宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行数量增逾五成，发行利差止降转升

分析周期 2024.7.8-2024.7.14 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行数量增逾五成，发 行利差止降转升 本期观点摘要 宏观动态方面，CPI同比延续上涨，PPI同比降幅连续收窄，需求平稳恢复。政策及会议方面，商务部等四部门联合发文，进一步完善多元化投融资服务，提升跨境贸易和投资支持力度。 债市政策方面，港交所正筹备10年期国债期货；国家发改委公布23年增发 国债1.5万个项目已全部开工，完成总投资4,800亿元。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升62.54%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮6.45BP；本周全国首单水务领域数字人民币公司债券发行，是做好金融“五篇大文章”中数字金融领域的有效实践。 行业监测方面，房地产行业，景瑞地产(集团)有限公司及其法定代表人收到法院限消令，万科企业股份有限公司预计上半年归属上市公司股东的净亏损约为70亿元至90亿元，上海世茂股份有限公司子公司收到法院执行裁定书，涉及金 额104.25亿元；城投行业，西宁经开投资控股收监管警示函，蚌埠禹投集团董事长、宣城市城建集团董事长接受纪律审查和监察调查，惠天热电陷涉诉金额超 1.18亿；其他行业，普利制药因会计差错更正被证监会立案调查，天风证券上半年预亏超2.7亿，启迪环境公告上半年净利润亏损1.9亿元至2.3亿元。 风险预警方面，本周无发行人主体级别被下调，无发行人评级展望被下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，CPI同比延续上涨，PPI同比降幅连续收窄，需求平稳恢复 据国家统计局7月10日数据，6月CPI同比上涨0.2%，涨幅较上月小幅下行0.1个百分点，其中农村涨幅高于城市0.2个百分点，非食品价格上涨、食品价格下降，服务价格上涨、消费品价格下降。食品中猪肉呈现两位数增幅，而牛羊肉价格下降，主要是供求关系影响所致。各大类别中，食品和交通通信类价格下降，其他六大类均增长。环比方面，6月CPI下降0.2%，降幅较上月小幅走扩，各大类别中，居住、医疗价格上涨，其他六大类均下降。食品中，水产品、鲜果价格下降，主要是由于应季水产和蔬果集中上市；网络消费节促销活动促使汽车、家用器具、文娱耐用消费品价格下降；暑假出行消费升温带动交通工具租赁费和飞机票价格上涨。 6月PPI同比下降0.8%，虽延续下降趋势，但降幅已连续三个月收窄，工业品需求不足呈现缓解趋势。其中，购进价格同比下降0.5%，降幅连续三个月收窄，但出厂价格降幅大于购进价格或不利于企业利润积累，影响未来生产和补库意愿。生产资料与生活资料PPI同比降幅均为0.8%。分行业看，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比增幅为两位数，主要是供应偏紧所致。购进价格中有色行业同比增幅为两位数，其他行业均下降。环比方面，6月PPI下降0.2%，由上月的增长转为下降，主要受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品市场需求不足影响。购进价格增长0.1%，增幅下降。生产资料和生活资料PPI环比均微降。煤炭开采和洗选业价格上涨，主要是“迎峰度夏”季节到来使煤炭需求增长所致。水泥价格上涨，主要是产量调减及新国标实施后成本支撑增强所致。石油和天然气价格下降，主要是国际油价下行所致。钢材价格下降，主要是前期补库需求已释放及高温多雨影响建筑施工所致。 1.2政策及会议方面，商务部等四部门联合发文，进一步完善多元化投融资服务，提升跨境贸易和投资支持力度 7月12日，商务部、中国人民银行、金融监管总局、国家外汇局联合印发《关于加强商务和金融协同更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》（以下简称《意见》）， 《意见》围绕稳外贸、稳外资、深化“一带一路”经贸合作和对外投资合作等重点领域和促融资、防风险、优服务等关键环节，提出5方面11条政策措施：一是推动外贸质升量稳，优化外贸综合金融服务；二是促进外资稳量提质，加强外资金融服务保障；三是深化“一带一路”经贸合作和对外投资合作，完善多元化投融资服务；四是便利跨境贸易和投资发展，优化支付结算环境；五是做好跨境贸易、投资与金融风险防控，守牢安全底线。预计在政策支持下，未来一段时间，我国跨境贸易和投资规模将逐步扩大、跨境贸易投资开放水平将进一步提升，推动我国经济整体运行持续回升好转。 2.债市观察 2.1债市政策方面，港交所正筹备10年期国债期货；国家发改委公布23年增发国债1.5万个项目已全部开工，完成总投资4,800亿元 7月9日，香港交易所集团行政总裁陈翊庭在“债券通周年论坛2024”上表示，目 前香港交易所正在筹备10年期国债期货，将会为国际投资者管理人民币资产利率风险提供又一个利器，也将有助于吸引更多的外资投资中国债券市场，推动中国金融市场的进一步开放和人民币国际化进程。7月11日，国家发展改革委公布国债项目进度，截止6月底，我国去年四季度推出的增发国债1.5万个项目已全部开工，已完成总投资4,800亿元。下一步，国家发展改革委将督促有关方面加快推进项目实施，在年内形成更多实物工作量，同时，严把工程质量关，确保将增发国债项目建成优质工程。