2024年工业硅下半年行情展望

研究通讯 2024年6月28日星期五 2024年工业硅半年报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 下半年供应增速领先需求，近月价格承压 联系信息 纪元菲（投资咨询资格：Z0013180）电话：020-88818012邮箱：jiyuanfei@gf.com.cn 工业硅主力合约行情 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn摘要：下半年工业硅供应增速仍将大于需求增速。一方面，随着工业硅新产能投产以及丰水期复产，产量仍将持续增长，另一方面，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速下降甚至7月或将出现负增长，即便有机硅、铝合金、出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，后期库存仍将逐步积累，价格依然承压。此外，多晶硅、有机硅下游产品持续低迷，主要产业均面临部分产能亏损需要出清的局面，缺乏需求端对原材料的价格支持，也将导致价格承压。从供应角度来看，下半年工业硅产量预计继续增长，一方面，新增产能释放将带来一部分产量增长；另一方面，适逢西南地区进入丰水期，企业陆续复产，开工率回升明显，产量将继续创历史新高。从需求角度来看，多晶硅随着产能释放价格快速下跌，目前已跌至几乎全行业亏损，低迷的价格或将影响投产进度。随着价格走弱，夏季又适逢检修期，价格跌破成本线后，5-6月开始，企业倾向于提前检修减产，目前大部分企业均已检修减产，预计将减少3-4万吨工业硅需求。从供需平衡角度来看，下半年将面临供应大于需求的局面，高库存及仓单压力下，近月依然承压。整体认为工业硅价格或将围绕成本端波动，若供给侧有产能调控措施则价格有望回升。工业硅期货主要运行区间预计在10000-14000元/吨。2412合约与2411合约价差将超3000元/吨，以覆盖远期慢慢消化仓单的成本。 策略建议：单边策略：观望/轻仓套利策略：关注近远月反套机会，无风险正套注意11月集中注销套保策略：区间下沿买入套保，关注套利空间卖出套保风险提示：投产不及预期，宏观/其他品种波动风险 目录 1、2024年上半年行情回顾1 2、供应端2 2024年上半年西北地区大量投产，丰水期西南地区快速复产2 2024年下半年仍有大量大型企业产能将投放4 3、需求端5 多晶硅为工业硅最大消费端，随着产能释放，价格下跌5 有机硅产能逐步释放，出口有所恢复，但价格依旧低迷7 铝合金消费维稳为主，汽车轻量化仍是重要拉动8 出口明显回升，出口订单回归下半年出口预计同比增长8 4、库存9 库存及仓单持续增长9 5、工业硅期货业务细则修订主要影响9 6、供需平衡表11 2024年下半年工业硅供应增速将大于需求增速11 免责声明12 1、2024年上半年行情回顾 2024年，工业硅期货整体震荡下行，主要因为供应增速远超需求增速。一季度下游需求因价格承压而减少原料采购，以快流转和低库存降低自身生产成本，导致工业硅需求不及预期；二季度工业硅产量大幅增长，多晶硅行业因面临亏损选择检修减产的企业增加，导致工业硅需求减少，库存积累，价格下跌。 从供需平衡角度来看，一季度虽然平衡表表现为去库，但大量库存和仓单导致盘面承压。此外，一季度虽然下游需求增速快，但多晶硅产业已在价格下跌过程中减少库存储备提高流转，实际上一部分工业硅储备需求减少。二季度供应持续增加，随着多晶硅检修企业增加，调增供给过剩幅度，在高库存及仓单压力下，工业硅价格持续承压。5月中旬在宏观转暖，国内房地产刺激政策出台，美国降息预期增强的背景下，工业硅期货在国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》后大幅上涨，一度冲击涨停，此后震荡回落。6月工业硅价格下跌，一方面是西北地区新增产能投产持续带来产量增加，另一方面是逐步进入平水期和丰水期，西南地区开工率提高，产量持续增长，工业硅产量创新高。从需求角度来看，工业硅最大的需求端，晶硅光伏产业链随着多晶硅产能释放价格快速下跌，跌至几乎全行业亏损。