核心观点
- PVC：氯碱综合生产利润持续处于有利润且同比高位，但PVC估值仍不低。国内PVC出口利润回落，出口窗口关闭，抑制后期出口。下游需求无亮点，传统旺季未提振开工率。供应随检修结束逐步回升，供需驱动偏弱，预计价格延续弱势运行。
- 烧碱：液氯价格回升改善上游氯碱综合利润，供需环比改善。上游装置检修仍存，供应压力小，工厂持续去库。下游氧化铝开工率提升提振采购价格，非氧化铝需求小幅改善，但出口偏弱。短期供需表现较好，价格有望延续偏强震荡格局，后期关注新增装置投产进度。
关键数据
- PVC：
- 期货价格：5398元/吨（+40）
- 华东基差：22元/吨（-40）
- 华南基差：92元/吨（-40）
- 华东现货（电石法）：5420元/吨（0）
- 华南现货（电石法）：5490元/吨（0）
- PVC社会库存：47.76万吨（-2.23）
- 电石法开工率：74.53%（+0.85%）
- 乙烯法开工率：70.85%（-4.73%）
- 上游成本：兰炭（陕西）775元/吨，电石（华北）2915元/吨
- 上游利润：电石5元/吨，山东氯碱综合801.8元/吨（-80），西北氯碱综合1195.0元/吨（+35）
- 烧碱：
- 期货价格：2502元/吨（-81）
- 山东32%液碱基差：91.75元/吨（+81）
- 山东32%液碱报价：2502元/吨（-81）
- 山东50%液碱报价：1350元/吨（0）
- 上游成本：原盐（西北）275元/吨，原盐（华北）295元/吨
- 上游库存：29.59万吨（-1）
- 开工率：85.36%（-1.66%）
研究结论
- PVC：短期供需驱动偏弱，价格延续弱势运行。需关注下游出口回落、上游检修计划及需求恢复力度。
- 烧碱：短期供需表现较好，价格延续偏强震荡格局。需关注氧化铝复产情况、库存变化、成交氛围及出口窗口是否打开。
