豆类日报：宏观情绪波动传导 豆类油脂冲高回落

豆类日报 宏观情绪波动传导豆类油脂冲高回落 核心观点 3月9日，豆类油脂期价整体冲高回落。豆一期价依托5日和10日均线保持强势，伴随减仓2.9万手；豆二期价涨幅超3%，期价暂获5日均线支撑，伴随减仓1.2万手；豆粕期价涨幅超3.5%，盘中冲高回落，伴随减仓超15万手；菜粕期价涨幅超3.5%，期价暂获5日和10日均线交汇处支撑，伴随减仓超10万手。油脂期价同样冲高回落，豆油期价涨幅超3%，期价依托5日均线保持强势，伴随减仓1.2万手；棕榈油期价涨幅超6%，期价依托5日均线支撑保持强势，资金变化不大；菜籽油期价涨幅超3%，依托5日均线保持强势，伴随减仓1.9万手。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 当前豆类市场主要受到宏观市场情绪的波动影响。对于国内市场而言，大豆到港的不确定性增加，直接影响国内油厂的开机计划和豆粕供应。市场焦点已从南美丰产的总量预期，转向供应何时能顺畅抵达的节奏问题，任何物流环节的负面消息都可能引发豆粕市场的短期紧缺预期和价格脉冲。当前，高昂的原料成本正在挤压下游养殖利润，可能导致饲料企业调整配方或采购策略，对高价豆粕的接受度有限，这抑制了价格的上行空间。豆粕市场正处于成本强支撑与需求弱现实的激烈博弈中。豆粕市场已进入供应链风险主导的阶段。其价格走势将不再单纯取决于自身的库存消费比，而更多地锚定于国际大豆的到岸成本、巴西物流与中东航运的恢复进度、以及原油价格的波动。短期市场波动加剧，任何地缘政治的升级或缓和信号，都将通过成本与物流链条迅速在豆粕价格中得到反映。短期豆粕期价走势受市场情绪影响较大，波动明显加剧。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 当前油脂市场油脂市场的强势上涨，核心驱动力源于中东地缘冲突升级引发的原油大涨。从两方面拉动植物油：一是作为大宗商品风向标带来系统性风险溢价；二是显著改善了棕榈油等作为生物柴油原料的性价比与工业需求预期。基本面也提供支撑，市场预计马来西亚2月棕榈油库存将环比下降6.52%至263万吨，为价格提供底部支撑。然而，国内现货市场跟涨乏力，因下游对高价接受度低，成交以刚需为主，豆油现货基差持续走弱。整体来看，当前油脂上行主要由地缘风险与原油情绪主导，自身供需驱动并不强劲，后续走势需密切关注冲突进展、MPOB报告数据以及生柴政策的具体兑现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）尽管南里奥格兰德州因气候不利导致大豆产量损失，但是两家咨询机构仍然调高了巴西大豆产量预期。咨询公司AgroConsult和农业资源巴西公司（AgResourceBrasil）分别预测巴西2025/26年度大豆产量将达到1.831亿吨和1.8243亿吨，均高于此前的预期，主要得益于部分州的良好收成，尽管南里奥格兰德州因干旱高温天气造成产量下降。与此相对的是，AgRural和StoneX的预估值则较为保守，分别将巴西大豆产量下调至1.78亿吨和1.778亿吨，而Safras&Mercado则预计产量为1.777亿吨。AgroConsult公司在报告中指出，虽然南里奥格兰德州遭遇严重损失，但巴西其他地区的收成状况良好，整体大豆产量有望创下新纪录，较2024/25年度增长6.4%。尽管如此，南里奥格兰德州的干旱高温天气导致该州产量损失200万吨失。巴西其他大豆主产区的表现依然强劲。马托格罗索、戈亚斯、米纳斯吉拉斯等地的降雨量较为理想，使得大豆产量有所增加。然而，由于1月和2月的过量降水，部分地区（如马托格罗索、戈亚斯和米纳斯吉拉斯）的大豆质量和产量受到影响。根据AgroConsult的数据，截至2月26日，巴西大豆收获已完成44%的种植面积，尽管降雨推迟了收获进度。该公司的考察团队将在3月份完成对南里奥格兰德州的考察报告，这是决定最终产量数据的关键。与此同时，农业资源公司也将巴西大豆产量预期上调至创纪录的1.8243亿吨。该公司称，现有的良好气候条件和技术支持为大豆的收成提供了有利条件，尤其是在主要生产区。此外，尽管南里奥格兰德州遭遇干旱，该州大豆平均产量为53.5袋/公顷，略高于此前预估的52.15袋/公顷。最终的大豆产量结果将取决于未来几周的气候变化。气象条件仍然是决定巴西大豆产量的关键因素。 2）巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，2026年2月份巴西大豆出口步伐高于去年同期水平。2月1至28日，巴西大豆出口量为711.4万吨，2025年2月份为642.8万吨。2月份的日均出口量为395,208吨，同比增长10.7%。 3）欧盟委员会的数据显示，2025/26年度欧盟油籽以及植物油进口量总体低于去年，反映国内油籽产量以及压榨预期增长。截至3月1日，2024/25年度（始于7月1日）欧盟27国的大豆进口量约为830万吨，较2024/25年度同期减少10%，上周同比减少11%。油菜籽进口量约为287万吨，同比减少37%，上周同比减少36%。葵花籽进口量约41万吨，同比减少5%，上周同比减少7%。豆粕进口量约为1218万吨，同比减少6%，上周同比减少5%。就植物油而言，豆油进口量为51万吨，同比增长65%，上周同比增长225%。 4）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至3月4日当周，降雨显著改善了阿根廷部分地区的大豆水分状况，为作物生长提供支持，并缓解了此前干旱带来的压力。报告称，降雨主要集中在阿根廷北部农业区、圣塔菲省中部、康多巴省南部以及布宜诺斯艾利斯省西部等地区，这些区域的大豆农田土壤水分获得明显补充。但是全 国“最佳或适宜”水分状况的面积仍减少约2个百分点，主要因为查科省、圣塔菲北部以及布宜诺斯艾利斯省中南部仍需更多降雨，以维持作物生长潜力。目前74%的大豆作物评级正常至良好，和一周前持平，去年同期80%；67%的种植区水分条件适宜到最佳，低于一周前的69%，去年同期79%。约27%的首季大豆已经进入灌浆期，这是决定最终单产的重要阶段，未来降雨情况将对单产形成产生关键影响。同时，大约40%的二季大豆正处于单产形成关键期，但部分核心产区仍受到水分不足的限制，尤其是在阿根廷两大农业核心区。尽管存在局部水分压力，交易所仍维持2025/26年度阿根廷大豆产量预测在4850万吨不变。 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。