宏观经济和债券市场一周观点——信用债发行数量增逾五成，发行成本延续下行（2024.6.17-2024.6.23）

分析周期 2024.6.17-2024.6.23 技术研究部（研究院） 联系电话：010-67413343 邮箱：research@dagongcredit.com 宏观经济和债券市场一周观点 ——信用债发行数量增逾五成，发 行成本延续下行 本期观点摘要 宏观动态方面，汽车产销量增长，新能源汽车占比三成，保持两位数增速。政策及会议方面，央行行长指出未来可考虑以央行某短期操作利率为主要政策利率，并将国债买卖纳入货币政策工具箱；国资委围绕战略性新兴产业和未来产业启动第三批央企创新联合体。 债市政策方面，1万亿增发国债项目开工率已超八成；证监会发文鼓励优化科创板上市公司股债融资制度；央行指出将持续推动债券市场基础设施互联互通。债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升50.13%，净融资额为净流入，发行成本整体下行1.82BP；今年以来，革命老区债、转型债券、一带一路债成倍增长。 行业监测方面，房地产行业，5月各线城市商品住宅销售价格环比降幅有所扩大；城投行业，泰达股份及控股子公司提供的担保余额占公司最近一期经审计净资产总额的156.58%，惠州市交投集团原党委副书记严重违纪违法被双开，六盘水市公共交通有限公司董事长、贵州贵安产业发展控股集团副总经理接受调查；其他行业，18当代02持有人会议未通过展期议案，晶丰明源终止向不特定对象发行可转债，“富仕转债”遭大幅减持。 风险预警方面，本周13家发行人主体级别被下调（国内评级机构下调12家），1家发行人评级展望被穆迪下调。 1.宏观动态 1.1经济数据方面，汽车产销量增长，新能源汽车占比三成，保持两位数增速 据中国汽车工业协会、国家统计局2024年6月17日数据，1-5月我国汽车产量 1,133万辆，同比增长6.6%，增速有所下降，其中乘用车971万辆、商用车168万辆，同比分别增长7.13%和3.11%，维持今年以来增长趋势。新能源汽车产量388万辆，占比汽车总产量三分之一以上，同比增长33.9%，为今年以来最大增幅。1-5月汽车销量1,150万辆，同比增长8.3%，增幅有所下降，其中乘用车976万辆、商用车173万辆，同比分别增长8.49%和7.11%。新能源汽车销量390万辆，占比汽车总销量三分之一以上，同比增长32.47%，保持两位数增长。 1.2政策及会议方面，央行行长指出未来可考虑以央行某短期操作利率为主要政策利率，并将国债买卖纳入货币政策工具箱；国资委围绕战略性新兴产业和未来产业启动第三批央企创新联合体 6月19日，中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示，近年来持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系；同时，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。潘功胜还表示，中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。应当把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。近日，国务院国资委启动第三批中央企业创新联合体建设，围绕战略性新兴产业和未来产业等重点领域，在工业软件、工业母机、算力网络、新能源、先进材料、二氧化碳捕集利用等方向组织中央企业续建3个、新建17个创新联合 体。完成第三批布局后，共21家中央企业牵头建设24个创新联合体，促进产学研用力量相互支撑、高效互动、紧密合作，共同推进从基础研究到产业化的全链条创新。 2.债市观察 2.1债市政策方面，1万亿增发国债项目开工率已超八成；证监会发文鼓励优化科创板上市公司股债融资制度；央行指出将持续推动债券市场基础设施互联互通 6月18日，国家发展改革委新闻发布会上指出，去年增发1万亿元国债项目截至5月末项目开工率已超过80%。下一步将加快推动“两重”（发行超长期特别国债支持重大战略实施和重点领域安全能力建设）、“双新”（推动大规模设备更新和消费品以旧换新）等各项政策落地见效。6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》指出，要强化科创板“硬科技”定位，开展深化发行 承销制度试点，优化科创板上市公司股债融资制度，更大力度支持并购重组，完善股权激励制度，完善交易机制，防范市场风险，加强科创板上市公司全链条监管，积极营造良好市场生态。此次改革将进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。央行研究局党支部发布文章《增强上海国际金融中心的竞争力和影响力加快建设金融强国》称，央行将加强境内外金融基础设施互联互通，积极引入境外机构主体参与，加强金融基础设施领域的国际标准治理与合作，持续推动债券市场基础设施互联互通，发行、登记、交易、托管、清算、结算等环节有序连接。预计未来，金融基础设施法律和制度建设将持续完善，引导金融基础设施规范运行，建立健全自主可控安全高效的金融基础设施体系。 2.2债券发行方面，本周信用债整体发行数量环比上升50.13%，净融资额为净流入，发行成本整体下行1.82BP 本周，债券一级市场发行债券1,323只，净融资额为净流入4,682.79亿元。信用债发行数量方面，整体发行数量环比上升50.13%，净融资额为净流入，可转债发行数量环比下降，国际机构债、可交换债发行数量环比持平，其他各券种发行数量环比均上升。信用债发行成本方面，除定向工具、资产支持证券、可交换债、可转债、企业债外，其他各券种平均发行利率环比均下行，整体下行1.82BP。 