铝：探底反弹之势或已形成 警惕短期情绪扰动 氧化铝：back结构强支撑 产能复苏打压反弹空间

铝：探底反弹之势或已形成警惕短期情绪扰动 氧化铝：back结构强支撑产能复苏打压反弹空间 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年7月28日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，本周国内政策逐步加码，货币政策方面，央行加大逆周期调节，7月22日，7天期逆回购操作利率下调10bp，1Y和5Y以上LPR均下调10bp，7月25日，MLF中标利率下调20bp。财政政策方面，7月25日，发改委及财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，通过3,000亿元左右的超长期特别国债资金，美国商务部7月25日公布的数据显示，二季度美国GDP季调环比折年初值增长2.8%，高于预期2.0%和1季度1.4%，显示美国经济仍有支撑，缓解了近期对美国衰退风险上升的担忧，但相对2023年下半年有所放缓。 一周市场回顾：本周沪铝迎来企稳迹象，周四沪铝主力2409最低下探至19030后周五夜盘反弹至19370，盘面呈现出底部触底反弹走势，但整体处于减仓上行状态，反弹强度不大。本周基本延续衰退交易，整体商品氛围延续系统性回落，随着价格持续下探，成本支撑和基本面改善的迹象也越来越显著，加上政策端回暖，价格出现企稳迹象。现货方面，铝价持续下跌，挺价乏力，佛山市场低价挺价尚可，本周成交在贴水10至升水20，无锡市场库存偏高，成交报价在贴水10至升水10，巩义相对华东报价贴水扩大至120-140。 铝逻辑及策略建议：技术面呈现出探底回升态势，盘面减仓上行，下跌情绪缓和，预计短期盘面延续反弹态势，后期关注基本面和宏观状况。 氧化铝逻辑及策略：整体情绪一般，氧化铝产能持续恢复，供应端逐步修复，但近期现货补库压力较大，支撑较强，预计氧化铝盘面继续维持震荡，可适当区间操作。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 铝：探底反弹之势或已形成警惕短期情绪扰动 氧化铝：back结构强支撑产能复苏打压反弹空间一、宏观面跟踪 1、货币和财政逆周期政策出台美国二季度经济表现强劲 国内方面，本周国内政策逐步加码，货币政策方面，央行加大逆周期调节，7月22日，7天期逆回购操作利率下调10bp，1Y和5Y以上LPR均下调10bp，7月25日，MLF中标利率下调20bp。财政政策方面，7月25日，发改委及财政部印发了《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，通过3,000亿元左右的超长期特别国债资金，进一步支持大规模设备更新及消费者以旧换新等“双新”政策的持续加码。 海外方面，7月欧美制造业和服务业数据继续回落。法德两国拖累欧洲PMI加速下滑，欧元区7月markit制造业PMI初值45.6，预期46.1，7月markit服务业PMI初值51.9，预期53。同期，美国7月制造业表现也弱于市场预期，Markit制造业PMI初值49.5，预期和前值51.6，服务业商务活动指数初值56.0，预期54.9，前值55.3。 美国商务部7月25日公布的数据显示，二季度美国GDP季调环比折年初值增长2.8%，高于预期2.0%和1季度1.4%，显示美国经济仍有支撑，缓解了近期对美国衰退风险上升的担忧，但相对2023年下半年有所放缓。 二、基本面跟踪 1、盘面减仓反弹现货成交一般 本周沪铝迎来企稳迹象，周四沪铝主力2409最低下探至19030后周五夜盘反弹至19370，盘面呈现出底部触底反弹走势，但整体处于减仓上行状态，反弹强度不大。本周基本延续衰退交易，整体商品氛围延续系统性回落，随着价格持续下探，成本支撑和基本面改善的迹象也越来越显著，加上政策端回暖，价格出现企稳迹象。现货方面，铝价持续下跌，挺价乏力，佛山市场低价挺价尚可，本周成交在贴水10至升水20，无锡市场库存偏高，成交报价在贴水10至升水10，巩义相对华东报价贴水扩大至120-140。 库存方面，铝锭铝棒库存去化。7月25日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存79万吨，较上周四下降0.7万吨，增量较上周放缓。同期，上 海钢联统计国内主要消费地铝棒库存14.6万吨，较上周四下降1.15万吨。7 月26日周五，上期所仓单约15.6万吨，较上周五下降0.4万吨；同期，LME 铝库存报约94.4万吨，较上周五下降1.6万吨。 供应方面，开工产能稳步增加，本月中旬四川启明星技改复产12.5万吨。 截至7月28日，中泰期货调研统计国内电解铝运行4358.85万吨，与上期 增加3万吨。产量方面，阿拉丁（ALD）调研统计，2024年6月中国电解铝 产量初值为355.96万吨，日均产量11.865万吨，同比增长4.84%。 进出口方面，6月铝材出口强劲增长，铝锭进口大幅下降。海关总署最新数据显示，2024年6月，中国出口未锻轧铝及铝材61.0万吨，环比增加 5.5万吨；1-6月累计出口317.1万吨，同比增长13.1%。6月中国进口未锻 轧铝及铝材24万吨（环比下降7万吨），同比增长16%；1-6月累计进口 204万吨，同比增长70.1%，其中铝锭进口12.1万吨，环比下降约3.7万吨。铝棒方面，北方市场铝棒加工费回暖，佛山市场偏稳。