铝：中美关系扰动市场情绪，需求韧性强支撑，氧化铝：减产出现刺激空头离场观望

宏观面

• 国内9月进出口数据超预期，出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%。
• 9月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比上涨1.0%。
• 美联储主席鲍威尔暗示降息可能性，美国经济疲软迹象显现。
• 中美经贸谈判牵头人视频通话，表示尽快举行新一轮磋商。

基本面跟踪

铝

• 本周铝价高位震荡，市场整体平稳，主要受中美贸易摩擦缓和及沪铝去库影响。
• 现货表现偏强，佛山市场低基差挺价，无锡市场出货积极性高，中原市场报价回落。
• 库存去化强劲，铝锭库存下降，铝棒库存微增。
• 电解铝产能稳中有增，年底多个项目计划投产，运行产能约4440万吨。
• 9月铝进出口量下降，出口同比减少8.1%，进口同比增长2.7%。
• 铝棒价格回稳，加工企稳回升。

氧化铝

• 本周氧化铝现货价格稳步下行，受河南减产影响，价格企稳反弹。
• 主力合约2601表现在2800上下拉锯。
• 现货价格继续回落，山西、山东出厂价下跌。
• 供应端出现减产，山西、河南等地因矿石供应紧张压产。
• 全国氧化铝库存量401.7万吨，较上周大增。
• 9月氧化铝出口增加，同比增长82.2%，进口预计增长显著。
• 铝土矿进口环比下降，进入雨季到货阶段。
• 内矿价格坚挺、供应紧张，进口矿石价格稳中有降。
• 成本偏稳，山西地区完全成本在2900左右，高成本产能陷入亏损。

后市展望

• 国内四中全会可能出台新的经济政策，中美关系月底韩国APEC会议备受期待。
• 美联储10月降息板上钉钉，弱美元延续，美国政府停摆打压经济增长。
• 节后补货需求基本结束，或有少许累库压力，但需求韧性较强。

逻辑及策略建议

铝

• 中美贸易摩擦反复，市场避险情绪较高，需求韧性较强，预计铝价高位震荡，可适当逢高做空。

氧化铝

• 减产支撑仍需时日，供应过剩压力较大，受减产消息提振，盘面或有一定反弹空间，建议盘面升水可适当逢高做空。