通信行业2024年6月投资策略：布局卫星互联网和边缘AI

2024年5月行情回顾：板块表现于市场。5月沪深300指数全月下跌2.13%，通信（申万）指数全月下跌5.82%，弱于大盘，在申万31个一级行业中排名第29名。各细分领域普遍下跌，物联网板块下跌幅度最小。 我国第三个万颗“星座”申请完成。中国时空信息集团成立。（1）蓝箭鸿擎国际电信联盟（ITU）提交了10000颗卫星计划（Honghu-3）。该计划是继星网GW计划和上海G60星座后的又一超万颗星座，我国低轨卫星规划已经超3万颗，我国卫星互联网市场空间持续扩大。（2）中国时空信息集团在雄安新区成立，注册资本40亿元，由中国卫星网络集团（控股55%）、中国兵器（控股25%）、中国移动（控股20%）三家央企共同出资。该集团经营范围包括卫星导航服务、卫星通信服务、地理遥感信息服务等，通过整合运营商、军方、北斗导航等各方资源，提供天地一体化的通信服务，有力加速推动卫星互联网行业发展。（3）商业航天市场空间广阔。2024年预计中国航天全年实施100次左右发射任务，有望创造新的纪录，商业航天行业正快速发展。 AIPC放量可期，算力底层新技术前景广阔。（2）本月微软发布Windows11 AIPC，继续升级Copilot。该机器将搭载骁龙 ® X系列芯片，该SoC芯片搭载的NPU拥有45TOPS算力。下月微软将联合十多家PC品牌共同上市新产品。Canalys预计，AI硬件在PC的渗透率未来三年有望从19%提升至60%。 （2）新组织UALink（UltraAcceleratorLink）成立，设定连接AI加速芯片新标准，致力提升下一代AI/ML集群性能。该联盟由AMD、博通、思科、谷歌等成员组成，对标英伟达NVLink，并且该技术组成集群将可通过以太网实现多集群互联。LightCounting最新数据，预计光模块核心硅光芯片的销售额将从2023年的8亿美元增长到达到2029年30亿美元。 投资建议：商业航天再加速，AIPC放量可期 1）短期视角，我国卫星互联网产业空间进一步放大，产业生态加速整合发展，推荐关注产业相关公司（海格通信等）；AIPC带动AI硬件景气度提升，建议关注物联网模组供应商(广和通、移远通信等)。我国高度重视算力基础设施，持续国产AI产业链（光迅科技、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、英维克等）。 （2）中长期视角，中国移动和中国电信规划2024年起3年内将分红比例提升至75%以上，高股息价值凸显，建议持续配置三大运营商。 6月推荐组合：中国移动、海格通信、广和通、光迅科技、菲菱科思、中际旭创。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济建设不及预期、AI发展不及预期。 5月行情回顾：板块表现弱于大市 5月通信板块下跌5.82% 截至2024年5月31日，5月沪深300指数全月下跌2.13%，通信（申万）指数全月下跌5.82%，板块表现弱于大市，在申万31个一级行业中排名第29名。 图1：通信行业指数5月走势（截至2024年5月31日） 图2：申万各一级行业5月涨跌幅（截至2024年5月31日） 5月通信板块估值上修 按照申万一级行业分类，以申万通信为统计基础，近10年行业PE（ TTM ，整体法，剔除负值）最低达到过13.95倍，最高达到过90.18倍，中位数37.4倍，5月底PE估值为18.8倍，高于近十年10分位数水平。 图3：通信行业近10年PE（ TTM ，整体法）估值情况 以我们构建的通信股票池（176家公司，不包含三大运营商）为统计基础，近10年，通信行业PE（ TTM ，整体法，剔除负值）最低达到过25.2倍，最高达到过103.0倍，中位数43.6倍，5月底PE估值为33.5倍，高于近十年10分位数水平。通信行业PB（MRQ）最低达到过2.3倍，最高达到9.0倍，中位数3.9倍，3月底估值为2.8倍，低于历史10分位数水平。 