资管机构产品配置观察（第43期）（20240527-20240602）：理财规模收缩，债基久期继续缩短

证券研究报告|2024年06月05日 资管机构产品配置观察（第43期）（20240527-20240602 理财规模收缩，债基久期继续缩短 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比减少655亿元，主要源于固定收益类、混合类产品规模增长，现金管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期继续缩短，久期均值分别为2.41年、0.98年；理财产品破净率为3.12%，环比下降0.08个百分点。 本周理财子产品规模环比减少655亿元。截至2024年6月2日，理财子公司产品存续总规模为25.00万亿元，周规模环比下降0.26%，环比下降655亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化 -0.44%、-0.34%、+0.60%、+0.97%、+2.73%，分别环比变化-423.05亿 元、-426.52亿元、+168.89亿元、+11.83亿元、+14.33亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长0.42%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至6月2日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.42%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +0.49%、+0.35%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.80%、+0.57%、-0.13%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.29万亿元，环比下降0.32%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.01%。 固定收益类产品规模环比增长0.36%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月2日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.61%、-1.42%、+0.77%。 理财产品破净率下降0.08个百分点。从净值变化来看，截至6月2日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比下降0.13%。截至6月2日，理财子产品累计净值破净率为3.12%，较上周上升0.08个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期继续缩短。截至6月2日，全市场债券型基金资产净值为9.53万亿元，环比上升0.46%，其中中长期纯债型基金环比上升0.10%。债券型公募基金久期继续缩短，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年1%-5%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.12个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至6月2日，累计净值为1.152元。从保险资管固 定收益产品收益率来看，截至6月2日，本周回报率为+0.05%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.39%、 +1.18%、+2.04%、+2.58%、+5.42%、+8.87%、+23.75%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数242.7 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.31 企业/公司/转债规模(千亿)67.7/26.9/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《转债市场周报-配置力量主导估值，建议保留部分弹性仓位》 ——2024-06-02 《超长债周报-超长债供给持续放量》——2024-06-02 《政府债务周度观察-新增专项债发行放量》——2024-05-30 《资管机构产品配置观察（第42期）（20240520-20240526）- 理财规模持续扩容，债基久期继续缩短》——2024-05-29 《转债市场周报-转债防御性凸显，下修潮持续中》——2024-05-26 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比减少655亿元 截至2024年6月2日，理财子公司产品存续总规模为25.00万亿元，周规模环比下降0.26%，环比下降655亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.44%、-0.34%、+0.60%、+0.97%、+2.73%，分别环比变化-423.05亿元、 -426.52亿元、+168.89亿元、+11.83亿元、+14.33亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月2日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.42%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化+0.49%、+0.35%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.80%、+0.57%、-0.13%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比增长0.36% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月2日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.61%、-1.42%、+0.77%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/5/5 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 现金管理型 80057.90 81162.10 80590.46 79831.81 78546.51 环比变化率 0.01% 1.38% -0.70% -0.94% -1.61% 固定收益类 159038.30 161821.45 163837.68 165719.40 166317.35 环比变化率 0.36% 1.75% 1.25% 1.15% 0.36% 权益类 388.18 382.16 365.97 343.61 338.73 环比变化率 0.07% -1.55% -4.24% -6.11% -1.42% 商品及金融衍生品类 30.23 30.91 30.91 30.90 32.20 环比变化率 0.15% 2.23% 0.02% -0.05% 4.23% 混合类 4649.37 4682.10 4680.84 4711.88 4748.31 环比变化率 0.30% 0.70% -0.03% 0.66% 0.77% 合计 244163.98 248078.71 249505.85 250637.61 249983.10 环比变化率 0.24% 1.60% 0.58% 0.45% -0.26% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.29万亿元，环比下降0.32%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.01%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/5/5 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 封闭式净值型 46609.80 46715.56 46738.35 47103.27 47100.28 环比变化率 0.11% 0.23% 0.05% 0.78% -0.01% 开放式净值型 197554.17 201363.15 202767.50 203534.34 202882.82 环比变化率 0.27% 1.93% 0.70% 0.38% -0.32% 合计 244163.98 248078.71 249505.85 250637.61 249983.10 环比变化率 0.24% 1.60% 0.58% 0.45% -0.26% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至6月2日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.89%、2.83%、2.82%、2.39%、2.59%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降0.08个百分点 从净值变化来看，截至6月2日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.14%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.042元，环比下降0.13%。截至6月2日，理财子产品累计净值破净率为3.12%，较上周下降0.08个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年5月，理财子产品单位净值破净数量达到1018只，破净率为2.57%；累计净值破净率数量为884只，破净率为2.32%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升433.54亿元 截至6月2日，全市场债券型基金资产净值为9.53万亿元，环比上升0.46%，其中中长期纯债型基金环比上升0.10%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/5/5 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 债券型基金 94437.48 94644.04 94755.66 94850.69 95284.23 环比变化率 0.18% 0.22% 0.12% 0.10% 0.46% 中长期纯债券型基金 58308.38 58472.52 58561.16 58632.98 58690.11 环比变化率 0.04% 0.28% 0.15% 0.12% 0.10% 短期纯债券型基金 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 8322.89 8338.67 8338.77 8343.68 8347.77 环比变化率 0.00% 0.19% 0.00% 0.06% 0.05% 混合债券型基金(二级) 7697.10 7723.74 7746.62 7760.03 7840.04 环比变化率 0.83% 0.35% 0.30% 0.17% 1.03% 被动指数型债券基金 7730.15 7730.15 7730.15 7735.05 8027.37 环比变化率 1.04% 0.00% 0.00% 0.06% 3.78% 增强指数型债券基金 29.29 29.29 29.29 29.29 29.29 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 465.91 465.91 465.91 465.91 465.91 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 债券型基金久期继续缩短 从各类型基金分布情况来看，截至6月2日，债券型基金数量占比为30.31%，资产净值占比为32.35%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比 资料来源：同花顺iFinD，