可转债市场跟踪周报：转债密集上市，指数成交双降

摘要 一级转债供给： 转债发行本周1只转债发行，发行规模6.20亿元；下周暂无转债预计发行。 新债上市本周7只转债上市，含镇洋转债、华康转债等，上市首日平均录得17.78%涨幅；下周有暂无转债预计上市。 二级市场回顾： 行情表现本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.72%、2.33%、2.60%，均为连续第三周下行。中证转债前半周走势与权益市场接近，但周四市场V型行情对转债带动作用明显弱于权益，中证转债全周下跌1.48%，日均交易额298.49亿元，相对上周下行13.17%。下跌个券占大多数，31涨1平515跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券涨幅更加突出；高评级、双低策略稍有优势；九大行业全数下跌，幅度在0.18%至3.06%之间。金融、信息技术、日常消费品等行业涨幅较为收敛，在2%以内。 估值指标截至2024年1月19日，全市场转股溢价率均值55.95%，环比变动4.65个百分点；纯债溢价率均值24.66%，环比变动-3.3个百分点；纯债到期收益率均值-3.57%，环比变动0.2个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款，2只转债可能触发回售，为烽火转债、开润转债；1只转债触发赎回条款，为华钰转债，已公告不赎回；多只转债触发下修，健帆转债、荣23转债公告下修，多只公告不下修。 新券概览本周2只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有利柏特（7.5亿元）；发审委审核通过的有洛凯股份（4.03亿元）。截至2024年1月21日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计77.3417亿元。 本周转债市场总结： 一级市场来看，本周转债发行节奏未有起色。市场迎来密集上市，受到市场情绪低迷影响，本周上市的7只转债上市首日平均涨幅仅有17.78%；二级市场，受到海外消息面影响，市场本周总体表现不振。中证转债全周跌1.48%，在市场下行中表现略优于权益市场三大指数。成交热情方面，本周转债市场成交额继续下探至300亿元下方，转债日均成交规模298亿元，较上周缩量13.17%。 基于我们《一种高效的可转债择券策略》报告，我们于月初给出本月转债标的组合，组合包含银行等近期抗跌属性较强板块。本月至今，组合平均跌幅在1.38%，明显优于中证转债（下跌2.27%）及转债等权指数（4.27%）。当前市场总体风格偏谨慎，建议参考组合标的，考虑配置防守属性标的。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周有1只转债发行，为锋工转债，发行规模为6.20亿元；本周无网下发行转债。 表1：本周发行转债一览 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年1月19日） 截至2024年1月19日星期五，下周暂无转债预计发行。 1.2新债申购 本周发行的1只转债，发行结果暂未公布。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年1月19日） 1.3新债上市 本周有7只转债密集上市，包含镇洋转债、华康转债等，合计上市规模71.86亿元。本周市场较为低迷，上市首日平均涨幅亦受影响，为17.78%。 表2：本周上市转债一览 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年1月19日） 截至2024年1月19日星期五，下周暂无转债预计上市。 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周，权益市场震荡下跌。周一市场波澜不惊；周二尾盘买入力量发力逆转跌势；周三市场海外消息面冲击之下单边下行大跌2.09%；周四一度震荡下行复刻前日行情，午后行情骤然启动由跌2.40%快速上扬收涨走出V型行情；周五市场低开震荡小幅下行。截至周五收盘，由于周三跌幅显著，三大指数全周来看均下跌。上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.72%、2.33%、2.60%，均为连续第三周下行。 中证转债前半周走势与权益市场接近，但周四市场V型行情对转债带动作用明显弱于权益。但全周来看，中证转债下跌1.48%，相对权益市场跌幅仍稍弱，亦为连续第三周下行。 成交热情方面，除周四市场V型反转带动成交放量外，本周量能未有起色，市场平均成交额进一步下探至三百亿之下。全周来看，本周日均交易额298.49亿元，相对上周下行13.17%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额（亿元） 本周下行个券占绝大多数，本周个券31涨1平515跌。涨幅前5位分别为镇洋转债（30.21%）、家联转债（26.00%）、诺泰转债（21.04%）、博23转债（17.99%）、华康转债（15.58%），5只转债均为本周内上市。