面对现金流亏损的局面，检修减产的多晶硅企业增加，导致对工业硅的需求环比下降。 从基差和套利的角度来看，2024年上半年几乎没有给到基准交割品的套利空间，替代交割品的套利空间在5月工业硅价格上涨的过程中大幅打开，主力合约价格一度比华东Si4210现货价格高约1500元/吨。2024年上半年，华东Si5530与主力合约基差在25~1840元/吨，6月25日基差为1695元/吨左右；华东Si4210与主力合约基差在-1475~355元/吨，6月25日基差为245元/吨左右。 此外，2024年4月12日，广州期货交易所发布关于修订《广州期货交易所工业硅期货、期权业务细则》的相关通知，主要对工业硅期货交割质量标准进行了修改，规则适用于工业硅期货2412合约及以后合约。已上市合约2404-2411合约锚定价格为原有符合交割标准的替代交割品，对盘面有2000元/吨的升水。期货新上市合约2412合约锚定价格将转移至符合交割标准的基准交割品，更关注微量元素指标，对盘面无升水。替代交割品的微量元素含量标准增加，升贴水调降至800元/吨，将有利于后续合约定价锚定基准交割品，更好服务光伏产业。对于执行工业硅期货业务细则修订前后的合约，期货2411以及2412合约的价差，扩大至2000元/吨甚至3000元/吨，反套交易获利。 整体而言，2024年上半年需求疲弱，供应持续增长，在高供应高库存的情况下，工业硅价格承压下跌。在新规则出台后，2411与2412合约价差一度扩大至3000元/吨。 图：工业硅价格与基差（元/吨） 资料来源：SMM、wind、广发期货发展研究中心 2、供应端 2024年上半年西北地区大量投产，丰水期西南地区快速复产 2024年上半年工业硅产量持续增长，同比大幅提高。在西北工业硅产能投放和西南地区陆续复产的情况下，工业硅5月产量创新高。据SMM，2024年5月中国工业硅产量在40.81万吨，环比增加4.94万吨，同比增长13.68万吨。2024年1-5月中国工业硅产量为182.4万吨，较去年增加39.13万吨，同比增长27%。 从地区产量来看，新疆依旧是我国工业硅产量第一大贡献区，2024年5月产量占比高达59%；四川、内蒙、云南占比分别为8%、8%、7%。新疆地区产量在大型企业开工率提升和新投产产能释放的过程中，持续创新高。内蒙地区工业硅产量缓慢增长，爬坡至月产3万吨以上。云南、四川占比下降，一方面因为5月仍处于平水期和丰水期的产量恢复期，另一方面因为新增产能在西北地区，因而占比下降。下半年云南地区工业硅将有新产能投产，叠加丰水期开工率提升，产量占比或将持续提升。 从各牌号产量来看，随着西北地区投产增加，Si4210产量占比下降至33%，通氧Si5530产量占比增长至43%。各个地区的生产牌号占比差别较大，如新疆地区以通氧Si5530为主，占比高达50%，Si4210仅占比29%，但Si4210占比提升；云南地区则以Si4210为主，占比提升至82%，其余牌号占比较低；四川地区以Si4210为主，占比达55%，但Si5530综合占比也有31%；内蒙地区则以低牌号为主，Si4210占比仅6%，通氧Si5530占比达58%，其他规格占比达36%。 总体来看，2024年下半年产量预计将继续创新高，全年产量将近500万吨，同比增幅高达30%。此外，考虑到97硅、再升硅和其他硅，工业硅整体供应量可高达580万吨。新疆依旧是我国工业硅产量第一大贡献区，云南、四川、内蒙占比约为8%。通氧Si5530占比增加，新的交割规则调整也将有利于后续合约定价锚定参考通氧Si5530的基准交割品，符合市场发展趋势。各个地区的生产牌号占比差别较大，新疆、内蒙地区以通氧Si5530为主，云南、四川地区则以Si4210为主。 