宏观经济和债券市场一周观点——本周信用债发行 345 只，发行规模 2,814 亿元，发行数量、规模环比双降（2025.7.28-2025.8.3）

本期观点摘要

• 宏观动态：制造业景气度回落，服务业扩张力度减弱；中共中央政治局会议强调宏观政策持续发力、适时加力，财政和货币政策执行强调落实落细；央行开展大额逆回购操作，资金面整体呈下行趋势。
• 债市观察：财政部和税务总局恢复征收国债等债券利息增值税；信用债发行数量、规模环比双降，净融资额小幅净流入，平均发行成本环比上行16.22BP；全国首单低空经济主题科技创新公募公司债券成功落地。
• 风险预警：本周2家发行人主体级别被下调，无主体评级展望下调。

宏观动态

• 经济数据：7月制造业PMI降至49.3%，重回收缩区间；非制造业PMI为50.1%，综合PMI产出指数为50.2%，扩张力度趋缓。
• 宏观政策：中央政治局会议部署下半年经济工作，强调“宏观政策要持续发力、适时加力”，财政政策侧重资金使用效率，货币政策保持流动性充裕并支持结构性工具。
• 资金面：央行逆回购大额投放16,632亿元，资金净投放69亿元，DR001、DR007全周平均下行7.30BP、0.68BP。

债市观察

• 债市政策：新发行国债等债券利息恢复征收增值税，或导致新发与存量债券利率分化。
• 债券发行：信用债发行数量环比下降37.16%，规模环比下降59.33%，净融资额63.24亿元，平均发行利率上行16.22BP。
• 新券种：全国首单低空经济主题科技创新公募公司债券发行，利率创湖南省3年期公司债历史新低。

风险预警

• 主体级别下调：贵州花溪农村商业银行股份有限公司、贵阳白云工业发展投资有限公司主体级别被下调。
• 主体展望下调：无。