公司核心看点
- “归核聚焦”战略：公司积极推进“归核聚焦”战略，逐步退出非核心业务，集中资源发展麻醉药、甾体激素类药物和维吾尔民族药等细分领域，成为细分市场领导者。
- 宜昌人福：芬太尼系列、氢吗啡酮等产品市占率领先，麻醉药业务贡献约90%的净利润。
- 葛店人福：复方米非司酮片为全国唯一品种，米非司酮系列和黄体酮原料药市场占有率居前列。
- 新疆维药：国内最大维吾尔民族药研发生产企业，复方木尼孜其颗粒等特色品种稳定增长。
- 大股东重整：控股股东当代科技重整方案有望2025年上半年落地，6家重整投资人通过形式审查，包括3家中央企业和3家地方大型国有企业。
宜昌人福市场竞争力
- 麻醉镇痛药竞争优势明显：阿片类镇痛药市场集中度高，宜昌人福市占率37%，三款芬太尼类麻醉镇痛药占比近41%。
- 芬太尼系列产品市占率领先：宜昌人福芬太尼系列产品市占率长期领先于国药集团和恩华药业。
- 非手术科室麻醉药销售快速增长：2023年非手术科室麻醉药销售收入约20.3亿元，同比增长39%；2024年上半年同比增长18%。
核心产品线研发进展
- 多款新产品获批上市：注射用盐酸瑞芬太尼（增加适应症）、盐酸羟考酮缓释片（新增规格）、氨酚羟考酮片等。
- 创新药研发项目稳步推进：重组质粒-肝细胞生长因子注射液（PUDK-HGF）进入III期临床；复方薏薢颗粒进入II期临床；双丙戊酸钠缓释片等获批开展临床试验。
盈利预测及估值
- 关键假设：
- 麻醉药市场长期稳健增长。
- 多学科推广拓展应用场景。
- 其他核心子公司稳健增长。
- 预测：2024-2026年公司营业收入分别为260.10/280.03/302.43亿元，同比增速6.06%/7.66%/8.00%；归母净利润分别为22.10/25.81/30.39亿元，同比增速3.55%/16.78%/17.73%。
- 估值：对应EPS分别为1.35/1.58/1.86元，对应当前股价PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 产品降价风险。
- 产品销售不及预期风险。
- 产品研发进度不及预期风险。
- 大股东重整不及预期风险。
