可转债市场跟踪周报（8.12-8.16）：国企背景AA及以下评级转债有哪些？

摘要 国企背景AA及以下评级转债梳理： 岭南转债或为首例国企背景违约转债8月14日晚间，岭南转债发行人岭南生态文旅股份有限公司发布《关于“岭南转债”不能按期兑付本息的公告》，确认公司转债到期无法兑付本息、暂不在深圳证券交易所摘牌。中山火炬高技术产业开发区管委会为岭南生态文旅股份有限公司实控人，岭南转债或成为首只违约国企可转债。 国企背景AA及以下评级转债一览我们对于当前市场上发行主体性质为“地方国有企业”或“中央国有企业”且最新主体评级在“AA”及以下的转债进行了梳理，共计24只。其中，截至2024年6月30日，共17只转债获得超过20家公募基金配置且被公募基金合计持仓占比超过20%。详情请见正文表1。 一级转债供给： 转债发行与上市本周5只转债发行，发行规模42.21亿元；下周预计暂无转债发行；本周2只转债上市，下周预计1只转债上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场涨跌交错。本周前三日市场窄幅震荡、周四放量上涨、周五窄幅整理。全周来看，三大指数分别涨0.60%、跌0.52%、跌0.26%；转债市场接续上周跌势，本周单边下跌，周五放量大跌1.16%并录得7连阴。全周来看，中证转债指数下跌2.32%。成交热情方面，权益市场连续显现全市场成交不足五千亿的地量；转债成交在周一录得336亿近期低点后缓慢放量。全周来看，转债市场日均交易额456.37亿元，相对上周放量5.80%。 因子与行业轮动本周大盘、中价券表现相对较好；高评级优势明显；九大行业中普遍下跌，除金融板块下跌0.59%之外，其余行业下跌幅度均超过2%。 估值指标截至2024年8月16日，全市场转股溢价率均值65.24%，环比变动-4.47个百分点；纯债溢价率均值4.63%，环比变动-2.94个百分点；纯债到期收益率均值2.11%，环比变动0.9个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周4只转债发布回售公告，截至周五共4只转债可能触发回售； 本周无转债触发赎回、暂无转债可能触发赎回；本周共计32只转债触发下修或发布相关公告，6只转债公告下修，5只转债公告董事会提议下修，15只转债公告不下修；截至周五收盘，24只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周3只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有无锡振华（5.2亿元）、新易盛（18.8亿元）；发审委审核通过的有皓元医药（8.2235亿元）。截至2024年8月16日，证监会已批准的待发转债共有7只，预计发行规模合计58.5494亿元。 本周转债市场总结： 本周一级市场节奏加速。5只转债发行、3只转债更新发行进度，2只转债上市；二级市场，本周权益市场涨跌交错。本周前三日市场窄幅震荡、周四放量上涨、周五窄幅整理。全周来看，上证指数涨0.60%，深证成指与创业板指分别跌0.52%、0.26%。而转债市场接续上周跌势，本周单边下跌，周五放量大跌1.16%并录得7连阴。全周来看，中证转债指数下跌2.32%。成交热情方面，权益市场连续显现全市场成交不足五千亿的地量；转债成交在周一录得336亿近期低点后缓慢放量。全周来看，转债市场日均交易额456.37亿元，相对上周放量5.80%。 8月14日晚间，岭南转债发行人岭南生态文旅股份有限公司发布《关于“岭南转债”不能按期兑付本息的公告》，或成为首个可转债违约国企发行人。8月16日证券时报发表头版文章《国企可转债的刚兑信仰该放下了》。文章提及，“继续执迷于某种背景或身份的刚性兑付，无疑是囿于过往的惰性思维，奢望继续躺在刚兑暖房中‘怡然自得’”。这里，我们对于当前市场上发行主体性质为“地方国有企业”或“中央国有企业”且最新主体评级在“AA”及以下的转债进行了梳理，共计24只。其中，截至2024年6月30日，共17只转债获得超过20家公募基金配置且被公募基金合计持仓占比超过20%。当前建议关注市场对于国企背景且信用评级AA及以下转债的定价逻辑或投资情绪是否产生转变。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1国企背景AA及以下评级转债梳理 8月14日晚间，岭南转债发行人岭南生态文旅股份有限公司发布《关于“岭南转债”不能按期兑付本息的公告》，确认公司转债到期无法兑付本息、暂不在深圳证券交易所摘牌； 8月17日岭南转债发行人发布公告，中山市人才创新创业生态园服务有限公司拟向转债持有人部分收购债券。截至公告披露日，该事项仍处于商议筹划阶段、存在重大不确定性。中山火炬高技术产业开发区管委会为岭南生态文旅股份有限公司实控人，岭南转债或成为首只违约国企可转债。 8月16日证券时报发表头版文章《国企可转债的刚兑信仰该放下了》。文章提及，“继续执迷于某种背景或身份的刚性兑付，无疑是囿于过往的惰性思维，奢望继续躺在刚兑暖房中‘怡然自得’”。 这里，我们对于当前市场上发行主体性质为“地方国有企业”或“中央国有企业”且最新主体评级在“AA”及以下的转债进行了梳理，共计24只。其中，截至2024年6月30日，共17只转债获得超过20家公募基金配置且被公募基金合计持仓占比超过20%。 表1：国企背景AA及以下评级转债梳理 2一级转债供给 2.1转债发行 本周有5只转债发行，合计发行规模为42.21亿元，为今年以来发行数量与规模最高的一周；本周无网下发行转债。 表2：本周转债发行一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年8月16日） 截至2024年8月16日星期五，下周预计暂无转债发行。 2.2新债申购 本周发行的5只转债中，周五发行的万凯转债、远信转债尚未公告发行结果。 其余3只转债已公告发行结果，平均网上有效申购金额为7.01万亿元，中签率0.0019%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年8月16日） 2.3新债上市 本周2只转债上市，分别为奥锐转债、合顺转债，上市首日涨幅分别为16.16%、22.50%。 表3：本周上市发行一览 截至2024年8月16日星期五，目前共7只转债已发行未上市。其中6只暂未公告上市日期，1只转债预计将于8月22日星期四上市，为2024年8月1日发行的松原转债，发行规模4.10亿元。