氯碱日报：供需驱动偏弱，氯碱震荡走低

期货研究报告|氯碱日报2024-07-23 供需驱动偏弱，氯碱震荡走低 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 摘要 PVC中性：前期检修陆续结束，市场供应预期回升，供应端压力环比增加。但目前绝对价格已经处于低位区间，PCV处于估值低位。国内需求维持平淡，供需驱动不足下，预计库存去化难度较大，价格维持低位区间震荡，后期重点关注�口端的波动以及成本端的走向。 烧碱中性：山东前期检修装置逐步恢复，但部分企业装置因故障有所降负与减产，上游供应整体环比回升，当前烧碱价格供应端压力开始显现。下游需求稳定并没有新的亮点 �现，氧化铝产能利用率小幅增加，非铝下游维持刚需趋势。烧碱供需驱动偏弱，预计价格延续偏弱运行。 核心观点 ■市场分析 PVC： 期货价格及基差：7月22日，PVC主力收盘价5844元/吨（+9）；华东基差-164元/吨 （-29）；华南基差-84元/吨（-34）。 现货价格及价差：7月22日，华东（电石法）报价：5680元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5760元/吨（-25）；PVC华东-西北-450：-145元/吨（-5）；PVC华南-华东-50：30元/吨（-5）；PVC华北-西北-250：-35元/吨（-10）。 上游成本：7月22日，兰炭：陕西855元/吨（0）；电石：华北3040元/吨（0）。 上游生产利润：7月22日，电石利润66元/吨（0）；山东氯碱综合利润351.8元/吨 （+38）；西北氯碱综合利润：991.3元/吨（0）。 截至7月19日，兰炭生产利润：-87.60元/吨（+2）；PVC社会库存：55.57万吨（-0.48）；PVC电石法开工率：73.10%（-1.67%）；PVC乙烯法开工率：58.27%（0.83%）；PVC开工率：69.23%（-1.02%）。 烧碱： 期货价格及基差：7月22日，SH主力收盘价2421元/吨（-113）；山东32%液碱基差 47.75元/吨（+51）。 现货价格及价差：7月22日，山东32%液碱报价：2421元/吨（-113）；山东50%液碱报价：1330元/吨（-10）；新疆99%片碱报价2450元/吨（0）；32%液碱广东-山东： 190.0元/吨（+20）；山东50%液碱-32%液碱：191.25元/吨（+43）；50%液碱广东-山东：250元/吨（+10）。 上游成本：7月22日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。上游生产利润：7月22日，山东烧碱利润：1214.2元/吨（-63）。 截至7月19日，烧碱上游库存：38.42万吨（+1）；烧碱开工率：79.70%（-1.90%）。 ■策略 PVC中性。前期检修陆续结束，市场供应预期回升，供应端压力环比增加。但目前绝对价格已经处于低位区间，PCV处于估值低位。国内需求维持平淡，供需驱动不足下，预计库存去化难度较大，价格维持低位区间震荡，后期重点关注�口端的波动以及成本端的走向。 烧碱中性：山东前期检修装置逐步恢复，但部分企业装置因故障有所降负与减产，上游供应整体环比回升，当前烧碱价格供应端压力开始显现。下游需求稳定为主并没有新的亮点�现，氧化铝产能利用率小幅增加，非铝下游维持刚需趋势。烧碱供需驱动偏弱，预计价格延续偏弱运行。 ■风险 PVC：下游�口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；�口窗口是否打开。 目录 摘要1 核心观点1 图表 图1:PVC华东现货丨单位：万吨5 图2:PVC华南现货丨单位：万吨%5 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨5 图4:PVC华南基差丨单位：元/吨5 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨5 图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨5 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨6 图8:PVC开工率丨单位：%6 图9:PVC电石法开工率丨单位：%6 图10:PVC乙烯法开工率丨单位：%6 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨6 图12:PVC�口利润丨单位：美元/吨6 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨7 图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨7 图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨7 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨7 图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨7 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨8 图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨8 图21:电石利润丨单位：元/吨8 图22:兰炭开工率丨单位：%8 图23:山东32%液碱丨单位：元/吨8 图24:山东50%液碱丨单位：元/吨8 图25:新疆99%片碱丨单位：元/吨9 图26:山东50%-32%液碱丨单位：元/吨9 图27:32%烧碱基差丨单位：元/吨9 图28:50%烧碱基差丨单位：元/吨9 图29:32%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图30:50%液碱广东-山东丨单位：元/吨9 图31:32%液碱江苏-山东10 图32:山东烧碱利润丨单位：元/吨10 图33:烧碱华东�口利润丨单位：元/吨10 图34:PVC期货注册仓单丨单位：手10 图35:V1-V5丨单位：元/吨10 图36:V5-V9丨单位：元/吨10 图37:V9-V1丨单位：元/吨11 图1:PVC华东现货丨单位：万吨图2:PVC华南现货丨单位：万吨% 16000 2024年2023年2022年 16000 2024年2023年2022年 2021年 2020年 2021年 2020年 1400014000 1200012000 1000010000 80008000 60006000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:PVC华东基差丨单位：元/吨图4:PVC华南基差丨单位：元/吨 2000 1500 2500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2000 10001500 5001000 0500 -5000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:PVC华南-华东-50丨单位：元/吨图6:PVC华东-西北-450丨单位：元/吨 800 600 400 200 0 2024年2023年2022年 2021年 2020年 600 400 200 0 -200 -400 2021年 2020年 2024年2023年2022年 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:PVC华北-西北-450丨单位：元/吨图8:PVC开工率丨单位：% 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:PVC电石法开工率丨单位：%图10:PVC乙烯法开工率丨单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:PVC进口利润丨单位：元/吨图12:PVC出口利润丨单位：美元/吨 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 2024年 2023年 2022年 50 0 -50 -100 -150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 4500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 3500 2500 1500 500 -500 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1500 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19:西北原盐价格丨单位：元/吨图20:陕西兰炭价格丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024年 2022年 2023年 2021年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:电石利润丨单位：元/吨图22:兰炭开工率丨单位：%