2023Q4基金转债持仓分析：配置方向有哪些变化？

固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年02月01日 配置方向有哪些变化？——2023Q4基金转债持仓分析 公募基金持有转债市值、仓位均有小幅下降。截止2023Q4，转债市场存量余额8702.94亿元，环比23Q3增长1.08%；公募基金持有转债市值3131.32亿元，环比23Q3下降5.28%；公募基金持有转债比（公募基金持有转债市值/转债存量余额）为35.98%，较23Q3下降2.42pcts；公募 基金持有转债仓位为1.02%，较23Q3下降0.07pcts。 多数可转债基金持有转债市值下降。截止2023Q4，可转债基金（WIND开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计38只，持有转债市值共计 416.65亿元，较2023Q3降低66.43亿元，环比下降13.75%。其中转债市值较2023Q3增加的可转债基金有11只，长江可转债增持幅度最大，为880.08%；其余27只可转债基金所持有的可转债市值呈现不同幅度的下跌。 可转债基金转债仓位持续下行，杠杆率小幅增加。持仓转债市值缩减速度略高于可转债基金资产总值缩减速度，可转债仓位由23Q3的76.25%下 滑至74.20%，较上季度下降2.05pcts。在A股市场整体震荡下行情况下，转债仓位有所下行，抵御下行风险。与此同时，可转债基金资产总值下降速率略低于基金资产净值下降速率，转债基金杠杆率由165%上升至177%，提升12pcts。 可转债基金平均收益小幅跑输中证转债指数。受权益市场行情影响，23Q4转债市场主要指数跌幅明显。可转债基金23Q4的区间平均收益率为 -3.94%，其中收益率为正的可转债基金有2只，其余36只可转债基金的 收益率均为负，最低为-7.67%。可转债基金中跑赢中证转债指数的有15 只，胜率为39.47%，跑赢转债债基指数的有24只，胜率为63.16%。 机构重仓个券中，金融、交运、农牧等顺周期标的出现频率最高。行业分类来看，基金持有市值前20的可转债中有12只属于金融转债，分别为浦 发转债、兴业转债、南银转债、上银转债、杭银转债、浙22转债、中信转债、重银转债、国投转债、成银转债、齐鲁转债和苏行转债。非金融转债中，合计基金持有市值前20的可转债分别为交运行业的大秦转债、南航 转债，农牧行业的温氏转债、牧原转债、希望转2，电力设备行业的通22 转债、天23转债，电子行业的闻泰转债。 电力设备行业机构持仓增长最快，银行减持较为明显。统计23Q4基金持有市值前20的可转债所属申万行业合计市值，我们发现23Q4基金持有转债重仓行业分别为银行、交通运输、农林牧渔、非银金融、电力设备与 电子，与23Q3相同。除电力设备与电子行业外，其余重仓行业转债市值均有所下降，银行行业下降速度最快，环比23Q3下降9.37%；电力设备行业增速最高，环比23Q3增长76.29%。 温氏转债机构持仓增长最快，希望转2减持较为明显。23Q4合计基金持有市值前20中的金融转债的基金持有市值均有所下降，重银转债下降速度最快，环比23Q3下降20.48%；非金融转债中，温氏转债、南航转债、闻泰转债、天23转债的基金持有市值有所上升，温氏转债增速最高，环 比23Q3增长10.24%，其余个券均有所下降，希望转2下降速度最快，环比23Q3下降27.59%。 风险提示：个券退市风险；数据分析不准确。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 研究助理�素芳 执业证书编号：S0680123070046邮箱：wangsufang@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：如何把握二永债的信用风险？》 2024-01-30 2、《固定收益点评：春节错位抬升高频同比——基本面高频数据跟踪》2024-01-29 3、《固定收益定期：节前宜再度增配》2024-01-28 4、《固定收益定期：流动性分层加剧，农商减配非银追涨——流动性和机构行为跟踪》2024-01-28 5、《固定收益专题：如何投资地方政府债？》2024-01- 25 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 公募基金可转债持仓情况3 可转债基金转债持仓情况6 哪些行业、个券基金持仓较高？10 风险提示12 图表目录 图表1：公募基金持有转债规模3 图表2：公募基金可转债仓位变化3 图表3：公募基金转债持有参与度3 图表4：23Q4转债规模超10亿的公募基金4 图表5：2023Q4可转债基金持有转债市值情况6 图表6：22Q1-23Q4可转债基金转债仓位情况6 图表7：22Q1-23Q4可转债基金杠杆率情况6 图表8：2023Q4可转债基金收益情况7 图表9：2023Q4可转债基金持有转债仓位及收益率情况8 图表10：2023Q4可转债基金前�大重仓证券情况9 图表11：2023Q4基金持有市值前20可转债情况10 图表12：23Q4重仓行业变化11 图表13：23Q4基金持有市值前20的金融转债变化情况11 图表14：23Q4基金持有市值前20的非金融转债变化情况11 公募基金可转债持仓情况 2023Q4公募基金持有转债市值、仓位均有小幅下降。截止2023Q4，转债市场存量余额8702.94亿元，环比23Q3增长1.08%；公募基金持有转债市值3131.32亿元，环比23Q3下降5.28%；公募基金持有转债比（公募基金持有转债市值/转债存量余额）为 35.98%，较23Q3下降2.42%；公募基金持有转债仓位为1.02%，较23Q3下降0.07pcts。 