医美化妆品6月月报：医美短期承压不改长期增长趋势，美妆品牌进入密集推新期

商贸零售 2024年07月19日 投资评级：看好（维持）行业走势图 医美化妆品6月月报：医美短期承压不改长期增长趋 势，美妆品牌进入密集推新期 ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师）杨柏炜（分析师）陈思（联系人） 12% 0% 商贸零售沪深300 huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 板块行情回顾 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790524050001 chensi@kysec.cn 证书编号：S0790124070031 -12% -24% -36% -48% 2023-072023-112024-032024-07 数据来源：聚源 医美（选取14家上市公司）：6月个股涨幅靠前为医美国际（+71.5%）、美丽田 园医疗健康（+6.5%）；化妆品（选取16家上市公司）：6月个股涨幅靠前为珀莱 雅（+2.8%）。 医美：短期承压不改长期增长趋势，关注差异化医美产品 （1）产品端：昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批，成为国内第一款获批 相关研究报告 的有机交联剂玻尿酸。“海魅月白”一方面使用赖氨酸作为交联剂，相较于传统 化学交联剂具有更好的远期安全性；另一方面也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，具备更长效的特质。我们认为，拥有氨基酸交联玻尿酸、重组胶原 《黄金珠宝专题：金价上行有利行业 长期景气，但也需警惕“涨价陷阱” —行业点评报告》-2024.7.18 《6月社零同比+2.0%，上半年社会消费稳健—行业点评报告》-2024.7.15 《昊海生科第四代玻尿酸获批，关注差异化医美产品—行业周报》 -2024.7.14 蛋白、再生材料等差异化管线的上游厂商短期更具韧性，长期则有望凭借差异化产品优势持续抢占市场份额、脱颖而出。（2）机构端：消费理性化、终端无序价 格战等因素导致医美市场短期增长有所承压，奥园美谷与金发拉比旗下医美机构业务2024年上半年均预计亏损。但我们认为，长期看医美行业“渗透率+国产化率+合规化程度”多维提升逻辑未变、空间广阔。 化妆品：618大促后行业进入淡季，多个美妆品牌方进入密集推新期 （1）行业动态：行业层面，青眼情报数据显示2024H1线上渠道TOP20美妆GMV 达573.95亿元（同比+46.7%），占比24.2%略提升1.8个百分点；国货品牌占比 30%，同比增长80.3%远超外资品牌。TOP100之后的品牌占比近半，但份额正在被头部品牌瓜分，市场集中度进一步提高。（2）行业观点：618大促结束后美 妆行业进入常规淡季，各品牌方加速推出新品。珀莱雅发布“光学”系列首款单品“光学瓶”和“源力冻干面膜”，前者添加重原料335起到降解暗沉色块、加速焕亮肌肤的作用，后者添加双重胶原蛋白促生蛋白、修复皮层。可复美推新“焦点水乳”产品补齐原“焦点”系列全套产品，形成早晨换肤+晚间滋养的护肤搭配。当前多个品牌方进入密集推新期，建议关注新品销售情况。 投资建议：7月淡季来临，关注618销售亮眼、业绩确定性较强标的 （1）医美：下半年基数正常化有望提振投资情绪，关注更具竞争力的差异化产 品，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：618销售亮眼的品牌业绩确定性更强，持续看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅 （经营持续高增长超预期，国货TOP1地位稳固）、巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。我们认为，暑假期间美妆进入淡季，建议布局业绩确定性较强标的，同时关注品牌方新品布局；此外医美行业基数正常化，静待投资情绪回暖。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 行业研 究 行业点评 报告 开源证券 证券研究报 告 内容目录 1、行情回顾3 2、医美：短期承压不改长期增长趋势，关注差异化医美产品6 3、化妆品：美妆进入常规淡季，关注品牌方推新近况7 3.1、行业大盘：美妆大盘整体稳健，天猫略有下滑、抖音持续增长7 3.2、品牌表现：珀莱雅、上美股份等国货公司增长亮眼7 3.3、行业动态：以珀莱雅、可复美为首的美妆品牌方正加速推出新品9 4、资金动态10 5、投资观点：关注618销售亮眼、业绩确定性较强标的11 6、风险提示12 图表目录 图1：6月美容护理指数表现位列第18位3 图2：2024年6月美容护理指数下跌8.92%3 图3：2024年上半年美容护理指数累计下跌14.28%3 图4：6月医美国际、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前4 图5：2024年上半年，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前4 图6：6月珀莱雅在化妆品板块涨幅靠前5 图7：2024年上半年，上美股份、巨子生物、珀莱雅在化妆品板块涨幅居前5 图8：昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批6 图9：预计我国医美市场规模2024年同增10%、2024-2027年有望维持10-15%增长6 图10：6月天猫美妆大盘同比下滑7 图11：6月抖音美妆大盘持续增长7 图12：海外品牌2024年6月整体销售承压，抖音表现有所分化7 图13：韩束、可丽金、珀莱雅等美妆品牌2024年6月实现亮眼增长8 图14：珀莱雅推出全新“光学”系列首款单品“光学瓶9 图15：珀莱雅推出含双重胶原蛋白新品“源力冻干面膜”9 图16：可复美重磅推新“焦点水乳”9 图17：“焦点系列“全套形成早晨焕肤+晚间滋养搭配9 表1：2024Q1水羊股份、锦波生物得到较多加仓配置10 表2：6月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，丸美股份环比提升幅度较大10 表3：重点推荐珀莱雅、巨子生物、润本股份、爱美客、科笛-B等11 1、行情回顾 6月美容护理指数下跌8.92%，位列第18位。