可转债市场跟踪周报：首例投资级转债触及面退

2024年07月21日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（7.15-7.19） 首例投资级转债触及面退 摘要 一级转债供给： 转债发行本周无转债发行；下周预计1只转债发行。 新债上市本周1只转债上市，为利扬转债，上市首日上涨16.22%；目前5 只转债待上市；下周无转债预计上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场总体震荡上行。沪指除在周三短暂下跌之外，其余几日均收涨。沪指全周录得0.37%涨幅，周线二连阳。深证成指与创业板指分别涨0.56%、2.49%。本周转债延续上周偏弱走势，周内连跌四日，周五企稳。 表现再度弱于权益市场，全周下跌1.23%。成交热情方面，本周权益市场成交额稳定在6000至7000亿区间。转债成交表现亦趋于稳定，全周五个交易日 均在650亿元左右。转债市场日均交易额653.75亿元，相对上周微降3.99%。 因子与行业轮动本周大盘、中价券表现相对较好；中高评级优势明显；九大行业中仅日常消费品小幅上涨，其余行业均下跌。可选消费录得4.61%跌幅。 估值指标截至2024年7月19日，全市场转股溢价率均值74.77%，环比变动0.47个百分点；纯债溢价率均值10.28%，环比变动-2.02个百分点；纯债 到期收益率均值-3.24%，环比变动0.43个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周6只转债触发回售，截至周五收盘共4只转债可能触发回售； 本周2只转债触发赎回，截至周五收盘暂无转债可能触发赎回；本周共39只转债触发下修或发布相关公告，7只转债公告下修，7只转债公告董事会提议下修。24只转债公告不下修；截至周五收盘，21只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周无转债发行进度更新。截至2024年7月19日，证监会已批准 的待发转债共有13只，预计发行规模合计112.7954亿元。 本周转债市场总结： 本周权益市场震荡上行。三大指数分别涨0.37%、0.55%、2.49%。而转债延续了上周的偏弱走势，全周下跌1.23%。成交热情方面，转债全周五个交易日均在650亿元左右，日均交易额653.75亿元，相对上周微降3.99%。 近期走势来看，转债已经连续两周跑输权益市场。一方面，由于转债对应正股多为中小市值标的，近期走势较好的大盘涨幅难以荫及；另一方面，本周广汇转债因正股触及面值退市，或为低价转债修复进程增添不确定性。同时，广汇转债目前最新主体评级仍为AA，成为首只触及面退的投资级可转债，这也提示低价转债的定价逻辑或在悄然经历重塑，对于极端风险的审视不可或缺。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 东时转债 46.36% 今飞转债 22.80% 溢利转债 17.06% 宏辉转债 17.04% 利扬转债 16.22% 正股上周涨幅排行 简称 周涨幅 ST东时 28.18% 湘佳股份 20.47% 晓鸣股份 20.37% 宏辉果蔬 18.18% 花园生物 16.19% 各市场指数上周涨幅 指数 周涨幅 中证转债 -1.23% 上证指数 0.37% 深证成指 0.56% 创业板指 2.49% 相关研究 1.转债供需矛盾边际改善(2024-07-15) 2.转债信用评级更新有何特征 (2024-07-08) 3.低价转债迎来边际修复(2024-06-30) 4.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 5.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 6.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾2 2.1行情表现2 2.2因子与行业轮动3 2.3估值指标5 3条款与一级市场5 3.1条款追踪5 3.2新券概览8 4本周转债市场总结：首例投资级转债触及面退8 5风险提示8 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年7月19日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年7月19日星期五，下周1只转债预计发行，为合顺转债，预计发行规模 3.38亿元，于周一发行。 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年7月19日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 2.4E-0210 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-024 8.0E-03 4.0E-032 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周1只转债上市，为7月2日发行的利扬转债。上市首日上涨16.22%。 7月以来发行的6只转债仍有5只暂未公告上市日期，目前已发行未上市转债共有5只。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年7月19日） 50 40 30 20 10 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年7月19日星期五，下周暂无转债预计上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场总体震荡上行。沪指除在周三短暂下跌之外，周内其余几日均收涨。沪指全周录得0.37%涨幅，周线角度二连阳。深证成指与创业板指分别涨0.56%、2.49%。 本周转债延续了上周的偏弱走势，周内连跌四日，周五企稳。转债本周表现再度弱于权益市场，全周下跌1.23%。 成交热情方面，本周权益市场成交额稳定在6000至7000亿区间。转债成交表现亦趋 于稳定，全周五个交易日均在650亿元左右。转债市场日均交易额653.75亿元，相对上周微降3.99%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势图5：近两周转债市场成交额 390 3000 8000 388 2980 750 7500 386384 2960 650 70006500 382 2940 550 6000 380 2920 450 5500 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券92涨0平433跌。涨幅前5位分别为东时转债（46.36%）、今飞转债（22.80%）、溢利转债（17.06%）、宏辉转债（17.04%）、利扬转债（16.22%）。其中，利扬转债为本周内上市。跌幅前5位分别为横河转债（-34.32%）、凯中转债（-23.76%）、卡倍转02（-14.06%）、景20转债（-12.55%）、三房转债（-11.71%）。 22.80%17.04% 13.51% 17.06%16.22% 12.79%8.05% 7.39% 7.45% 金铜转债 迪贝转债 岭南转债 伟24转债 雪榕转债 三房转债 景20转债 卡倍转02 凯中转债 横河转债 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位50%46.36% 40% 30% 0% 20% 10% -8.20% -9.95% -10.48% -10% -8.69% 东时转债 今飞转债 溢利转债 宏辉转债 利扬转债 华锋转债 起步转债 雅创转债 飞鹿转债 泰坦转债 0% -10.27% -11.71% -12.55% -14.06% -23.76% -34.32% -20% -30% -40% 个券涨幅前十位个券跌幅前十位 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股112涨5平408跌。涨幅前5位分别为ST东时（28.18%）、湘佳股份（20.47%）、晓鸣股份（20.37%）、宏辉果蔬（18.18%）、花园生物（16.19%）。跌幅前5位分别为拓普集团（-33.42%）、迪贝电气（-19.40%）、文灿股份（-14.89%）、金钟股份（-14.05%）、松霖科技（-13.62%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-1.98%、-1.91%、 -0.41%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-2.29%、-0.74%、-1.08%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为 -0.33%、-2.22%、-1.87%、-1.97%；双低策略周涨跌幅-2.05%、高价低溢价率策略周涨跌幅-1.27%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年7月19日）图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年7月19日） 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -7.0 周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）年涨跌幅（%） 小盘中盘大盘低价中价高价 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年7月19日）图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年7月19日） 10.0 4.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 2.0 0.0 -2.0 -15