图表1：公募基金持有转债规模 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 公募基金持有转债市值（亿元）(左轴) 转债市值增长率（右轴） 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表2：公募基金可转债仓位变化图表3：公募基金转债持有参与度 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 公募基金持有转债市值（亿元）（左轴）公募基金可转债仓位（右轴） 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 公募基金持有转债市值（亿元）（左轴）转债存量余额（亿元）（左轴） 基金持有转债比（右轴） 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4 44% 42% 40% 38% 36% 34% 32% 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 截止2023Q4，持有可转债的公募基金共有2313只，其中持有转债市值超10亿元的基金（不包含可转债基金）共有59只，合计持有转债市值1529.62亿元，环比23Q3下降2.88%，占公募基金持有转债市值的48.85%；持有转债市值超1亿元的基金（不包含可转债基金）共有334只，合计持有转债市值2385.38亿元，环比23Q3下降2.89%，占公募基金持有转债市值的76.18%。 图表4：23Q4转债规模超10亿的公募基金 基金简称 可转债市值（亿元） 基金资产总值（亿元） 可转债仓位 易方达稳健收益A 137.07 719.54 19.05% 光大添益A 93.82 125.98 74.47% 易方达双债增强A 65.92 215.63 30.57% 天弘多元收益A 64.32 93.69 68.65% 安信稳健增值A 61.24 135.04 45.35% 博时信用债券A 58.03 76.92 75.44% 华商信用增强A 52.38 116.71 44.88% 安信稳健增利A 49.09 102.13 48.07% 浙商丰利增强 45.77 83.38 54.89% 信澳信用债A 41.64 72.30 57.59% 兴业收益增强A 40.05 94.17 42.53% 景顺长城景颐双利A 36.37 228.60 15.91% 天弘永利债券A 35.76 318.10 11.24% 易方达安心回报A 32.72 142.72 22.93% 广发集裕A 31.99 113.14 28.27% 安信永鑫增强A 30.01 144.85 20.72% 易方达裕祥回报A 28.32 375.17 7.55% 兴全恒益A 27.59 70.70 39.03% 天弘弘丰增强回报A 27.05 35.06 77.17% 东方红聚利A 24.80 28.67 86.51% 富国天利增长债券A 23.49 171.05 13.73% 安信目标收益A 22.62 31.77 71.20% 光大增利A 20.84 65.88 31.63% 南方广利回报AB 20.65 84.09 24.56% 兴全恒鑫A 19.88 61.93 32.11% 华泰保兴尊合A 19.33 94.39 20.48% 建信双息红利A 18.08 26.07 69.34% 易方达增强回报A 17.85 229.67 7.77% 华泰保兴尊利A 17.29 24.97 69.24% 金鹰元丰A 15.67 20.27 77.33% 安信新趋势A 15.16 58.48 25.92% 天弘添利C 15.09 17.45 86.50% 广发聚鑫A 14.10 168.52 8.37% 天弘增强回报A 14.06 81.88 17.17% 嘉实多利收益A 13.66 63.23 21.60% 国富恒瑞A 13.64 96.10 14.19% 中银产业债A 13.23 39.19 33.76% 兴全磐稳增利债券A 13.11 29.90 43.85% 富国双债增强A 13.07 68.52 19.07% 华泰保兴尊诚 12.73 56.14 22.68% 南方多利增强C 12.64 71.65 17.63% 富国兴利增强 12.61 36.72 34.35% 工银产业债A 12.51 82.90 15.09% 富国宝利增强 12.44 63.60 19.55% 华商丰利增强定开A 11.89 15.29 77.74% 中邮睿信增强 11.84 20.81 56.88% 易方达裕丰回报A 11.46 290.80 3.94% 安信稳健汇利一年持有A 11.44 62.15 18.40% 博时稳健回报A 11.15 57.28 19.47% 鹏华双债加利A 10.99 58.33 18.85% 国泰双利债券A 10.99 58.37 18.82% 广发均衡优选A 10.60 36.27 29.23% 富国收益增强A 10.49 18.65 56.26% 安信民稳增长A 10.33 19.81 52.13% 鹏华双债保利 10.21 58.32 17.50% 富国稳健增强AB 10.16 173.34 5.86% 汇添富双利A 10.14 74.35 13.64% 嘉实稳宏A 10.13 16.41 61.69% 东方红信用债A 10.11 19.00 53.23% 合计 1,529.62 6,016.04 25.43% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 可转债基金转债持仓情况 多数可转债基金持有转债市值下降。截止2023Q4，可转债基金（WIND开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计38只，持有转债市值共计416.65亿元，较2023Q3降低 66.43亿元，环比下降13.75%。其中转债市值较2023Q3增加的可转债基金有11只，长江可转债增持幅度最大，为880.08%；其余27只可转债基金所持有的可转债市值呈现不同幅度的下跌。 图表5：2023Q4可转债基金持有转债市值情况 可转债市值（亿元）（左轴）可转债市值占基金资产净值比（%