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升62.54%，净融资额为净流入，发行成本整体上浮6.45BP 本周，债券一级市场发行债券1,044只，净融资额为净流入5,841.14亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升62.54%，净融资额为净流入，可转债、企业债、国际机构债、可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、短期融资券、公司债、金融债、可交换债外，其他各券种平均发行利率环比均上行，整体上行6.45BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 54 58.82% 5,796.21 2,569.58 3,226.64 同业存单 465 46.23% 5,192.20 6,052.80 -860.60 信用债 525 62.54% 6,998.97 3,523.87 3,475.10 总计 1,044 54.67% 17,987.39 12,146.25 5,841.14 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.28 2.37 - 4 -31 - 5年 2.39 2.76 3.40 5 12 16 短期融资券 1年 2.07 - 2.25 8 - - 中票 3年 2.32 2.49 2.37 3 7 2 5年 2.53 2.67 2.89 2 22 -6 数据来源：Wind，大公国际整理 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 2.3全国首单水务领域数字人民币公司债券本周发行，是做好金融“五篇大文章”中数字金融领域的有效实践 本周，全国首单水务领域数字人民币公司债券上市发行，本期科创公司债以数字人民币的形式发行，充分发挥数字人民币支付即结算、无手续费、安全性高等优势，是做好金融“五篇大文章”中数字金融领域的有效实践。同期，全国首单“两新”绿色债务融资工具上市发行，“两新”债务融资工具有助于推动大规模设备更新和消费品以旧换新，是“两新”与绿色债券的创新结合，实现节能降碳、超低排放、安全生产、数字转型、智能升级建设发展。全国首单人才主题公司债本周也上市发行，充分赋能人才企业高质量发展，从人才的角度支持创新。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 科技创新公司债券 23 207.00 255 2,773.70 75.86% 78.09% 绿色债券 20 113.27 286 2,639.29 -15.88% -45.83% 科创票据 15 128.00 358 3,134.72 68.87% 58.37% 乡村振兴债 10 39.42 71 373.67 -21.11% -22.61% 碳中和债 5 55.27 78 652.53 -14.29% -26.70% 可持续挂钩债 3 18.00 32 212.45 100.00% 122.46% 革命老区债 1 9.27 14 63.64 180.00% 287.34% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，景瑞地产(集团)有限公司及其法定代表人收到法院限消令，万科企业股份有限公司预计上半年归属上市公司股东的净亏损约为70亿元至90亿元，上海世茂股份有限公司子公司收到法院执行裁定书，涉及金额104.25亿元 7月8日，景瑞地产(集团)有限公司发布公告称，公司及其发行代表人倪洪梅收到上海市虹口区人民法院及天津市第三中级人民法院发放的限消令。7月9日，万科企业股份有限公司发布公告称，经公司内部初步测算，公司2024年上半年预计净利润为负，预计归属上市公司股东的净亏损约为70亿元至90亿元，比上年同期下降171%到191%，基本每股收益约为-0.59元到-0.76元。7月11日，上海世茂股份有限公司发布公告称，公司子公司深圳市世茂新里程实业有限公司收到北京市第三中级人民法院《执行裁定书》，涉及金额104.25亿元，占发行人上年末净资产58.80%。 3.2城投行业，西宁经开投资控股收监管警示函，蚌埠禹投集团董事长、宣城市城建集团董事长接受纪律审查和监察调查，惠天热电陷涉诉金额超1.18亿 7月8日，西宁经济技术开发区投资控股集团因在公司债券发行环节与第三方机构合作，并认购第三方机构指定的私募基金，存在由第三方机构协调其他投资人认购债券、 申购的私募基金在发行环节及二级市场认购公司债券的行为，被青海证监局出具警示函。7月8日，蚌埠禹投集团有限公司党支部书记、董事长周传奇涉嫌严重违纪违法，目前正接受禹会区纪委监委纪律审查和监察调查。7月10日，沈阳惠天热电股份有限公司公告，2024上半年惠天热电及其控股子公司因工程纠纷、供暖相关纠纷以及其他合同纠纷等，累计新增诉讼案件186件，涉及诉讼金额总计11,817.42万元，超出公司最近一期经审计净资产的10%。7月11日，宣城市城市建设集团有限公司党委书记、董事长杨帆涉嫌严重违纪违法，目前正接受宣城市纪委监委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业，普利制药因会计差错更正被证监会立案调查，天风证券上半年预亏超2.7亿，启迪环境公告上半年净利润亏损1.9亿元至2.3亿元 7月8日，由于会计差错更正及追溯调整涉及多个会计年度且金额较大，海南普利制药股份有限公司被证监会立案调查。受此影响，普利转债一度跌幅超过19%，普利制药则重挫20%至跌停。7月9日，天风证券股份有限公司披露了2024年半年度业绩预告称，因受权益类市场波动等影响，预计今年上半年归母净利润亏损2.7亿元至3.38亿 元。7月10号，启迪环境公告，预计2024年上半年净利润亏损1.9亿元至2.3亿元，同比下降19.04%-44.10%，亏损主要原因是参股公司亏损导致投资损失及母公司财务费用负担较重。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周无发行人主体级别被下调 4.2主体展望下调方面，本周无发行人评级展望被下调