归核聚焦，麻醉药旗舰再起航

本报告主要研究了人福医药的股票，该公司的主营业务是麻醉精神药物，是医药细分领域的领导者。报告指出，麻醉药品的市场规模预计近500亿元，受益于手术量需求提升、ICU和妇产科等非手术科室应用拓展、新产品上市等因素，麻醉药市场规模有望快速增长。此外，人福医药的核心产品多为管制类麻醉药品，具有极高的政策壁垒，有望持续维持良好的竞争格局，受集采降价政策影响较小。新产品阿芬太尼、瑞马唑仑新近上市，有望凭借公司较强的学术推广能力实现快速放量。报告预计公司将进一步坚决落实“归核聚焦”战略，集中资源发展核心业务，资本结构和盈利能力有望持续优化。报告还指出，公司处于从“多元布局”到“归核聚焦”的转型期，给收入利润端带来一定“阵痛”，随着归核化战略的顺利推进，公司有望巩固麻醉药、生育调节药、民族药等细分领域龙头地位，业绩重回稳健增长轨道。报告预计2020~2222年归母净利润达到15.83/18.58/24.89亿元，同比增长88/17/34%，PE约29/24/18X。报告给予“买入”评级。