图5：通信行业（国信通信股票池）近10年PE/PB 按照申万一级行业分类，申万通信行业的市盈率为18.8倍，市净率为1.7倍，分别位居31个行业分类中的18名和18名。若剔除中国移动、中国电信、中国联通三个对指标影响较大的标的，通信行业市盈率为30.0倍，市净率为2.8倍，处于全行业偏上水平。 图7：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比 在我们构建的通信股票池里有176家公司（不包含三大运营商），5月份平均涨幅-4.8%。5月份通信行业中，细分板块均下跌，其中物联网、运营商、5G、企业数字化、工业互联网、专网、北斗、可视化、IDC分别下跌2%、2%、3%、4%、5%、5%、6%、10%、10%。 图9：通信行业各细分板块分类 图10：通信板块细分领域5月涨跌幅 从个股表现来看，2024年5月份上涨的个股包括：ST中嘉（65.2%）、上海瀚讯（38.1%）、中通国脉（28.7%）、万马科技（18.6%）、意华股份（17.7%）、移远通信（15.7%）、坤恒顺维（15.1%）、博通集成（14.7%）、贝仕达克（14.3%）、中颖电子（13.2%）等。 图11：通信行业5月涨跌幅前后十名 5月通信板块重点推荐组合表现 2024年5月份的重点推荐组合为：中国移动、中际旭创、广和通、海格通信、光迅科技、申菱环境。组合收益率跑输沪深300指数。 表1：国信通信5月组合收益情况（截至2024年5月31日） 6月通信板块重点推荐组合 2024年6月份的重点推荐组合为：中国移动、海格通信、广和通、光迅科技、菲菱科思、中际旭创。 表2：国信通信2024年6月推荐组合 我国第三个万颗“星座”启动 我国第三个万颗“星链”星座完成申请 5月24日，上海蓝箭鸿擎科技有限公司（又称鸿擎科技）向国际电信联盟（ITU）提交了预发信息（API）。Honghu-3（中文为鸿鹄）的星座的计划将在160个轨道平面上总共发射10,000颗卫星。 鸿鹄星座计划似乎是中国实体计划的第三个10,000多颗卫星巨型星座。它遵循国家GW计划和上海支持的G60星座提案，预计未来几个月将发射第一批卫星。 鸿擎科技成立于2017年，蓝箭航天空间科技股份有限公司是其第一大股东，持有48%的股份。蓝箭鸿擎科技是一家霍尔电推进系统研发商，主要面向星座组网，该系统直接面向小卫星应用，具备体积小、重量轻、应用灵活等特点，符合当前国际航天领域应用趋势。该公司正在靠近上海的江苏省无锡市建设卫星制造厂。 蓝箭航天是我国领先的商业火箭民营企业，已经成功发射了朱雀二号遥三运载火箭，该火箭搭载了包括鸿鹄卫星、天仪33卫星及鸿鹄二号卫星在内的三颗卫星并将它们顺利送入预定轨道。其朱雀三号可重复使用液氧甲烷运载火箭正在研制中。 图12：鸿擎科技向国际电信联盟提交预发信息 蓝箭航天是一家成立于2015年的民营航天企业，它的目标是打造一款可重复使用的中型液体火箭，为商业客户提供低成本、高效率的太空运输服务。 朱雀二号是全球第一枚成功入轨的液氧甲烷火箭。是蓝箭航天的主打产品，它是一款两级液氧甲烷火箭，总长度49.5米，直径3.35米，起飞质量220吨，推力268吨，可以将300公斤的有效载荷送到500公里的太阳同步轨道。 朱雀三号是我国首款不锈钢火箭可复用液氧甲烷火箭。朱雀三号可重复使用液氧甲烷运载火箭是蓝箭航天运载火箭系列中的最新产品，箭体直径 4.5m ，整流罩直径 5.2m ，全箭总长 76.6m ，起飞质量约660t，起飞推力约900t。动力系统采用蓝箭航天自主研制的天鹊系列液氧甲烷发动机，其中，一子级配置9台海平面推力1000kN的天鹊12B（TQ-12B）发动机；二子级配置1台真空推力1183kN的天鹊15B（TQ-15B）真空型发动机，真空比冲为3500m/s。 朱雀三号一子级设计复用次数不少于20次，一次性使用任务的低轨运载能力可达21.3t，航区回收任务为18.3t，具备一箭多星、平板堆叠卫星群打的能力，全面覆盖市场上绝大部分载荷LEO、SSO、GTO等不同轨道的发射需求，投入商业化运营后将大大提升卫星互联网星座的组网效率。 