截至本周五，佛 山市场90-120系列铝棒报价440-390元/吨，90系列较上周下调10，120 系列较上周上调40；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价450-350元/吨，较 上周持平；南昌市场棒径均价为90-120系列报价500-420元/吨，分别较上 周同期上调40-20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价240元/ 吨，较上周同期上调40元/吨。 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 2、氧化铝：强back结构支撑氧化铝 本周氧化铝主力价格3750-3650区间偏弱震荡，一方面现货层面支撑强劲，盘面大贴水，强back结构支撑交强；另一方面有色整体情绪偏弱，限制氧化铝价格上涨空间，同时产能持续恢复，供需缺口缩窄，预期较弱，盘面成近高远底局面。现货方面，本周工厂继续补库，催长单交货为主，河南成交少量仓单，带动现货价格回落。 截至本周五，山西地区三网均价报3917元/吨，较上周五持平，山东地 区三网均价报3895元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报3940元/吨，较上周持平。澳洲FOB氧化铝报478美元/吨，较上周五持平，进口窗口环比变化不大，亏损缩窄至300-400元/吨，进口氧化铝仍有一段距离。 供需方面，需求端稳步回升，供应端加快恢复，近期三门峡希望复产，内蒙古致轩达产放量，后期山东信发、晋中希望、内蒙古致轩二期50万吨等产能有望启动复产、投产，除内蒙古致轩二期以外，其他暂未明确时间表。产能方面，根据阿拉丁调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8815万吨，开工率84.7%。 进出口方面，根据海关总署数据显示，2024年6月份中国出口16万吨氧化铝，同比增加109.1%，1-6月合计出口81万吨氧化铝，较去年同期增长44%。2024年6月进口3.77万吨，环比减少58.80%，同比减少13.93%，2024年1-6月累计进口118.50万吨，同比增加56.04%；6月氧化铝净出口 11.94万吨，2024年1-6月累计净进口37.43万吨。 库存方面，盘面价格暴跌，仓单加速流出，现货库存延续下降。阿拉丁 (ALD)调研统计，截至本周四(7月25日)全国氧化铝库存量为363.5万吨， 较上周降2.8万吨；长单供应顺畅，工厂催单压力较大，港口库存偏低。7 月26日周五，上期所氧化铝交割仓库约18.2万吨，较上周五下降2.2万吨， 厂库：中铝中州厂库9000吨，中铝山东厂库增加4500吨。 成本方面，矿石总体保持稳定，但近期氧化铝价格大涨，刺激高价现货矿石来源多样化，成本有所上涨。根据阿拉丁数据显示，6月份国内氧化铝加权平均成本2797元/吨，环比上涨40元/吨，其中山西河南等地成本2997 元/吨，山东成本2731元/吨，吨氧化铝利润1133元/吨。 后市展望：铝：探底反弹之势或已形成警惕短期情绪扰动 氧化铝：back结构强支撑产能复苏打压反弹空间 展望下周，国内预计将召开中央政治局经济工作会议，布局下半年经济政策调整；此外31日7月PMI数据验证经济探底情况。海外方面，北京时间周四凌晨，美联储召开议息会议，重点关注其对未来利率政策展望，目前普遍预期9月启动首次降息，此外，周四7月ISM制造业PMI和7月非农等重要经济数据，若数据进一步下滑，继续引发市场对美国经济陷入衰退的担忧，降息不一定能扭转当前衰退担忧情绪。 近期市场情绪难以捕捉，一方面我们看到部分数据在改善，预期向好，如美联储降息，基本面上也环比出现改善，库存开始去化；另一方面，部分数据在恶化，如美国就业数据、欧美制造业数据，国内二季度经济数据等，现实层面依然比较差。随着价格持续探底，弱现实的一面即将转向强预期阶段，价格逐步探底修复。一是全球经济整体企稳复苏，持续衰退压力不大。海外经济韧性较强，二季度美国经济表现好于预期，国内二季度经济表现偏差，但政策提振空间较大，稳增长预期较强；二是淡季即将结束，边际改善空间较大；三是美联储即将进入降息阶段。 基本面方面，需求端迎来改善，库存小幅去化，具备一定持续性。从下游情况来看，国内光伏装机持续回升，带动铝棒库存生产恢复、库存去化；铝锭出库水平提升，库存小幅去化，下游低价补货增加。 技术层面，周四盘面触底反弹，指数减仓上行，呈现出触底反弹势头，不过幅度暂且不大，若下周政策预期落地，或是经济数据迎来强烈改善，可能加速价格回升势头，夯实底部基础。 铝交易策略及逻辑：技术面呈现出探底回升态势，盘面减仓上行，下跌情绪缓和，预计短期盘面延续反弹态势，后期关注基本面和宏观状况。 氧化铝方面，生产端逐步恢复，表观供需转向宽松，但现货层面依旧偏紧，工厂库存偏低，补库压力较大，氧化铝暂无余量外销，现货价格坚挺，盘面大back对价格有一定支撑。 供应端重点关注后续新增复产产能，山东信发、内蒙古致轩、晋中希望等产能若近期再度启动复产，有望加速氧化供需改善，叠加当前整体情绪偏弱，现货价格回落降低盘面支撑。同时，现货相对铝锭比例偏高，处于20%以上高位，随着时间推移，供应缓解状况下，现货可能回落空间较大，需多关注现货层面边际变化。 不过，由于矿石供应偏紧，复产产能可持续性较差，秋冬季产能受限压力较大，氧化铝供应依旧十分脆弱。 氧化铝交易策略及逻辑：整体情绪一般，氧化铝产能持续恢复，供应端 逐步修复，但近期现货补库压力较大，支撑较强，预计氧化铝盘面继续维持震荡，可适当区间操作。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：铝锭进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