贵金属周报：宏观情绪快速波动 金银周内冲高回落

研究咨询部 宏观情绪快速波动金银周内冲高回落 ——国信期货贵金属周报 2024年7月21日 研究咨询部 1行情回顾 目录 CONTENTS 2库存及持仓 3高频数据更新 4后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 7月15日-7月19日，周初在降息交易和“特朗普”交易双重利好下，黄金大幅冲高，外盘黄金续创历史新高，随后在“特朗普交易”边际降温叠加欧央行维持利率不变打压降息交易，金银大幅下挫——COMEX黄金周跌幅约0.74%，沪金周跌幅约1.15%；COMEX白银周跌幅约5.64%，沪银周跌幅6.77%。 欧央行维持利率不变。当地时间7月18日，欧洲欧洲央行决定维持三大关键利率不变，此次按兵不动的决定主要是由于内部物价压力依然较大，预计整体通胀在明年仍将高于目标水平。欧洲央行强调，尽管一些潜在的通胀指标在5月份有所上升，6月份的核心通胀指标则保持稳定或略有下降，但整体通胀压力仍然存在。整体而言，欧洲央行在未来的利率决策中，将密切关注经济数据的发展，并根据通胀和经济增长的表现来调整货币政策，以确保经济的稳定和通胀目标的实现。欧央行整体偏鹰的表态也在一定程度上削弱了市场对美联储降息定价的乐观预期——据CMEFedWatch显示，当下市场对美联储9月按兵不动的概率从一天前的0%提升至1.9%，维持利率不变的概率再次出现使得降息交易短期降温。 美联储多位官员周内发言偏鸽：美联储主席鲍威尔放鸽，称可以在通胀至2%前就降息，美联储官员古尔斯比表示，降息将很快得到保证。美联储沃勒发言态度明显转变，称越来越接近需要降息的时间，但时机还未到。美联储威廉姆斯称距离降息更进一步，并表示通胀目标和就业正在取得更好的平衡。 美国6月零售销售环比持平：美国6月零售销售环比持平，高于预期降0.3%，但低于前值升0.1%。 初请失业金人数高于预期：美国截至7月13日当周初请失业金人数24.3万人，预期23万人，前值从22.2万人修正为22.3万人。美国截至7月6日当周续请失业金人数186.7万人，预期185.5万人，前值从185.2万人修正为184.7万人。 展望后市，在美国整体经济数据走弱叠加美联储主席联储主席鲍威尔为首的一系列官员本周偏鸽的发言均在表明降息周期已经渐至，当下市场降息定价调整实为过分乐观预期向现实的逐步靠拢。对应贵金属市场而言，降息周期渐进下黄金上行驱动仍强，整体维持偏多思路对待，但受工业属性一定程度的拖累白银走势预计将弱于黄金，金银比或有回升诉求，提醒投资者谨防宏观情绪反复下市场波动加剧，谨慎参与。 1.2内外盘黄金冲高回落 研究咨询部 7月15日-7月19日，周初在降息交易和“特朗普”交易双重利好下，黄金大幅冲高，外盘黄金续创历史新高，随后在“特朗普交易”边际降温叠加欧央行维持利率不变打压降息交易，金银大幅下挫——COMEX黄金周跌幅约0.74%，沪金周跌幅约1.15%；COMEX白银周跌幅约5.64%，沪银周跌幅6.77%。 数据来源：WIND国信期货 1.3内外盘白银大幅下挫 研究咨询部 7月15日-7月19日，周初在降息交易和“特朗普”交易双重利好下，黄金大幅冲高，外盘黄金续创历史新高，随后在“特朗普交易”边际降温叠加欧央行维持利率不变打压降息交易，金银大幅下挫——COMEX黄金周跌幅约0.74%，沪金周跌幅约1.15%；COMEX白银周跌幅约5.64%，沪银周跌幅6.77%。 研究咨询部 Part2 第二部分 库存及持仓 研究咨询部 2.1外盘金银库存 45,000,000 COMEX:黄金:库存 400,000,000 COMEX:银:库存 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 5,000,000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/052023/012023/092024/05 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 9 2.2 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01 2018-04 内盘金银库存 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:黄金 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 库存期货:白银 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 研究咨询部 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 研究咨询部 2.3黄金、白银ETF变化 1,300 SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率 60 23,000 SLV:白银ETF:持仓量(吨) 1,15045 1,00030 85015 7000 20,500 18,000 15,500 13,000 10,500 8,000 2018/2018/2019/2020/2020/2021/2022/2022/2023/2024/ 2018/012019/052020/092022/012023/05 010905 010905 01090501 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 2.4金、银CFTC 500,000 COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓 120,000120,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 -100,000 90,000 60,000 30,000 0 -30,000 90,000 60,000 30,000 0 2019/052020/012020/092021/052022/012022/092023/052024/01 2019/122020/082021/042021/122022/082023/042023/12 研究咨询部 Part3 第三部分 高频数据更新 研究咨询部 3.1名义利率、通胀预期、实际利率 美国:国债长期平均实际利率10年实际利率 10年通胀预期美国:国债收益率:10年 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022/062023/022023/102024/06 研究咨询部 3.2美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 美元指数 7.40 7.10 6.80 6.50 6.20 2018年 1月 2018年 7月 2019年 1月 2019年 7月 2020年 1月 2020年 7月 2021年 1月 2021年 7月 2022年 1月 2022年 7月 2023年 1月 2023年 7月 2024年 1月 2024年 7月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.3美国股指走势 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 美国:标准普尔500指数美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 100 80 60 40 20 0 2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月2024年1月 数据来源：WIND国信期货 研究咨询部 3.4流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 隔夜逆回购工具（ONRRP）每日使用量十亿美元 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 美联储资产负债表规模 2019-11-04 2020-11-04 2021-11-04 2022-11-04 2023-11-04 0 2018年 5月 2019年 5月 2020年 5月 2021年 5月 2022年 5月 2023年 5月 2024年 5月 数据来源：WIND国信期货 3.5各国国债收益率研究咨询部 美国:国债收益率:10年德国:国债收益率:10年日本:国债利率:10年英国:国债收益率:10年 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 -1.0000 2000-09-29 2001-09-29 2002-09-29 2003-09-29 2004-09-29 2005-09-29 2006-09-29 2007-09-29 2008-09-29 2009-09-29 2010-09-29 2011-09-29 2012-09-29 2013-09-29 2014-09-29 2015-09-29 2016-09-29 2017-09-29 2018-09-29 2019-09-29 2020-09-29 2021-09-29 2022-09-29 2023-09-29 -2.0000 数据来源：WIND国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。17 研究咨询部 3.6布伦特原油价格 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2002-09-30 2003-09-30 2004-09-30 2005-09-30 2006-09-30 2007-09-30 2008-09-30 2009-09-30 2010-09-30 2011-09-30 2012-09-30 2013-09-30 2014-09-30 2015-09-30 2016-09-30 2017-09-30 2018-09-30 2019-09-30 2020-09-30 2021-09-30 2022-09-30 2023-09-30 0.00 RJ/CRB商品价格指数现货价:原油:英国布伦特Dtd 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 研究咨询部 3.7全球汇率 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 英镑兑美元左轴欧元兑美元右轴 1.30