.654.E光纤光缆集采公告，采购规模约2134皮长公里，折合33.24万芯公里。 400G长距离传输规模商用加速建设。中国移动集团级首席专家、中国移动研究院基础网络技术研究所所长李晗在今年9月6日国际光博会“算力网络与光技术发展论坛”上介绍：“当前400G超长距已经进入规模商用的关键时间节点，中国移动正协同产业链推进400G技术和产业成熟，迎接400G规模商用元年。”400G是开启骨干网下一个周期的重大变革性代际技术。2022年三大运营商均已开启G.654E采购，未来随着东数西算工程逐步落地，G.654E光纤或迎来规模部署。 表6：2022年G.654E重点采购项目 G.654E为核心数据中心枢纽互联首选光纤。数据中心互联时延主要受信号传送时延和路由时延两方面影响。光传输时延5μs/km不可改变，减少路由和中继（1ms/节点）为数据中心互联时延可优化部分。G.654E光纤光缆拥有大有效面积超低损耗优势，相比较G.652D光纤（目前承载网主要使用光纤），传输距离提升至少80%，减少路由的中继节点。G.654E光纤中可以实现1500km以上的无电中继传输。 G.654.E同时也可支持800G带宽传输。 图13：G.654E对比G.652D光纤 图14：普通光纤和低损耗及超低损耗光纤结构图 AI算力：Copilot、多模态ChatGPT、Altas900、DOJO齐亮相 Copilot：上线Office、Windows11，AI应用持续进展 微软Copilot将于9月26日上线。微软宣布MicrosoftCopilot将自9月26日起，随着更新的Windows11以初期版本形式推出，将在多个APP和设备运行。 AI助手将作为一项基础功能内置于所有智能硬件的操作系统中，AI应用持续发展。同时微软还发布了一些全新的功能，例如，在Bing图像创建器（Image Creator）、画图等应用中使用DALL·E3文生图模型。 而Microsoft 365Copilot将于2023年11月1日起面向企业用户提供服务，并同时推出Microsoft365Chat。 图15：微软发布AI助手Copilot 图16：Copilot集成进Win11系统中 图17：Microsoft365Copilot示例 根据此前定价，Office 365的企业用户（E3、E5、商业标准版和商业高级版），如果想使用Copilot，需在原基础上额外支付30美元/月。商业标准版价格从12.5美元/月提升到42.5美元/月，涨幅高达240%；商业标准版价格从从22美元/月提升到52美元/月，涨幅达136%；企业版E3价格从36美元/月提升到66美元/月，涨幅达83%；企业版E5价格从57美元/月提升到87美元/月，涨幅达53%。 ChatGPT：推出多模态版本，新增语音和图像对话功能 ChatGPT发布多模态版本。美国时间9月25日晚，OpenAI在ChatGPT中推出新的语音和图像功能，允许用户直接与ChatGPT进行语音对话或展示正在讨论的内容。 实现了ChatGPT具备全面的看、听、说功能。 图18：ChatGPT多模态官方网站 基于图片的对话：ChatGPT中的新图像识别功能允许用户使用GPT-3.5或GPT-4模型上传一张或多张图像配合进行对话。Open