资管机构产品配置观察（第41期）（20240513-20240519）：债基久期回落，理财破净率上升

资管机构产品配置观察（第41期）（20240513-20240519 债基久期回落，理财破净率上升 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增长1427亿元，主要源于固定收益类产品规模增长，现金管理类、权益类、混合类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期回落，久期均值分别为2.44年、1年；理财产品破净率为3.09%，环比上升0.12个百分点。 本周理财子产品规模环比增长1427亿元。截至2024年5月19日，理财子公司产品存续总规模为24.95万亿元，周规模环比上升0.58%，环比增加1427亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.00%、+0.19%、+0.88%、-0.30%、+1.21%，分别环比变化+934.01 亿元、+243.22亿元、+247.21亿元、-3.64亿元、+6.33亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长1.80%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至5月19日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.80%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +1.43%、+0.58%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.72%、+0.59%、-1.23%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.28万亿元，环比上升0.70%；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比上升0.05%。 固定收益类产品规模环比增长1.25%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至5月19日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.25%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.70%、-4.24%、-0.03%。 理财产品破净率上升0.12个百分点。从净值变化来看，截至5月19日，理财子产品累计净值为1.042元，环比上升0.05%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.045元，环比上升0.06%。截至5月19日，理财子产品累计净值破净率为3.09%，较上周上升0.12个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期回落。截至5月19日，全市场债券型基金资产净值为9.48万亿元，环比上升0.12%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。债券型公募基金久期有所回落，中长期纯债基金久期均值为2.44年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为1年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.24个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至5月19日，累计净值为1.153元。从保险资管 固定收益产品收益率来看，截至5月19日，本周回报率为0.06%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.57%、 +1.82%、+1.90%、+2.58%、+5.80%、+9.39%、+23.87%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数241.9 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.30 企业/公司/转债规模(千亿)67.6/27.0/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-超长期特别国债开启发行，超长期政策债券供给明显增加》——2024-05-19 《转债市场周报-转债成交活跃，关注地产政策对市场风格的影响》——2024-05-19 《政府债务周度观察-特别国债开启发行》——2024-05-16 《资管机构产品配置观察（第40期）（20240506-20240512）- 理财子规模持续增长，债基久期拉长》——2024-05-15 《转债市场周报-指数创年内新高，成交量回升》——2024-05-13 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比增长1427亿元4 固定收益类产品周规模环比增长1.25%5 理财产品破净率上升0.12个百分点7 公募基金9 债券型基金资产净值上升111.62亿元9 债券型基金久期回落10 保险资管11 固收产品净值上升11 固收产品周回报率下降0.24个百分点12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品周度破净率8 图9：理财子产品月度破净情况统计9 图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11：公募基金数量分布占比10 图12：公募基金资产净值分布占比10 图13：中长期纯债基金久期变化11 图14：短期纯债基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果13 表5：资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比增长1427亿元 截至2024年5月19日，理财子公司产品存续总规模为24.95万亿元，周规模环比上升0.58%，环比增加1427亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.00%、+0.19%、+0.88%、-0.30%、+1.21%，分别环比变化+934.01亿元、 +243.22亿元、+247.21亿元、-3.64亿元、+6.33亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至5月19日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升1.80%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模 环比变化+1.43%、+0.58%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.72%、+0.59%、-1.23%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比增长1.25% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至5月19日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.25%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.70%、-4.24%、-0.03%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/4/21 2024/4/28 2024/5/5 2024/5/12 2024/5/19 现金管理型 80864.36 80048.82 80057.90 81162.10 80590.46 环比变化率 -0.62% -1.01% 0.01% 1.38% -0.70% 固定收益类 155679.77 158475.45 159038.30 161821.45 163837.68 环比变化率 1.44% 1.80% 0.36% 1.75% 1.25% 权益类 388.79 387.93 388.18 382.16 365.97 环比变化率 0.04% -0.22% 0.07% -1.55% -4.24% 商品及金融衍生品类 30.16 30.18 30.23 30.91 30.91 环比变化率 -0.03% 0.07% 0.15% 2.23% 0.02% 混合类 4636.76 4635.54 4649.37 4682.10 4680.84 环比变化率 0.59% -0.03% 0.30% 0.70% -0.03% 合计 241599.83 243577.92 244163.98 248078.71 249505.85 环比变化率 0.73% 0.82% 0.24% 1.60% 0.58% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.28万亿元，环比上升0.70%；封闭式净值型产品存续规模为4.67万亿元，环比上升0.05%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/4/21 2024/4/28 2024/5/5 2024/5/12 2024/5/19 封闭式净值型 46452.59 46560.65 46609.80 46715.56 46738.35 环比变化率 -0.35% 0.23% 0.11% 0.23% 0.05% 开放式净值型 195147.24 197017.27 197554.17 201363.15 202767.50 环比变化率 0.99% 0.96% 0.27% 1.93% 0.70% 合计 241599.83 243577.92 244163.98 248078.71 249505.85 环比变化率 0.73% 0.82% 0.24% 1.60% 0.58% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至5月12日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为3.18%、3.36%、2.76%、2.36%、2.62%。 图5：理财子公司产品各区间年化收益率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率上升0.12个百分点 从净值变化来看，截至5月19日，理财子产品累计净值为1.042元，环比上升0.05%。 从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.045元，环比上升0.06%。截至5 月19日，理财子产品累计净值破净率为3.09%，较上周上升0.12个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图7：理财子固收类产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年4月，理财子产品单位净值破净数量达到1360只，破净率为3.44%；累计净值破净率数量为1214只，破净率为3.21%。 图9：理财子产品月度破净情况统计 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升111.62亿元 截至5月19日，全市场债券型基金资产净值为9.48万亿元，环比上升0.12%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/4/21 2024/4/28 2024/5/5 2024/5/12 2024/5/19 债券型基金 93630.72 94269.69 94437.48 94644.04 94755.66 环比变化率 1.43% 0.68% 0.18% 0.22% 0.12% 中长期纯债券型基金 57811.92 58284.01 58308.38 58472.52 58561.16 环比变化率 2.39% 0.82% 0.04% 0.28% 0.15% 短期纯债券型基金 11786.44 1188