核心观点与投资建议
整体板块观点
- 创新药：行业从数量逻辑转向质量逻辑，重视差异化和国际化管线，看好百济、信达、康方等公司。
- 医疗器械：影像设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴和出海，高值耗材国产替代加速，IVD回归高增长。
- 创新链（CXO+生命科学服务）：海外投融资回暖，国内投融资触底回升，CXO重回高增长，生命科学服务需求复苏，国产替代持续。
- 医药工业：特色原料药行业成本端改善，迎来成长周期，关注同和药业、天宇股份、华海药业。
- 中药：基药目录颁布预期强烈，国企改革将提升ROE，关注昆药集团、康缘药业、康恩贝等。
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，看好老百姓、益丰药房等。
- 医疗服务：反腐+集采净化市场，民营医疗竞争力提升，商保+自费医疗带来差异化优势，关注固生堂、华厦眼科等。
- 血制品：浆站审批宽松，行业中长期成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物。
SMO行业专题
- 行业概况：SMO负责临床试验现场管理，是申办方、机构、研究者、CRO之间的桥梁，确保临床试验执行。
- 行业驱动：临床试验数量增长，创新药占比提升，驱动SMO行业扩容。
- 发展趋势：行业需求复苏，订单价格企稳回升，头部SMO凭借标准化、合规化服务能力巩固市场地位。
- 竞争格局：国内SMO起步晚，未来集中度有望提升，参考日本市场高度集中的格局。
- AI应用：AI技术有望降低成本，提升效率。
- 重点公司：普蕊斯、津石医药、杭州思默、联斯达。
- 投资建议：行业开启成长新周期，关注头部SMO公司。
医疗器械行业
- 高值耗材：骨科集采出清后恢复增长，神经外科领域集采后放量，创新新品带来增量收入，关注春立医疗、爱康医疗。
- IVD：发光集采加速进口替代，出海深入，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物。
- 医疗设备：影像类设备招投标回暖，软镜赛道国产企业放量可期，关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗。
- 家用医疗器械：受益补贴政策，血糖仪、制氧机等产品线上享受政府补贴，关注鱼跃医疗。
- 低值耗材：海外去库存影响出清，国内产品迭代升级，关注维力医疗。
- 港股医疗器械：归创通桥受益集采和海外布局，关注神经和外周介入领域。
生命科学服务行业
- 行业概况：经历景气下行后，需求开始复苏，供给端出清，公司有望进入投入回报期。
- 发展趋势：行业渗透率低，国产替代趋势明显，并购整合助力公司做大做强。
医药消费行业
- 药房：处方外流提速，竞争格局优化，关注老百姓、益丰药房。
- 中药：基药目录颁布预期强烈，国企改革将提升ROE，关注昆药集团、康缘药业、康恩贝。
- 医疗服务：反腐+集采净化市场，民营医疗竞争力提升，关注固生堂、华厦眼科。
医药工业行业
- 特色原料药：成本端改善，迎来成长周期，关注同和药业、天宇股份、华海药业。
投资组合精选
- 维持推荐：维力医疗、振德医疗、澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗等。
风险提示
- 集采力度超预期，创新药谈判降价幅度超预期，医院门诊量恢复低于预期。