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年8月16日） 3二级市场回顾 3.1行情表现 本周权益市场涨跌交错。本周前三日市场窄幅震荡、周四放量上涨、周五窄幅整理。全周来看，上证指数涨0.60%，深证成指与创业板指分别跌0.52%、0.26%。 转债市场接续上周跌势，本周单边下跌，周五放量大跌1.16%并录得7连阴。全周来看，中证转债指数下跌2.32%。成交热情方面，权益市场连续显现全市场成交不足五千亿的地量； 转债成交在周一录得336亿近期低点后缓慢放量。全周来看，转债市场日均交易额456.37亿元，相对上周放量5.80%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 本周个券50涨0平477跌。涨幅前5位分别为正裕转债（17.61%）、奥锐转债（14.81%）、合顺转债（14.09%）、天路转债（12.83%）、卡倍转02（9.93%）。其中，奥锐转债、合顺转债为本周内上市。跌幅前5位分别为东时转债（-18.61%）、中装转2（-17.22%）、惠城转债（-12.24%）、三羊转债（-12.05%）、巨星转债（-10.79%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股210涨8平309跌。涨幅前5位分别为西藏天路（29.25%）、天源环保（21.77%）、亚太药业（20.95%）、易瑞生物（19.88%）、佳禾智能（18.69%）。跌幅前5位分别为红墙股份（-13.38%）、惠城环保（-13.08%）、东峰集团（-11.94%）、力诺特玻（-11.70%）、深圳新星（-10.22%）。 3.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-2.87%、-3.22%、-1.46%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-3.27%、-1.89%、-2.34%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-1.02%、-3. 23%、-3.5%、-3.38%；双低策略周涨跌幅-1.85%、高价低溢价率策略周涨跌幅-1.91%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年8月16日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年8月16日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年8月16日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年8月16日） 分行业来看，上周9大行业中全部下跌。除金融板块下跌0.59%之外，其余行业下跌幅度均超过2%。其中，日常消费品下跌4.10%，能源、可选消费、材料、信息技术跌幅均超过3%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年8月16日） 3.3估值指标 截至2024年8月16日，全市场转股溢价率均值65.24%，环比变动-4.47个百分点； 纯债溢价率均值4.63%，环比变动-2.94个百分点；纯债到期收益率均值2.11%，环比变动0.9个百分点。 表4：估值指标变动一览 4条款与一级市场 4.1条款追踪 目前有514只转债进入转股期，本周无转债进入转股期。目前已经进入转股期的个券中，溢利转债共1只转债转股超过90%；文灿转债、贵广转债共2只转债转股超过80%；长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共15只转债转股超过70%；中信转债、长久转债、锦鸡转债、大秦转债等共9只转债转股超过60%；华统转债、洪城转债、应急转债、今飞转债等共10只转债转股超过50%。 本周4只转债发布回售公告。截至周五收盘，共4只转债将触发回售条款。 本周无转债触发赎回；截至周五收盘，暂无转债可能触发赎回条款。 本周共计32只转债触发下修或发布相关公告。其中，6只转债公告下修，5只转债公告董事会提议下修，15只转债公告不下修；截至周五收盘，24只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表5：条款追踪——已触发情况 表6：条款追踪——触发进度 4.2新券概览 本周3只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有无锡振华（5.2亿元）、新易盛（18.8亿元）；发审委审核通过的有皓元医药（8.2235亿元）。 截至2024年8月16日，证监会已批准的待发转债共有7只，预计发行规模合计58.5494亿元。 表7：转债在途发行情况 5本周转债市场总结：国企背景AA及以下评级转债有哪些？ 本周一级市场节奏加速。5只转债发行、3只转债更新发行进度，2只转债上市。 二级市场，本周权益市场涨跌交错。本周前三日市场窄幅震荡、周四放量上涨、周五窄幅整理。全周来看，上证指数涨0.60%，深证成指与创业板指分别跌0.52%、0.26%。而转债市场接续上周跌势，本周单边下跌，周五放量大跌1.16%并录得7连阴。全周来看，中证转债指数下跌2.32%。成交热情方面，权益市场连续显现全市场成交不足五千亿的地量；转债成交在周一录得336亿近期低点后缓慢放量。全周来看，转债市场日均交易额456.37亿元，相对上周放量5.80%。 8月14日晚间，岭南转债发行人岭南生态文旅股份有限公司发布《关于“岭南转债”不能按期兑付本息的公告》，或成为首个可转债违约国企发行人。8月16日证券时报发表头版文章《国企可转债的刚兑信仰该放下了》。文章提及，“继续执迷于某种背景或身份的刚性兑付，无疑是囿于过往的惰性思维，奢望继续躺在刚兑暖房中‘怡然自得’”。我们对于当前市场上发行主体性质为“地方国有企业”或“中央国有企业”且最新主体评级在“AA”及以下的转债进行了梳理，共计24只。其中，截至2024年6月30日，共17只转债获得超过20家公募基金配置且被公募基金合计持仓占比超过20%。当前建议关注市场对于国企背景且信用评级AA及以下转债的定价逻辑或投资情绪是否产生转变。 6风险提示 经济形势下行