核心观点
- PVC中性：基本面偏弱，社会库存小幅回升，供应回升叠加出口需求有限，下游需求弱势，价格将回归弱势，上游利润空间被压缩。
- 烧碱谨慎做多套保：上游利润小幅改善但同比仍低，供应回升缓慢，高度碱价格相对液碱偏弱但出口利润盈亏平衡，下游氧化铝需求支撑较强，价格有望保持偏强。
市场分析
PVC
- 期货价格及基差：10月21日，主力收盘价5367元/吨（-85），华东基差-67元/吨（+25），华南基差-27元/吨（+15）。
- 现货价格及价差：华东（电石法）报价5300元/吨（-60），华南（电石法）报价5340元/吨（-70）；PVC华东-西北价差-300元/吨（-10），华南-华东价差-10元/吨（-10），华北-西北价差-110元/吨（+10）。
- 上游成本：兰炭陕西890元/吨（0），电石华北3140元/吨（0）。
- 上游生产利润：电石利润138元/吨（0），山东氯碱综合利润1536.1元/吨（+410），西北氯碱综合利润1555.3元/吨（-50）。
- 库存及开工率：截至10月18日，兰炭生产利润-63.65元/吨（+23），PVC社会库存44.90万吨（+0.14），PVC电石法开工率75.49%（-2.16%），乙烯法开工率80.83%（+3.14%），总开工率76.88%（-0.78%）。
烧碱
- 期货价格及基差：10月21日，SH主力收盘价2728元/吨（-52），山东32%液碱基差490.75元/吨（+302）。
- 现货价格及价差：山东32%液碱报价2728元/吨（-52），50%液碱报价1620元/吨（+120），新疆99%片碱报价3000元/吨（0）；32%液碱广东-山东价差70.0元/吨（0），50%液碱-32%液碱价差21.25元/吨（-10），50%液碱广东-山东价差80元/吨（-40）。
- 上游成本：原盐西北275元/吨（0），华北330元/吨（0）。
- 上游生产利润：山东烧碱利润2117.4元/吨（+250）。
- 库存及开工率：截至10月18日，烧碱上游库存36.23万吨（+2），开工率87.99%（+0.36%）。
策略
- PVC中性：基本面偏弱，价格将回归弱势，上游利润空间被压缩。
- 烧碱谨慎做多套保：上游利润小幅改善但同比仍低，供应回升缓慢，高度碱出口利润盈亏平衡，下游氧化铝需求支撑较强，价格有望保持偏强。
风险
- PVC：下游出口回落，上游检修计划偏少，需求恢复力度弱。
- 烧碱：氧化铝企业复产情况，库存变化，成交氛围变化，出口窗口是否打开。