跌幅前5位分别为精测转债（-12.14%）、思特转债（-10.57%）、银轮转债（-9.08%）、瑞鹄转债（-9.05%）、华统转债（-9.04%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股表现同样为下跌个券占绝大多数。本周正股41涨1平505跌。涨幅前5位分别为翔港科技（15.86%）、奥佳华（9.59%）、镇洋发展（8.81%）、锦泓集团（8.76%）、乐歌股份（8.29%）。跌幅前5位分别为通光线缆（-15.26%）、申昊科技（-14.74%）、思特奇（-14.42%）、绿茵生态（-14.04%）、海波重科（-14.03%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-2.72%、-1.79%、-0.36%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-0.64%、-2.1%、-3.38%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-0.47%、-1. 44%、-2.04%、-2.75%；双低策略周涨跌幅-1.4%、高价低溢价率策略周涨跌幅-3.32%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年1月19日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年1月19日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年1月19日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年1月19日） 分行业来看，上周9大行业全数下跌，幅度在0.18%至3.06%不等。其中金融、信息技术、日常消费品等行业表现跌幅较低，在2%以下；公用事业行业表现最差，下跌幅度3.06%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年1月19日） 2.3估值指标 截至2024年1月19日，全市场转股溢价率均值55.95%，环比变动4.65个百分点； 纯债溢价率均值24.66%，环比变动-3.3个百分点；纯债到期收益率均值-3.57%，环比变动0.2个百分点。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有474只转债进入转股期，其中武进转债、金丹转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、溢利转债、广电转债共3只转债转股超过90%；万顺转债、川投转债、文灿转债、贵广转债共4只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共16只转债转股超过70%；长久转债、锦鸡转债、花王转债、三力转债等共8只转债转股超过60%；瑞鹄转债、德尔转债、福能转债、应急转债等共10只转债转股超过50%。 当前有2只转债可能触发回售，为烽火转债、开润转债，请见表5：条款追踪——触发进度。上周已提示可能触发回售的鸿达转债发布公告称，公司股票收盘价连续二十个交易日低于1元/股，公司可转债交易存在被终止上市的风险，已经于2024年1月19日停盘，并暂停回售触发天数的累计。 本周有1只转债触发赎回，为华钰转债，于2024年1月16日公告不赎回，请见表4：条款追踪——已触发情况；截至周五收盘，6只转债可能触发赎回条款。请见表5：条款追踪——触发进度。 本周多只转债触发下修条款或发布下修公告。健帆转债、荣23转债发布公告下修；美锦转债、立昂转债等多只转债公告不下修；另有部分转债发行人暂未发布相关公告。本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；另外，多只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周2只转债更新了发行进度。董事会通过发行议案的有利柏特（7.5亿元）；发审委审核通过的有洛凯股份（4.03亿元）。截至2024年1月21日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计77.3417亿元。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：转债密集上市，指数成交双降 一级市场来看，本周转债发行节奏未有起色，但市场迎来密集上市。受到市场情绪低迷影响，本周上市的7只转债上市首日平均涨幅仅有17.78%；二级市场，受到海外消息面影响，市场本周总体表现不振。中证转债全周跌1.48%，在市场下行中表现略优于权益市场三大指数。成交热情方面，本周转债市场成交额继续下探至300亿元下方，转债日均成交规模298亿元，较上周缩量13.17%。 基于我们《一种高效的可转债择券策略》报告，我们于月初给出本月转债标的组合，组合包含银行等近期抗跌属性较强板块。本月至今，组合平均跌幅在1.38%，明显优于中证转债（下跌2.27%）及转债等权指数（4.27%）。当前市场总体风格偏谨慎，建议参考组合标的，考虑配置防守属性标的。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。