可转债市场跟踪周报：地缘政治风险尚存，转债赎回触发放缓

2024年11月24日 证券研究报告•固定收益定期报告 可转债市场跟踪周报（11.18-11.22） 地缘政治风险尚存，转债赎回触发放缓 摘要 一级转债供给： 转债发行与上市本周1只转债发行，合计发行规模21.37亿元。下周预计暂 32869 无转债发行；本周2只转债上市，下周预计1只转债上市。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场先扬后抑，市场周二到周四连续三日上涨，但周五在外盘消息冲击之下迎来调整，沪指录得10月9日以来最大单日跌幅。全周来看，三大指数分别跌1.91%、2.89%、3.03%。全市场交易热情边际小幅下行，五个交易日全市场成交额均维持在1.5万亿上方。转债市场在权益市场带动中 小幅震荡，中证转债指数全周下跌0.10%。本周转债成交额后半周滑落至800 亿元下方。全周日均交易额758亿元，相对上周小幅缩量5.41%。 因子与行业轮动本周小盘、中价券表现相对较好；中低评级优势明显；九大行业中材料行业上涨0.62%、工业上涨0.34%、公共事业行业微涨0.06%，其 余行业下跌。能源行业跌幅最大为1.10%，信息技术、日常消费品跌幅靠前。 估值指标截至2024年11月22日，全市场转股溢价率均值43.98%，环比变动1.57个百分点；纯债溢价率均值19.85%，环比变动-0.43个百分点；纯债 到期收益率均值-31.4%，环比变动-10.67个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周2只转债触发回售或发布回售公告，截至周五共2只转债可能 触发回售；本周5只转债触发赎回、10只转债可能触发赎回；本周共计14只转债触发下修或发布相关公告，4只转债公告下修，3只转债公告董事会提议下修，6只转债公告不下修；截至周五收盘，10只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周4只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有千红制药 （10亿元）、富临精工（12.5163亿元）；发审委审核通过的有清源股份（5亿元）；证监会批准发行议案的有金达威（18.0134亿元）。截至2024年11月 22日，证监会已批准的待发转债共有7只，预计发行规模合计84.8757亿元。 本周转债市场总结： 本周XGBoost模型策略运行平稳。在本周震荡行情中，获取超额收益0.29%。 本周周中三日市场平稳上涨，周五午前市场在外部消息面刺激下快速下行，地缘政治风险或成为本周“黑犀牛”事件，为本周平稳的市场带来涟漪。此外，国庆节后市场的总体上行导致赎回转债条款在本月密集触发。截至本周五，10月以来已经有超过20只转债公告进行强制赎回，超过2024年1月至9月末的总和。本周五市场调整可能导致后续一段时间赎回条款触发情况边际放缓。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 西南证券研究发展中心 分析师：杨杰峰 执业证号：S1250523060001电话：18190773632 邮箱：yangjf@swsc.com.cn 联系人：谷岳洪 电话：18188609878 邮箱：guyh@swsc.com.cn 转债上周涨幅排行 简称 周涨幅 豪24转债 35.89% 永鼎转债 32.95% 拓斯转债 31.22% 泰坦转债 28.72% 泰瑞转债 18.77% 正股上周涨幅排行 简称 周涨幅 泰坦股份 35.75% 浙江建投 33.12% 拓斯达 31.46% 永鼎股份 25.00% 广大特材 22.59% 各市场指数上周涨幅 指数周涨幅 中证转债-0.10% 上证指数-1.91% 深证成指-2.89% 创业板指-3.03% 相关研究 1.三季度机构对转债配置的边际变化 (2024-11-18) 2.高频量价视角看转债技术分析 (2024-07-28) 3.高性价比转债择券及更具现实意义的回测路径(2024-06-10) 4.一种高效的可转债择券路径 (2023-12-12) 5.剑指何方？——量化视角下的转债配置策略(2023-10-20) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1一级转债供给1 1.1转债发行1 1.2新债申购1 1.3新债上市2 2二级市场回顾3 2.1行情表现3 2.2因子与行业轮动4 2.3估值指标5 3条款与一级市场6 3.1条款追踪6 3.2新券概览8 4策略组合推荐8 5本周转债市场总结：地缘政治风险尚存，转债赎回触发放缓9 6风险提示9 请务必阅读正文后的重要声明部分 1一级转债供给 1.1转债发行 本周1只转债发行，为周一发行的领益转债，发行规模21.37亿元。 表1：本周转债发行一览 发行时间 代码 简称 正股简称 计划发行规模（亿元） 网上有效申购金额（万亿元） 中签率 （%） 申万行业分类 2024-11-18 127107.SZ 领益转债 领益智造 21.37 8.25 0.0058 电子 数据来源：wind，西南证券整理 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年11月22日） 35700 30600 25500 20400 15300 10200 5100 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 00 当月发行数量（只，左轴）当月发行规模（亿，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 截至2024年11月22日星期五，下周预计暂无转债发行。 