美容护理指数6月报收4167.10点，月跌幅为8.92%，在所有一级行业中位列第18位，表现弱于大盘（6月上证综指累计下跌3.87%）。此外，2024年上半年，美容护理行业指数累计下跌14.28%，表现弱于大盘（2024年上半年上证综指累计下跌0.25%）。 图1：6月美容护理指数表现位列第18位 -3.87% -8.92% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% -8.0% -10.0% -12.0% -14.0% -16.0% 电通公银石汽国上交建煤家非计机有传医美基建环钢电农纺食轻商社房综子信用行油车防证通筑炭用银算械色媒药容础筑保铁力林织品工贸会地合 事石军综运装 电金机设金 生护化材 设牧服饮制零服产 业化工指输饰 器融备属 物理工料 备渔饰料造售务 数据来源：Wind、开源证券研究所 图2：2024年6月美容护理指数下跌8.92%图3：2024年上半年美容护理指数累计下跌14.28% 2.0% 10.0% 0.0%5.0% -2.0%0.0% -4.0%-5.0% -6.0%-10.0% -8.0%-15.0% -10.0% 6/16/86/156/226/29 上证综指深证成指美容护理 -20.0% 1/12/13/14/15/16/17/1 上证综指深证成指美容护理 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 6月，医美国际、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前。我们选取的14家医美上 市公司（含新三板挂牌公司）中6月共计2家上涨、12家下跌。其中，月涨幅靠前的为医美国际、美丽田园医疗健康，月涨幅分别为71.5%、6.5%；月跌幅靠前的为医思健康、华韩股份、普门科技。 2024年上半年，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前。2024年上半年，医美板块所选公司中共计2家上涨、12家下跌。其中，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块中涨幅居前，累计涨幅分别为45.3%、9.0%；2024年上半年跌幅靠前的分别为科笛-B、华韩股份、医美国际。 图4：6月医美国际、美丽田园医疗健康在医美板块涨幅居前 71.5% 6.5% -3.3%-3.7%-4.3%-8.2% -11.0%-11.1%-12.1%-12.3%-14.4%-14.5%-14.9%-17.4% -20.4% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -B 300 医美沪四复昊科美丽深环锐海笛国田医医生 际园药疗科医科 疗技 健康 江华锦爱 苏东波美 吴医生客 中药物 朗普华医 姿门韩思 股科股健 份技份康 数据来源：Wind、开源证券研究所 图5：2024年上半年，美丽田园医疗健康、江苏吴中在医美板块涨幅居前 45.3% 9.0% 0.9% -17.6%-19.7%-20.0% -25.3%-26.2%-26.7% -30.5%-31.6%-31.7% -35.4%-37.3% -41.6% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 美江沪 300 丽苏深 田吴 园中 医疗健康 爱昊四 美海环 客生医 科药 锦朗普 波姿门 生股科 物份技 医复华 思锐东 健医医 康疗药科 技 医华科 -B 美韩笛 国股 际份 数据来源：Wind、开源证券研究所 6月，珀莱雅在化妆品板块涨幅靠前。在我们选取的18家化妆品上市公司中，6月共计1家上涨，17家下跌。其中，月涨幅靠前的为珀莱雅，月涨幅为2.8%；月跌幅靠前的分别为鼎龙科技、青松股份、壹网壹创。 2024年上半年，上美股份、巨子生物、珀莱雅在化妆品板块中涨幅居前。2024年上 半年，化妆品板块所选公司中共6家上涨12家下跌。其中，上美股份、巨子生物、珀莱雅在化妆品板块中涨幅居前，累计涨幅分别为62.2%、31.5%、12.6%；2024年上班年跌幅靠前的分别为嘉亨家化、壹网壹创、青松股份。 图6：6月珀莱雅在化妆品板块涨幅靠前 2.8% -3.3%-3.5% -5.4%-6.0% -7.7%-8.4%-8.5% -10.7% -11.3% -12.1% -13.0%-13.1%-13.3% -14.1%-14.5% -15.9%-16.1%-16.6% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 300 珀沪华巨敷莱深熙子尔雅生生佳 物物 上丸贝 美美泰 股股妮 份份 科上福芭拉嘉思海瑞薇芳亨股家达股家家份化份化化 润水壹青鼎本羊网松龙股股壹股科份份创份技 数据来源：Wind、开源证券研究所 图7：2024年上半年，上美股份、巨子生物、珀莱雅在化妆品板块涨幅居前 62.2% 31.5% 12.6%10.8% 4.8%2.0%0.9% -11.4%-13.0%-15.5%-16.1%-16.3%-16.6% -26.6%-28.3%-29.9% -33.3% -36.7% -42.7% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 上巨珀丸美子莱美股生雅股份物份 科润沪 300 思本深 股股 份份 水芭华上敷鼎福羊薇熙海尔龙瑞股股生家佳科达份份物化技 贝拉青壹嘉泰芳松网亨妮家股壹家化份创化 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、医美：短期承压不改长期增长趋势，关注差异化医美产品 产品端：昊海生科第四代玻尿酸“海魅月白”获批，差异化产品争夺市场份额。昊海生科宣布旗下全资子公司其胜生物已收到国家药监局颁发的“注射用氨基酸交联透明质酸钠凝胶”的医疗器械注册证（商品名“海魅月白”），成为国内第一款获批的有机交联剂玻尿酸。“海魅月白”一方面使用赖氨酸作为交联剂，相较于传统化学交联剂具有更好的远期安全性；另一方面它也是国内首个封闭透明质酸酶作用位点的产品，因此具备更长效的特质。此外昊海生科宣称，“海魅月白”植入后可以直接增加皮肤及软组织的容积，并刺激局部胶原蛋白增生，实现修复凹陷畸形增生，使静态皱纹变浅或消失，以实现调整轮廓、美化面部的效果。我们认为，拥有氨基酸交联玻尿酸