资管机构产品配置观察（第49期）（20240708-20240714）：理财破净率上升，债基久期缩短

证券研究报告|2024年07月17日 资管机构产品配置观察（第49期）（20240708-20240714 理财破净率上升，债基久期缩短 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增长3523亿元；中长期、短期纯债基金久期缩短，周均值分别为2.38、0.95年，处在近一年1%-5%历史分位；理财产品破净率为2.55%，环比上升0.6个百分点。 本周理财子产品规模环比增长3523亿元。截至2024年7月14日，理财子公司产品存续总规模为25.40万亿元，周规模环比上升1.41%，环比增加3523亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.77%、+1.37%、+0.21%、+1.51%、+8.40%，分别环比变化+1685.32 亿元、+1707.25亿元、+59.96亿元、+18.45亿元、+51.74亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长1.94%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至7月14日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长1.94%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +1.63%、+1.34%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+1.65%、+0.26%、+0.82%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.73万亿元，环比上升1.48%；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比上升1.10%。 固定收益类产品规模环比增长1.47%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月14日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长1.47%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.34%、-0.12%、+0.49%。 理财产品破净率上升0.06个百分点。从净值变化来看，截至7月14日，理财子产品累计净值为1.039元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比上升0.04%。截至7月14日，理财子产品累计净值破净率为2.55%，较上周上升0.06个百分点。 中长期、短期债基久期缩短。截至7月14日，全市场债券型基金资产净值为9.72万亿元，环比上升0.38%，其中中长期纯债型基金环比上升0.37%。从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期缩短，均值为2.38 年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期缩短，均值为0.95年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.12个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至7月14日，累计净值为1.150元。从保险资管 固定收益产品收益率来看，截至7月14日，本周回报率为+0.04%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.01%、 +0.75%、+1.93%、+2.29%、+4.94%、+8.16%、+22.92%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数244.8 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.25 企业/公司/转债规模(千亿)68.1/26.3/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-如何解读近期转债市场表现？》——2024-07-14 《超长债周报-央行按兵不动，超长债企稳反弹》——2024-07-14 《政府债务周度观察-国债净融资继续放量》——2024-07-11 《资管机构产品配置观察（第48期）（20240701-20240707）- 理财规模恢复增长，中长期债基久期拉长》——2024-07-10 《超长债周报-央行借券，超长债大跌》——2024-07-07 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比增长3523亿元 截至2024年7月14日，理财子公司产品存续总规模为25.40万亿元，周规模环比上升1.41%，环比增加3523亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.77%、+1.37%、+0.21%、+1.51%、+8.40%，分别环比变化+1685.32亿元、 +1707.25亿元、+59.96亿元、+18.45亿元、+51.74亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至7月14日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比增长1.94%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化+1.63%、+1.34%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+1.65%、+0.26%、+0.82%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比增长1.47% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至7月14日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比增长1.47%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.34%、-0.12%、+0.49%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 2024/7/7 2024/7/14 现金管理型 77805.45 76643.61 72131.70 74284.39 75277.47 环比变化率 -0.70% -1.49% -5.89% 2.98% 1.34% 固定收益类 169619.48 170233.86 166198.43 170946.72 173452.98 环比变化率 0.56% 0.36% -2.37% 2.86% 1.47% 权益类 324.92 325.65 328.86 330.91 330.51 环比变化率 -3.49% 0.23% 0.98% 0.62% -0.12% 商品及金融衍生品类 31.05 29.65 29.60 26.77 26.74 环比变化率 -0.15% -4.50% -0.18% -9.55% -0.11% 混合类 4826.21 4822.96 4845.33 4897.35 4921.17 环比变化率 0.70% -0.07% 0.46% 1.07% 0.49% 合计 252607.12 252055.74 243533.92 250486.14 254008.87 环比变化率 0.17% -0.22% -3.38% 2.85% 1.41% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.73万亿元，环比上升1.48%；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比上升1.10%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 2024/7/7 2024/7/14 封闭式净值型 47161.63 47135.87 46019.21 46231.06 46737.79 环比变化率 0.01% -0.05% -2.37% 0.46% 1.10% 开放式净值型 205445.48 204919.87 197514.71 204255.08 207271.09 环比变化率 0.21% -0.26% -3.61% 3.41% 1.48% 合计 252607.12 252055.74 243533.92 250486.14 254008.87 环比变化率 0.17% -0.22% -3.38% 2.85% 1.41% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至7月14日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.98%、2.35%、2.65%、2.26%、2.60%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率上升0.06个百分点 从净值变化来看，截至7月14日，理财子产品累计净值为1.039元，环比上升 0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比上升 0.04%。截至7月14日，理财子产品累计净值破净率为2.55%，较上周上升0.06个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年6月，理财子产品单位净值破净数量达到1125只，破净率为2.70%；累计净值破净率数量为988只，破净率为2.48%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升365.60亿元 截至7月14日，全市场债券型基金资产净值为9.72万亿元，环比上升0.38%，其中中长期纯债型基金环比上升0.37%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 2024/7/7 2024/7/14 债券型基金 96121.61 96592.74 96809.93 96805.01 97170.61 环比变化率 0.37% 0.49% 0.22% -0.01% 0.38% 中长期纯债券型基金 59118.67 59338.53 59428.51 59428.54 59645.53 环比变化率 0.21% 0.37% 0.15% 0.00% 0.37% 短期纯债券型基金 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 11981.76 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.82% 混合债券型基金(一级) 8365.80 8366.77 8392.59 8388.03 8388.20 环比变化率 0.00% 0.01% 0.31% -0.05% 0.00% 混合债券型基金(二级) 7864.69 7916.89 7916.65 7916.26 7966.69 环比变化率 0.25% 0.66% 0.00% -0.01% 0.64% 被动指数型债券基金 8393.49 8591.61 8693.22 8693.22 8693.22 环比变化率 2.52% 2.36% 1.18% 0.00% 0.00% 增强指数型债券基金 29.29 29.29 29.29 29.29 29.29 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 465.91 465.91 465.91 465.91 465.91 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期债基久期拉长，短期债基久期缩短 从各类型基金分布情况来看，截至7月14日，债券型基金数量占比为30.42%，资产净值占比为32.75%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比 资料来源：同