2024Q2基金持仓分析：二季度基金持仓有哪些线索

证券研究报告 二季度基金持仓有哪些线索 ——2024Q2基金持仓分析 分析师：李美岑 SAC：S0160521120002 分析师：熊宇翔 SAC：S0160524070003 1 报告日期：2024.7.22 资产配置：2024Q2市场震荡下行，基金权益仓位下滑1.6pct。Q2市场整体承压，主动偏股型基金股票持仓占比受大盘影响下降 1.7pct至82.4%，但仍处于历史较高水平。债券/现金仓位分别+0.4pct/+0.9pct。 板块配置：港股占比提升2.3pct，主板占比下滑幅度较大，中报预告表现较好的双创仓位降幅相对更小。主板、港股持仓占比环比 24Q1分别-1.22pct、+2.25pct；而中报预告表现较好的创业板与科创板持仓占比环比24Q1分别-0.7pct、-0.32pct。 行业配置：增配以电子、通信为代表的科技，和钢铁、有色等周期，大幅减配食饮等消费。1）一级行业层面，高景气的科技制造延续增配，电子(超配环比+2.6pct）、通信(+1.0pct)具备景气提升逻辑，此外机械(+0.8pct)、家电(+0.5pct)还兼具出海逻辑。而业绩有待验证的食饮、电新遭减仓，食饮、银行、电新Q2超配环比下滑分别2.9pct、1.0pct、0.5pct。2）结合中报预告来看，加仓居前的电子、 通信、机械等在业绩层面或可得到映证；3）二级行业层面，TMT中的消费电子、通信设备，以及周期中的工业金属等景气方向加仓居前；消费主要减仓酒类。 重点赛道：TMT、出海链仓位创2018年以来新高，红利配置继续提升。出口链、TMT持仓占比分别提升3.8pct、3.5pct至18.6%、 22.9%，创2018年以来新高。红利仓位目前达2018年以来63分位水平，仍有提升空间。 A股个股：新易盛、长江电力新进基金重仓TOP20。基金A股重仓TOP20个股占全部重仓股市值比重下滑0.66pct至25.86%，但仍处 于2023年以来较高水平。新易盛、长江电力等新进基金重仓前20，中国移动、招商银行、中微公司等退出重仓前20。 港股配置：再度增配港股科技，此外红利方向如运营商、银行、公用事业等也有不同幅度的加仓。24Q2港股持仓中科技方向的传媒 (+1.3pct)、电子(+0.9pct)加仓居前，此外股息率较同公司A股有优势的三大运营商、国有行等也获得增配。 港股个股：纺服、公用部分个股加仓比例居前。基金24Q2公用、纺服等板块部分个股上的定价权提升（持股占流通股比提升），如新 秀丽、中广核电力等。减仓比例TOP20个股二季度收益率中位数达27%。 风险提示：持仓分析基于基金所披露的前十大重仓股数据，无法反映基金全部持仓情况；结论基于历史数据，存在失效风险。 2 •2024Q2市场震荡下行，基金权益仓位下滑1.7pct。Q2市场整体承压，主动偏股型基金股票持仓占比受大盘影响下降1.7pct 至82.4%，但仍处于历史较高水平。债券/现金仓位占比分别+0.4pct/+0.9pct。 图1：股票配置比例82.4%，较上季度-1.7pct图2：权益仓位仍维持较高水平 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 股票债券现金其他资产基金权证 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 权益仓位沪深300（右） 5900 5400 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 2004Q2 2005Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3 2013Q2 2014Q1 2014Q4 2015Q3 2016Q2 2017Q1 2017Q4 2018Q3 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 2023Q1 2023Q4 900 资料来源：Wind，财通证券研究所 注：本报告中基金包括普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置型基金。3 •板块上，港股占比提升2.3pct，主板占比下滑幅度较大，中报预告表现较好的双创仓位降幅相对更小。主板、港股持仓占 比环比24Q1分别-1.22pct、+2.25pct；而中报预告表现较好的创业板与科创板持仓占比环比24Q1分别-0.7pct、-0.32pct。 图3：24Q2基金增配港股、减配主板与双创图4：科创、创业板中报预告表现相对更好 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 2024Q2占比环比变动2024Q1占比环比变动 120 100 80 60 40 20 0 预告净利润变动幅度中位数（%）披露率（右） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -2.5% 2.25% -0.02% -0.32% -0.70% -1.22% 港股北证/三板科创板创业板A股主板 主创科 板业创 板板 上沪中中 1000 500 300 50 证深证证 资料来源：Wind，财通证券研究所4 •大类行业上，基金大幅加仓科技(仓位+3pct)，同时继续加仓周期(仓位+0.5pct)；减仓上季度增配较多的消费(仓位-3.9pct)。 图5：消费持仓达2019年以来低位图6：24Q2增配科技周期，减配消费 大金融高端制造公共服务科技消费医药医美周期综合 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：Wind，财通证券研究所 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 2024Q2占比环比变动2024Q1占比环比变动 3.0% 0.5% 0.4% 0.4% 0.2 0.0% -0.6% -3.9% % 5 •从超配比例来看：高景气的科技制造延续增配，电子(超配环比+2.6pct）、通信(+1.0pct)具备景气提升逻辑，此外机械 (+0.8pct)、家电(+0.5pct)还兼具出海逻辑。