图：中国工业硅产量（单位：万吨） 图：中国工业硅产量（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 图：工业硅分地区产量占比（单位：%） 图：工业硅分牌号产量（单位：吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 图：新疆工业硅产量（单位：万吨） 图：四川工业硅产量（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 图：云南工业硅产量（单位：万吨） 图：内蒙工业硅产量（单位：万吨） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 图：新疆工业硅产量占比（单位：%） 图：四川工业硅产量占比（单位：%） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 图：云南工业硅产量占比（单位：%） 图：内蒙工业硅产量占比（单位：%） 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 2024年下半年仍有大量大型企业产能将投放 2023年工业硅新增投产不及预期，2024年大量工业硅项目投产，据第三方数据供应商，上半年新投产产约30万吨，下半年依旧有约130万吨的工业硅产能待投产，我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，预计下半年有概率投产的项目大约有100万吨，但考虑到产能释放将在年底，实际产量释放预计将低于30万吨，具体情况如下： 图：2024年新增工业硅项目（万吨） 地区 企业 计划投产产能(万吨) 计划投产时间 宁夏 东方希望 6 23年11月开始投产，共12.5万吨 甘肃 东方希望 12 已建成，产量释放 甘肃 河西硅业 3 年初新增2台33000 内蒙 润阳悦达 5.5 2024年1月4日公告已开始进行试生产工作 新疆 天池能源 10 24年5月投产，共20万吨，一期投产10万吨 内蒙 鑫元硅材料 3 5月新增2台33000 内蒙 东方日升 10 预计24年下半年投产 青海 天合光能 10 预计7月投产 内蒙 弘元新材料 15 已投产2台炉子 甘肃 宁夏宝丰 5 预计24年7月 云南 新安硅材料 10 预计24年下半年投产 内蒙 通威内蒙 36 预计三季度投产 四川 通威广元 20 预计三季度投产 云南 永昌硅业 10 建设中，预计24年底 新疆 合盛硅业 40 预期2024年10月投产 数据来源：硅业分会百川盈孚SMM广发期货发展研究中心 3、需求端 2024年，工业硅的第一大需求为多晶硅且占比进一步扩大，有机硅、铝合金需求占比的下滑。截至 2024年5月，根据推算，多晶硅需求占比高达47%，有机硅需求占比下滑至22%，铝合金需求占比下滑至 图：2023年工业硅需求占比（单位：%） 图：2024年工业硅需求占比（单位：%） 14%，出口需求下滑至14%，其他需求占比约3%。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 多晶硅为工业硅最大消费端，随着产能释放，价格下跌 2024年上半年，多晶硅产业链面临产能释放价格下跌，目前几乎跌至全行业亏损。二季度开始检修减产的企业持续增加。 产量方面，随着多晶硅产能持续释放，2024年多晶硅产量持续创新高，直到5月大量企业检修减产后产量有所回落。上半年在青海丽豪、合盛、南玻、大全和通威的产能释放以及去年产能爬坡的背景下，多晶硅产量持续创新高。据SMM数据统计，2024年1-4月国内多晶硅产量为67.41万吨，同比增长58%。5月多晶硅价格跌破4万元/吨，全行业面临亏损，检修减产企业增加。5月国内多晶硅产量为17.7万吨，环比下跌2.32%，同比增长54%；1-5月多晶硅累计产量达85.11万吨，同比增长56.5%。 进出口方面，多晶硅以进口为主，出口较少。近年随着国内产能释放、产量增加，进口依赖度进一步下降，进口逐步走低。据海关总署，5月国内多晶硅进口量为4058.29吨，环比增加10.63%，2024年累积进口1.76万吨，同比减少41.25%。 价格方面，随着多晶硅的产能释放，产量增长，价格也持续走跌，除春节前补库上涨外，其余时间均承压下跌。据SMM，多晶硅复投料价格从年初的62.5元/千克跌至6月中的37.5元/千克，跌幅高达40%。N型多晶硅料价格从年初的67元/千克跌至6月中的39元/千克，跌幅高达42%。颗粒硅价格从年初的57.5元/千克跌至6月中的32元/千克，跌幅高达44%。 多晶硅行业平均