煤炭行业基金持仓分析：2024Q2持股数量、市值皆提升，低配幅度收窄

2024年Q2煤炭行业展现优异的防御属性。2024年Q2，煤炭行业市场表现比较优异，跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益，在申万一级行业中涨幅位列第四。 2024年二季度，煤炭板块上涨1.35%，上证综指下跌2.43%，煤炭板块超额3.78pct。从子行业表现来看，动力煤>焦煤>焦炭，涨跌幅分别为7.27%、-6.14%、-22.27%。 煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄。从持仓市值来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为421.44亿元，占内地公募基金持仓市值的1.59%，环比一季度提升0.15pct。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至2024年二季度末，A股流通市值为67.08万亿元，煤炭行业流通市值为1.71万亿元，占比为2.55%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为1.62%，环比提升0.22pct；低配幅度0.93%，环比收窄0.07pct。 陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持。从持股总量的变动情况来看，甘肃能化、山西焦煤、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源位列前五，分别增持1.15、0.55、0.54、0.53、0.38亿股。从持股市值占基金股票投资市值比的变动情况来看，中国神华、晋控煤业、中煤能源、电投能源、山西焦煤位列前五，分别为0.19%、0.03%、0.05%、0.02%、0.03%，环比2024年一季度分别增长0.0408pct、0.0167pct、0.0122pct、0.0111pct、0.0104pct。 煤炭股长期持有收益显著，高股息凸显投资价值。长期持有收益主要包括资本利得和分红收益，通过测算各样本公司上市以来至2024年Q2的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为9.4%。如果分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为10.1%。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，党的二十届三中全会提出将进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升； 2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：煤炭安全检查放松；国内经济复苏力度不及预期；海外经济衰退。 1.基金持仓概览 1.1.行情表现：2024年Q2煤炭行业展现优异的防御属性 2024年Q2，煤炭行业市场表现比较优异，跑赢上证指数，兼具超额及绝对收益，在申万一级行业中涨幅位列第四。2024年二季度，煤炭板块上涨1.35%，上证综指下跌2.43%，煤炭板块超额3.78pct。从子行业表现来看，动力煤>焦煤>焦炭，涨跌幅分别为7.27%、-6.14%、-22.27%。 图1：2024年Q2，煤炭行业上涨1.35% 图2：2024年Q2，煤炭细分板块涨跌情况 1.2.煤炭板块持仓市值占比1.59%，低配幅度收窄 我们以申万二级行业分类为依据，选取全部基金分析煤炭行业2024年二季度的重仓持股情况。 公募基金煤炭持股总数、持仓市值双双提升。从持股数量来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持股数量为26.29亿股，占内地公募基金持股总数的2.16%，环比24年一季度上涨0.17pct。从持仓市值来看，二季度公募基金重仓股中煤炭股持仓市值合计为421.44亿元，占内地公募基金持仓市值的1.59%，环比一季度提升0.15pct。 煤炭行业低配幅度收窄。以行业流通市值占比作为基金标准配置比例的参考依据，截至2024年二季度末，A股流通市值为67.08万亿元，煤炭行业流通市值为1.71万亿元，占比为2.55%。剔除港股后，公募基金重仓股中煤炭股持仓市值占比为1.62%，环比提升0.22pct；低配幅度0.93%，环比收窄0.07pct。 图3：2024年Q2内地公募基金重仓股中煤炭股持股数量情况 图4：2024年Q2内地公募基金重仓股中煤炭股持仓市值情况 图5：2021年以来，煤炭行业配置比例以及低配幅度情况 1.3.陕西煤业获公募重仓持股最多，甘肃能化获大幅增持 持股总量方面，陕西煤业、永泰能源、中国神华、新集能源、中煤能源位列前五，其中陕西煤业的公募基金重仓持股总量为29619.85万股。持有基金数方面，中国神华、陕西煤业、电投能源、中国神华HK、兖矿能源位列前五，分别为473、278、99、98、95只，其中持有中国神华的基金数量达到473只，在二季度净增加95只。 季度变动方面，甘肃能化获大幅增持。从持股总量的变动情况来看，甘肃能化、山西焦煤、中煤能源HK、晋控煤业、中煤能源位列前五，分别增持1.15、0.55、0.54、0.53、0.38亿股。从持股市值占基金股票投资市值比的变动情况来看，中国神华、晋控煤业、中煤能源、电投能源、山西焦煤位列前五，分别为0.19%、0.03%、0.05%、0.02%、0.03%，环比2024年一季度分别增长0.0408pct、0.0167pct、0.0122pct、0.0111pct、0.0104pct。 表1：2024年二季度煤炭行业重仓持股情况 2.煤炭板块股息依然可观，长期持有收益显著 煤炭股高股息属性凸显。受煤价下跌影响，从已公布的2024年半年度业绩预告来看，煤炭上市公司归母净利润出现不同程度的下降，但在资本开支明显减少的背景下，现金流依然充沛，在降低负债的同时，能够实现较多的现金分红。 我们梳理了煤企2024年一季报中财务数据情况，相较于2023年末，2024年Q1大部分公司的负债规模实现进一步下降，样本内公司负债规模总体下降201.3亿元，资产负债率下降0.79pct。从股息率来看，按照Q2业绩年化来看，已公布业绩预告的公司综合股息率为4.9%。 表2：煤炭公司股息率一览 煤炭股长期持有收益显著，建议加配。长期持有收益主要包括资本利得和分红收益，通过测算各样本公司上市以来至2024年Q2的股价收益及分红收益得出，样本内公司平均复合收益为9.4%。如果分红收益再投资，则样本内公司平均复合再投资收益为10.1%。 表3：煤炭股上市以来至2024年二季度末的持有收益以及分红收益测算 3.投资建议 2023年煤炭行供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，党的二十届三中全会提出将进一步全面深化改革、推进中国式现代化，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向： 优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等。 长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 4.风险提示 1、海外经济衰退幅度超预期。 2、国内经济复苏力度不及预期。 3、煤炭安全检查放松。