氯碱周报：供需驱动不足，氯碱偏弱运行

研究院化工组 摘要 研究员 PVC中性。目前因上游仍处于集中检修阶段，近期有部分检修装置重启，供应环比回升，但回升幅度有限，导致本周社会库存小幅回落。同时，下游低位有部分采买意愿，随着后期需求季节性旺季临近，重点关注下游原料采购节奏。出口方面，印度需求旺季将于8月迎来，国内出口窗口打开下，或对国内出口改善有提振。目前氯碱估值低位，但上方压制仍在绝对高的库存水平。后期重点关注出口端的波动以及成本端的指向。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 烧碱中性：估值低位，供需驱动不足。目前上游仍处于季节性检修，近期有部分装置重启，但总体供应压力不大。下游氧化铝需求稳定为主，因氧化铝供应偏紧格局尚未改变下，氧化铝价格对于下游液碱采购价格有支撑，但开工率对于烧碱需求没有新的贡献。非铝需求方面，粘胶短纤、纸浆等需求呈现淡季特征。但目前氯碱综合利润处于低位，限制下行空间。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 核心观点 ■市场分析 PVC： 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 电石开工率：截至7月26日，平均开工负荷率在60%，环比上周+0.2%。 PVC开工率：截至7月26日，整体开工负荷73.1%，环比+3.86%。其中电石法PVC开工负荷76.1%，环比+2.95%；乙烯法PVC开工负荷64.7%，环比+6.43%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 PVC检修：截至7月26日，停车及检修造成的损失量在15.49万吨，较上周-1.7万吨。 PVC库存：截至7月26日，仓库总库存55.14万吨，较上周-0.43万吨。 烧碱： 烧碱产量及开工率：截至7月26日，烧碱开工率79.8%，烧碱产量75万吨。 生产利润：截至7月26日，山东氯碱综合利润-48元/吨，西北氯碱综合利润991元/吨。 库存：截至7月26日，国内烧碱上游库存40万吨。 ■策略 PVC中性。目前因上游仍处于集中检修阶段，近期有部分检修装置重启，供应环比回升，但回升幅度有限，导致本周社会库存小幅回落。同时，下游低位有部分采买意愿，随着后期需求季节性旺季临近，重点关注下游原料采购节奏。出口方面，印度需求旺季将于8月迎来，国内出口窗口打开下，或对国内出口改善有提振。目前氯碱估值低位，但上方压制仍在绝对高的库存水平。后期重点关注出口端的波动以及成本端的指向。 烧碱中性：估值低位，供需驱动不足。目前上游仍处于季节性检修，近期有部分装置重启，但总体供应压力不大。下游氧化铝需求稳定为主，因氧化铝供应偏紧格局尚未改变下，氧化铝价格对于下游液碱采购价格有支撑，但开工率对于烧碱需求没有新的贡献。非铝需求方面，粘胶短纤、纸浆等需求呈现淡季特征。但目前氯碱综合利润处于低位，限制下行空间。 ■风险 烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。 PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:PVC华东基差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................5图2:PVC华南基差丨单位：元/吨..................................................................................................................................................5图3:PVC产量丨单位：万吨...........................................................................................................................................................5图4:PVC开工率丨单位：%............................................................................................................................................................5图5:PVC电石法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图6:PVC乙烯法开工率丨单位：%................................................................................................................................................5图7:华东乙烯法生产利润（远东）丨单位：元/吨......................................................................................................................6图8:PVC检修损失量丨单位：万吨...............................................................................................................................................6图9:PVC进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图10:PVC出口利润丨单位：美元/吨............................................................................................................................................6图11:PVC进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................6图12:PVC出口量丨单位：万吨.....................................................................................................................................................6图13:山东外购电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图14:山东氯碱综合利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:西北氯碱综合利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图16:西北自有电石PVC利润丨单位：元/吨................................................................................................................................7图17:PVC华东乙烯法利润（远东）丨单位：元/吨.....................................................................................................................7图18:PVC华东乙烯法利润（东南亚）丨单位：元/吨................................................................................................................7图19:电石利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................8图20:兰炭开工率丨单位：%..........................................................................................................................................................8图