表1债市发行情况（单位：只、亿元、%） 券种 发行数量 数量环比 发行规模 偿还规模 净融资额 利率债 90 373.68% 5,173.78 6,389.23 -1,215.44 同业存单 640 15.11% 9,500.30 6,626.10 2,874.20 信用债 593 50.13% 6,523.79 3,499.75 3,024.03 总计 1,323 36.39% 21,197.87 16,515.08 4,682.79 数据来源：Wind，大公国际整理 表2主要券种各主体级别平均发行利率（单位：%、BP）1 券种 年限 发行利率 环比 AAA AA+ AA AAA AA+ AA 公司债 3年 2.23 2.55 - -3 5 - 5年 2.43 2.72 2.97 -2 -16 -56 短期融资券 1年 2.24 2.09 2.26 - - - 中票 3年 2.32 2.48 2.62 -35 -5 29 5年 2.48 2.55 2.88 -1 -12 - 数据来源：Wind，大公国际整理 2.3今年以来，革命老区债、转型债券、一带一路债成倍增长 今年以来，革命老区债、转型债券、一带一路债发行数量和规模增幅均在100%以上， 1计算平均发行利率时，剔除有担保债券以及发行数量在3只以下（不含3只）的债券 呈现出快速增长趋势。 表3债市新产品发行情况（单位：只、亿元） 新券种类型 本周 今年以来 今年以来同比 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 发行数量 发行规模 绿色债券 16 186.12 247 2,332.17 -20.83% -49.84% 科技创新公司债券 12 157.80 218 2,448.37 71.65% 83.37% 科创票据 10 78.00 314 2,745.72 62.69% 52.15% 乡村振兴债 4 28.91 60 329.25 -25.00% -17.84% 碳中和债 2 13.00 72 594.26 -7.69% -24.54% 革命老区债 1 5.00 13 54.37 160.00% 230.92% 转型债券 1 5.00 16 186.57 128.57% 404.24% 一带一路债 1 22.50 13 188.05 225.00% 405.65% 数据来源：Wind，大公国际整理 3.行业监测 3.1房地产行业，5月各线城市商品住宅销售价格环比降幅有所扩大 6月17日，国家统计局发布5月70个大中城市商品住宅销售价格指数报告，5月各线城市商品住宅销售价格环比降幅均有所扩大。从新房看，5月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅扩大0.1%，其中北京、广州和深圳分别下降1.1%、1.4%和0.8%，上海上涨0.6%；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.8%，降幅均扩大0.2%。从二手房看，5月一线城市二手住宅销售价格环比下降1.2%，降幅扩大0.1%，其中，北京、上海、广州、深圳环比分别下跌1.2%、1.3%、1.6%和1.0%；二线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅扩大0.1%，三线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅与上月持平。 3.2城投行业，泰达股份及控股子公司提供的担保余额占公司最近一期经审计净资产总额的156.58%，惠州市交投集团原党委副书记严重违纪违法被双开，六盘水市公共交通有限公司董事长、贵州贵安产业发展控股集团副总经理接受调查 6月14日，天津泰达股份有限公司公告，公司为控股子公司天津泰达能源集团有限 公司提供5,000万元人民币的担保，公司及控股子公司提供的担保余额已达到88.70亿元，占公司最近一期经审计净资产总额的156.58%。6月21日，惠州市纪委监委对惠州市交通投资集团有限公司原党委副书记、总经理郑会鏢严重违纪违法问题进行了立案审查调查，决定给予开除党籍和公职处分。6月21日，六盘水市纪委监委消息，六盘水市公共交通有限公司党委书记、董事长、总经理万伦军涉嫌严重违纪违法，目前正接受六盘水市纪委监委纪律审查和监察调查。6月21日，贵安新区纪检监察工委消息，贵州贵安产业发展控股集团有限公司副总经理樊谋涉嫌严重违纪违法，目前正接受贵安新区纪检监察工委纪律审查和监察调查。 3.3其他行业，18当代02持有人会议未通过展期议案，晶丰明源终止向不特定对象发行可转债，“富仕转债”遭大幅减持 6月17日，武汉当代科技产业集团股份有限公司2018年公开发行公司债券（第二期）2024年第一次债券持有人会议召开，变更“18当代02”付息兑付方案的议案计划将本期债券兑付日期间应付利息展期至2025年6月20日，最终该议案未通过。6月17日，上海晶丰明源半导体股份有限公司审议通过了《关于终止向不特定对象发行可转换公司债券并撤回申请文件的议案》，同意公司终止本次向不特定对象发行可转换公司债券并撤回申请文件事项。6月18日，四会富仕电子科技股份有限公司公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人于2024年6月3日至2024年6月17日通过深圳证券 交易系统以大宗交易的方式减持其所持有的富仕转债合计715,216张，占“富仕转债”发行总量的12.55%。 4.风险预警 4.1主体级别下调方面，本周13家发行人主体级别被下调 表4主体级别下调情况 序号 发行人 评级机构 最新评级日期 最新评级结果 最新评级展望 上次评级日期 上次评级结果 上次评级展望 所属申万行业 调整原因 1 南京泉峰汽车精密技术股份有限公司 中诚信 2024/ 6/21 A+ 稳定 2023/ 6/20 AA- 稳定 汽车 受成本费用及减值影响，公司连续亏损且2023年亏损幅度进一步扩大；同时，应收账款及存货对资金占用较大，经营获现能力弱；公司对外部融资较为依赖，债务规模的扩大令杠杆比率持续攀升，偿债能力有所弱化。 2 北京科蓝软件系统股份有限公司 东方金诚 2024/ 6/21 A+ 稳定 2023/ 6/20 AA- 稳定 计算机 2023年公司利润总额亏损1