资管机构产品配置观察（第46期）（20240617-20240623）：理财规模收缩，中长期债基久期缩短

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年06月26日资管机构产品配置观察（第46期）（20240617-20240623）理财规模收缩，中长期债基久期缩短核心观点固定收益周报证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001基础数据中债综合指数244.2中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.26企业/公司/转债规模(千亿)67.6/26.6/8.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《超长债周报-成交占比再度超过10%》——2024-06-24《转债市场周报-从信用风险演变成流动性挤兑》——2024-06-23《政府债务周度观察-新增专项债提速》——2024-06-20《资管机构产品配置观察（第45期）（20240610-20240616）-理财规模扩张，债基久期回落》——2024-06-19《转债市场周报-信用风险陆续落地，转债估值或仍有支撑》——2024-06-16主要结论：本周理财子产品规模环比减少551亿元，主要源于现金管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金缩短，短债基金久期拉长，周久期均值分别为2.41年、0.98年；理财产品破净率为1.84%，环比上升0.06个百分点。本周理财子产品规模环比减少551亿元。截至2024年6月23日，理财子公司产品存续总规模为25.21万亿元，周规模环比下降0.22%，环比下降551亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.15%、-0.26%、-0.24%、-0.16%、-1.76%，分别环比变化-146.89亿元、-323.93亿元、-68.76亿元、-1.97亿元、-9.83亿元。1个月以内理财产品规模环比增长0.38%。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月23日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.38%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.68%、+0.52%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.60%、+0.29%、+0.32%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.49万亿元，环比下降0.26%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.05%。固定收益类产品规模环比增长0.36%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月23日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.49%、+0.23%、-0.07%。理财产品破净率上升0.06个百分点。从净值变化来看，截至6月23日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.18%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.17%。截至6月23日，理财子产品累计净值破净率为1.84%，较上周上升0.06个百分点。中长期纯债基金久期回落，短债基金久期拉长。截至6月23日，全市场债券型基金资产净值为9.66万亿元，环比上升0.49%，其中中长期纯债型基金环比上升0.37%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%-5%历史分位。保险资管固定收益产品周回报率下降0.11个百分点。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至6月23日，累计净值为1.149元。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至6月23日，本周回报率为-0.07%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.02%、+0.94%、+2.25%、+2.37%、+5.06%、+8.95%、+23.35%。风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2理财子公司产品存量规模环比减少551亿元截至2024年6月23日，理财子公司产品存续总规模为25.21万亿元，周规模环比下降0.22%，环比下降551亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.15%、-0.26%、-0.24%、-0.16%、-1.76%，分别环比变化-146.89亿元、-323.93亿元、-68.76亿元、-1.97亿元、-9.83亿元。图1：理财子公司理财产品存续总规模资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月23日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.38%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3存续规模环比变化+0.68%、+0.52%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.60%、+0.29%、+0.32%。图3：不同期限类型理财产品存续规模分布资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理固定收益类产品周规模环比增长0.36%从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月23日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.36%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-1.49%、+0.23%、-0.07%。表1：存续理财产品结构及变化率2024/5/262024/6/22024/6/92024/6/162024/6/23现金管理型79831.8178546.5178353.6677805.4576643.61环比变化率-0.94%-1.61%-0.25%-0.70%-1.49%固定收益类165719.40166317.35168668.86169619.48170233.86环比变化率1.15%0.36%1.41%0.56%0.36%权益类343.61338.73336.68324.92325.65环比变化率-6.11%-1.42%-0.60%-3.49%0.23%商品及金融衍生品类30.9032.2031.0931.0529.65环比变化率-0.05%4.23%-3.44%-0.15%-4.50%混合类4711.884748.314792.554826.214822.96环比变化率0.66%0.77%0.93%0.70%-0.07%合计250637.61249983.10252182.84252607.12252055.74环比变化率0.45%-0.26%0.88%0.17%-0.22%资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图4：理财子公司理财产品结构资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元）从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.49万亿元，环比下降0.26%；封闭式净值型产品存续规模为4.71万亿元，环比下降0.05%。表2：不同运作模式理财存续规模及变化率2024/5/262024/6/22024/6/92024/6/162024/6/23封闭式净值型47103.2747100.2847158.1447161.6347135.87环比变化率0.78%-0.01%0.12%0.01%-0.05%开放式净值型203534.34202882.82205024.71205445.48204919.87环比变化率0.38%-0.32%1.06%0.21%-0.26%合计250637.61249983.10252182.84252607.12252055.74环比变化率0.45%-0.26%0.88%0.17%-0.22%资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元）从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至6月16日，近1月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.90%、2.56%、2.79%、2.41%、2.62%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：理财子公司产品各区间年化收益率资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理理财产品破净率上升0.06个百分点从净值变化来看，截至6月23日，理财子产品累计净值为1.039元，环比下降0.18%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.17%。截至6月23日，理财子产品累计净值破净率为1.84%，较上周上升0.06个百分点。图6：理财子产品净值变化资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图7：理财子固收类产品净值变化资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理图8：理财子产品周度破净率资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理从月度破净率来看，截至今年5月，理财子产品单位净值破净数量达到1132只，破净率为2.80%；累计净值破净率数量为998只，破净率为2.57%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7图9：理财子产品月度破净情况统计资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理公募基金债券型基金资产净值上升471.13亿元截至6月23日，全市场债券型基金资产净值为9.66万亿元，环比上升0.49%，其中中长期纯债型基金环比上升0.37%。表3：不同类型债券型基金资产净值变化2024/5/262024/6/22024/6/92024/6/162024/6/23债券型基金94850.6995284.2395768.9596121.6196592.74环比变化率0.10%0.46%0.51%0.37%0.49%中长期纯债券型基金58632.9858690.1158992.0559118.6759338.53环比变化率0.12%0.10%0.51%0.21%0.37%短期纯债券型基金11883.7511883.7511883.7511883.7511883.75环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%混合债券型基金(一级)8343.688347.778365.688365.808366.77环比变化率0.06%0.05%0.21%0.00%0.01%混合债券型基金(二级)7760.037840.047845.277864.697916.89环比变化率0.17%1.03%0.07%0.25%0.66%被动指数型债券基金7735.058027.378186.998393.498591.61环比变化率0.06%3.78%1.99%2.52%2.36%增强指数型债券基金29.2929.2929.2929.2929.29环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%可转换债券型基金465.91465.91465.91465.91465.91环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告8图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理中长期债基久期回落，短债基金久期拉长从各类型基金分布情况来看，截至6月23日，债券型基金数量占比为30.43%，资产净值占比为32.63%。图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：%）资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：%