1.2新债申购 本周发行的1只转债为网上发行，网上有效申购金额为8.25万亿，中签率0.0058%。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年11月22日） 3.6E-0214 3.2E-0212 2.8E-02 10 2.4E-02 2.0E-028 1.6E-026 1.2E-02 4 8.0E-03 4.0E-032 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-06 2024-07 2024-08 2024-10 2024-11 0.0E+000 平均中签率（%，左轴）网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理 1.3新债上市 本周2只转债上市，分别为和邦转债、豪24转债。两只转债上市首日表现差距较大，上市首日分别上涨1.97%、46.19%。 截至2024年11月22日星期五，下周预计1只转债上市，为下周二上市的嘉益转债。 目前仍有2只转债暂未公布上市日期。 表2：本周转债上市一览 上市时间 代码 简称 正股简称 实际发行规模（亿元） 网上有效申购 金额（万亿元） 中签率 （%） 申万行业分类 上市首日 涨跌幅（%） 2024-11-19 113691.SH 和邦转债 和邦生物 46.00 8.36 0.0241 基础化工 1.97 2024-11-20 113690.SH 豪24转债 豪能股份 5.50 7.94 0.0013 汽车 46.19 数据来源：wind，西南证券整理 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年11月22日） 50 40 30 20 10 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-07 2024-08 2024-09 2024-11 0 上市首日平均溢价率（%） 数据来源：wind，西南证券整理 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场先扬后抑，市场周二到周四连续三日上涨，但周五在外盘消息冲击之下迎来调整，沪指录得10月9日以来最大单日跌幅。全周来看，三大指数分别跌1.91%、2.89%、 3.03%。全市场交易热情边际小幅下行，五个交易日全市场成交额均维持在1.5万亿上方。 转债市场在权益市场带动中小幅震荡，中证转债指数全周下跌0.10%。本周转债成交额后半周滑落至800亿元下方。全周日均交易额758亿元，相对上周小幅缩量5.41%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额 412 3500 880 27000 408 3420 820 23000 404 3340 760 19000 400 3260 700 15000 中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 中证转债成交额（亿元，左轴） 沪深两市成交额（亿元，右轴） 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周个券246涨3平284跌。涨幅前5位分别为豪24转债（35.89%）、永鼎转债（32.95%）、拓斯转债（31.22%）、泰坦转债（28.72%）、泰瑞转债（18.77%）。其中，豪24转债为本周内上市。跌幅前5位分别为华源转债（-33.96%）、城地转债（-20.14%）、溢利转债（-10.87%）、 松原转债（-10.38%）、盟升转债（-9.91%）。 图6：个券周涨跌幅前10位图7：个券周涨跌幅后10位 50%35.89% 浙22转债 泰林转债 文灿转债 红相转债 捷捷转债 盟升转债 松原转债 溢利转债 城地转债 华源转债 31.22% 40% 30% 20% 10% 32.95% 28.72% 12.94% 18.77% 10.19% 9.84% 11.66% 9.89% -8.75% -9.29% -9.41% 0% -10% 豪24转债 永鼎转债 拓斯转债 泰坦转债 泰瑞转债 浙建转债 天源转债 新化转债 新致转债 赛龙转债 0%-9.26% -9.31% -10.38% -10.87% -9.91% -20.14% -33.96% -20% -30% -40% 个券涨幅前十位个券跌幅前十位 数据来源：wind，西南证券整理数据来源：wind，西南证券整理 本周正股160涨9平364跌。涨幅前5位分别为泰坦股份（35.75%）、浙江建投（33.12%）、拓斯达（31.46%）、永鼎股份（25.00%）、广大特材（22.59%）。跌幅前5位分别为城地香江（-19.98%）、正元智慧（-13.37%）、东方盛虹（-11.95%）、盟升电子（-11.67%）、福立旺（-11.56%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.14%、-0.01%、 -0.29%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.11%、0.09%、-0.38%。 评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA