麻醉药稳健增长，归核聚焦持续推进

公司业绩总结

• 2024年上半年，公司实现营业收入128.6亿元，同比增长3.86%，归母净利润11.1亿元，同比下降16.07%，主要原因是上年同期出售资产产生的非经常性收益较高。
• 核心业务增长：宜昌人福保持快速增长，特别是在非麻醉科室实现了18%的增长，其神经系统用药销售收入约为37.4亿元，其中非麻醉科室收入达12.86亿元。

子公司运营亮点

• 医药工业：面对呼吸道疾病用药需求下降，葛店人福通过扩展高端原辅料业务，新疆维药加速疆外市场开拓，均保持稳定增长；三峡制药通过工艺改进和成本控制，持续减少亏损。
• 医药商业：湖北人福提升产品引进和分销能力，构建高效医药物流供应链，北京医疗加强与合作伙伴的关系。
• 国际化：多个子公司如Epic、武汉普克、美国普克等持续拓展国际市场，实现销售收入约10.14亿元，同比增长6.4%。子公司Paion取得欧洲药品批文，推进欧洲市场布局。人福马里、人福非洲等子公司克服当地挑战，在非洲市场保持收入基本持平。

在研项目进展

• 多个新药项目取得进展，包括注射用盐酸瑞芬太尼适应症扩展、盐酸羟考酮缓释片规格新增、氨酚羟考酮片等产品的批准上市，以及一类新药重组质粒-肝细胞生长因子注射液进入III期临床试验准备阶段。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为23.2亿元、26.9亿元、31.7亿元。
• 公司作为麻醉药领域的龙头，具有较高的行业壁垒，并且受益于新药的放量趋势，维持“持有”评级。

风险提示

• 在研管线的研发进展可能不达预期。
• 海外产品上市进度可能存在不确定性。
• 新上市产品可能面临无法进入医保的风险。