图13：朱雀二号运载火箭系统 图14：朱雀三号运载火箭回收图示 中国时空信息集团成立，整合通、导、遥业务 企查查近日更新，中国时空信息集团已于今年4月20日在雄安新区注册成立，注册资本40亿元，由中国卫星网络集团有限公司（控股55%）、中国兵器工业集团有限公司（控股25%）、中国移动通信集团有限公司（控股20%）三家央企共同出资成立。经营范围包括卫星导航服务、卫星通信服务、地理遥感信息服务等。 该集团的成立进一步整合卫星互联网、兵器、运营商资源，加强国家在全球卫星通信和网络领域的战略布局： 中国卫星网络集团有限公司成立于2021年4月，是中央批准成立的唯一的从事卫星互联网设计建设运营的国有重要骨干企业。公司主要业务包括：卫星通信、广播、导航、遥感业务及综合服务；云计算、大数据、物联网技术应用服务；卫星互联网及融合应用领域内的技术开发、技术咨询、技术交流等。 中国兵器工业集团有限公司作为各大军工集团中唯一的面向“陆军、海军、空军、火箭军”四大军种和“军事航天部队、网络空间部队、信息支援部队、联勤保障部队”四大独立兵种以及武警公安提供武器装备和技术保障服务的企业集团。 中国移动通信集团有限公司是全球网络规模最大、客户数量最多、营利能力和品牌价值领先、市值排名位居前列的电信运营企业。近年来，中国移动一直在卫星通信领域积极投入，不断探索“天地一体”技术的研究和应用。 图15：中国星网集团雄安总部项目现场 图16：中国时空信息集团股东 低轨卫星物联网加速建设 天启星座4颗卫星在海上成功发射，标志着我国低轨卫星物联网通信迈入全天候15分钟时间分辨率级应用的新里程碑。5月29日16时12分，谷神星一号海射型遥二运载火箭在山东省日照市黄海海域发射，将天启星座25星、26星、27星、28星4颗卫星顺利送入预定轨道，发射任务获得圆满成功。本次发射的“天启星座”25星-28星在原有技术状态基础上，突破了通信载荷自检技术、姿控分系统高可靠优化设计技术、高速下传技术等，实现了高可靠高稳定全球十分钟级覆盖的数据通信服务能力。 “天启星座”是我国首个低轨卫星物联网星座，由38颗低轨卫星组成。早在2017年9月“天启星座”就已启动；2018年10月29日“天启一号”卫星成功发射。 “天启星座”将推动我国物联网信息产业技术升级，促进行业快速发展，已广泛应用于林业、农业、应急、旅游、水利、电力、石油、海洋、生态环境、智慧城市等行业以及数字经济场景，正在向手机、汽车、对讲机、穿戴设备、应急包等ToC类消费级电子产品直连卫星市场迈进。预计在2024年底，“天启星座”将完成全部38颗卫星的发射组网，届时可为全球用户提供“空天地海、四位一体”卫星物联网数据通信准实时应用服务。 图17：谷神星一号海射型运载火箭成功发射 图18：“天启星座”25星-28星 商业行业市场规模预计超2万亿元 预计2024年我国商业航天市场规模超2万亿元。艾媒咨询的数据显示，中国商业航天市场规模自2015年以来保持高速增长，2017年-2024年年均增长率保持在20%以上，预计2024年商业航天市场规模约达2.34万亿元。 《中国航天科技活动蓝皮书（2023年）》显示，2024年是加快建设航天强国的关键之年，预计中国航天全年实施100次左右发射任务，有望创造新的纪录，中国首个商业航天发射场将迎来首次发射任务，多个卫星星座将加速组网建设。2023年中国航天实施67次发射任务，位列世界第二，研制发射221个航天器，发射次数及航天器数量刷新中国最高纪录。 图19：我国商业航天市场规模预测 图20：2023年上半年全球航天发射数 商业航天市场规模的扩张也进一步带动了航天制造产业的发展。随着商业航天需求的不断增加，对航天器、运载火箭等产品的制造需求也随之增长。据RCC工程信息网不完全报道，2023年已开工和即将开工的航空航天制造项目共210个，较2022年增长9.4%，项目总造价超