而业绩有待验证的食饮、电新遭减仓，食饮、银行、电新Q2超配环比下滑分别 2.9pct、1.0pct、0.5pct。 图7：24Q2基金增配电子、通信居前（按24Q2超配环比排序） 收益率 24Q1 比例 例环比变动 历史分位数 -1标准差 比例均值 +1标准差 +2标准差 电子 0.7% 2.6% 7.7% 2.9% 15.3% 12.4% 14.2% 100.0% 4.3% 8.2% 12.0% 15.9% 通信 -0.3% 1.0% 0.0% 1.1% 4.9% 3.8% 2.7% 87.1% 1.4% 2.7% 3.9% 5.2% 机械 -7.7% 0.8% 1.0% 0.7% 5.7% 5.0% 5.4% 93.5% 2.5% 3.8% 5.0% 6.3% 国防军工 -3.3% 0.5% 0.7% 0.5% 2.7% 2.2% 2.9% 78.2% 0.4% 1.6% 2.8% 3.9% 家电 0.0% 0.5% 2.6% 0.5% 4.6% 4.0% 3.1% 69.2% 2.5% 4.2% 5.9% 7.6% 电力及公用事业 5.3% 0.2% -1.6% 0.6% 3.2% 2.6% 1.8% 76.9% 0.9% 2.1% 3.2% 4.4% 钢铁 -7.9% 0.2% -0.4% 0.1% 0.6% 0.5% 0.6% 55.1% 0.1% 0.4% 0.8% 1.1% 建筑 -4.9% 0.1% -1.4% 0.1% 0.6% 0.5% 0.6% 33.3% 0.4% 1.7% 2.9% 4.2% 有色金属 -3.2% 0.1% 3.0% 0.1% 6.1% 6.0% 4.1% 98.7% 0.9% 2.4% 3.8% 5.2% 汽车 -3.6% 0.0% 0.6% 0.1% 4.5% 4.4% 4.2% 83.3% 1.7% 3.1% 4.6% 6.0% 非银行金融 -4.7% 0.0% -5.5% 0.1% 0.7% 0.6% 1.0% 11.5% 1.0% 4.8% 8.5% 12.3% 综合 -25.4% 0.0% -0.2% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 15.3% -0.1% 0.2% 0.5% 0.9% 建材 -7.9% 0.0% -0.4% 0.0% 0.4% 0.4% 0.5% 2.5% 0.4% 1.4% 2.4% 3.4% 房地产 -11.6% 0.0% -0.2% -0.1% 0.9% 1.0% 1.2% 0.0% 1.9% 5.3% 8.7% 12.1% 纺织服装 -9.6% 0.0% -0.1% 0.0% 0.5% 0.5% 0.5% 50.0% 0.2% 0.7% 1.2% 1.7% 传媒 -19.8% 0.0% -0.7% -0.3% 0.7% 1.0% 0.9% 34.6% 1.3% 3.3% 5.3% 7.3% 煤炭 2.3% 0.0% -0.9% 0.2% 1.5% 1.4% 1.2% 73.0% -0.2% 0.9% 2.1% 3.3% 商贸零售 -16.2% 0.0% -0.6% -0.2% 0.1% 0.3% 0.2% 5.1% -0.1% 2.0% 4.1% 6.1% 基础化工 -5.9% -0.1% 0.3% -0.2% 4.6% 4.9% 5.4% 64.1% 2.6% 4.2% 5.8% 7.4% 农林牧渔 -7.5% -0.1% 0.6% -0.1% 2.0% 2.1% 2.1% 79.4% 0.9% 1.7% 2.6% 3.4% 消费者服务 -20.4% -0.1% 0.0% -0.2% 0.5% 0.7% 0.7% 35.8% 0.5% 1.3% 2.1% 2.9% 轻工制造 -13.8% -0.2% 0.0% -0.3% 0.8% 1.1% 0.8% 57.6% 0.5% 1.4% 2.3% 3.3% 医药 -9.3% -0.2% 4.5% -0.7% 11.2% 11.8% 14.7% 43.5% 7.8% 12.0% 16.2% 20.3% 交通运输 2.7% -0.2% -1.1% 0.0% 2.4% 2.4% 1.9% 69.2% 1.0% 1.7% 2.4% 3.1% 计算机 -14.1% -0.3% -1.1% -0.6% 2.7% 3.3% 4.4% 41.0% 1.9% 5.3% 8.7% 12.0% 石油石化 -0.6% -0.4% -4.5% 0.0% 1.4% 1.3% 0.9% 53.8% 0.5% 1.3% 2.1% 2.9% 电新 -10.1% -0.5% 4.3% -0.9% 9.2% 10.1% 8.8% 84.6% 1.2% 5.4% 9.6% 13.8% 银行 7.6% -1.0% -10.9% 0.3% 2.8% 2.5% 1.9% 16.6% 1.2% 5.7% 10.2% 14.7% 食品饮料 -12.8% -2.9% 4.1% -3.6% 9.5% 13.1% 13.1% 41.0% 6.4% 10.8% 15.3% 19.7% 行业 24Q2 超配环比24Q2超配24Q2配置比24Q2 24Q1 23Q4 配置比例 历史配置 6 资料来源：Wind，财通证券研究所注：历史分位数采用2004年至今数据 •结合中报预告来看，加仓居前的电子、通信、机械等在业绩层面或可得到映证。但部分减仓方向如石油石化、交通运输中报预告增速同样不差。 图8：电子、通信、机械等中报预告增速较高 超配环比Q1中报预告变动幅度中位数（%，右） 3% 100 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：Wind，财通证券研究所 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -