资管机构产品配置观察（第33期）（20240318-20240324）：理财子破净率下降，债基久期回落

资管机构产品配置观察（第33期）（20240318-20240324 理财子破净率下降，债基久期回落 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增长102亿元，固定收益类产品规模环 比增长335亿元，权益类、混合类、现金管理类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期均回落，分别为2.35年、0.98年；理财产品破净率下降0.55个百分点。 本周理财子产品规模环比增长102亿元。截至2024年3月24日，理财子公司理财产品存续总规模为23.45万亿元，周规模环比上升0.04%，环比增加102.49亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.32%、+0.26%、+0.25%、+0.31%、-1.13%，分别环比变化 -278.59亿元、+314.56亿元、+69.09亿元、+3.67亿元、-6.25亿元。 封闭式产品规模上升，开放式产品规模下降。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至3月24日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.25%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +0.45%、+0.76%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.43%、-0.11%、+0.40%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.90万亿元，环比下降0.05%；封闭式净值型产品存续规模为4.55万亿元，环比上升0.44%。 固定收益类产品规模环比增长0.23%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月24日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.23%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.26%、-1.69%、-0.32%。 理财产品破净率下降0.55个百分点。从净值变化来看，截至3月24日，理财子产品累计净值为1.039，环比下降0.06%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.09%。截至3月24日，理财子产品累计净值破净率为3.86%，较上周下降0.55个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期均回落。截至3月24日，全市场债券型基金资产净值为9.19万亿元，环比上升0.40%，其中中长期纯债型基金环比上升0.21%。从近一周情况来看，债券型公募基金久期有所下降，本周中长期纯债基金久期均值为2.35年，处在近一年5%-10%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年5%-10%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.08个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至3月24日，累计净值为1.149。从保险资管固定 收益产品收益率来看，截至3月24日，本周回报率为0.11%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为0.49%、1.15%、1.10%、+2.16%、+4.97%、+9.07%、+22.89%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数240.0 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.31 企业/公司/转债规模(千亿)67.3/27.6/8.3 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-超长期特别国债市场化发行，超长债高位震荡》 ——2024-03-25 《转债市场周报-市场情绪延续回暖，正向信息依旧较多》——2024-03-24 《政府债务周度观察-专项债发行进度继续落后》——2024-03-20 《资管机构产品配置观察（第32期）（20240311-20240317）- 理财子规模扩张，债基久期下降》——2024-03-20 《超长债周报-公开市场缩量，超长债高位大跌》——2024-03-18 内容目录 理财子公司4 产品存量规模环比增长102亿元4 固收类产品规模增长，权益类、现金类、混合类产品规模下降5 理财产品破净率下降7 公募基金9 债券型基金资产净值上升362.37亿元9 债券型基金久期下降10 保险资管11 固收产品净值下降11 固收产品周回报率上升0.08个百分点12 附录：公募基金久期计算方法13 图表目录 图1：理财子公司理财产品存续总规模4 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布4 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布5 图4：理财子公司理财产品结构6 图5：理财子公司产品各区间年化收益率7 图6：理财子产品净值变化7 图7：理财子固收类产品净值变化8 图8：理财子产品周度破净率8 图9：理财子产品月度破净情况统计9 图10：债券型公募基金数量及资产净值占比变化10 图11：公募基金数量分布占比10 图12：公募基金资产净值分布占比10 图13：中长期纯债基金久期变化11 图14：短期纯债基金久期变化11 图15：保险固收资管产品累计净值12 图16：保险资管固收产品周度回报率12 图17：保险资管固收产品不同时间区间回报率12 图18：久期计算多元回归结果14 图19：近一年来债券型基金和债券指数久期变化14 表1：存续理财产品结构及变化率5 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率6 表3：不同类型债券型基金资产净值变化9 表4：纯债型基金描述性统计结果13 表5：资产组合法因子选取13 理财子公司 产品存量规模环比增长102亿元 截至2024年3月24日，理财子公司理财产品存续总规模为23.45万亿元，周规模环比上升0.04%，环比增加102.49亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-0.32%、+0.26%、+0.25%、+0.31%、-1.13%，分别环比变化-278.59亿元、+314.56亿元、+69.09亿元、+3.67亿元、-6.25亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至3月24日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.25%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化+0.45%、+0.76%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分 别环比变化+0.43%、-0.11%、+0.40%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固收类产品规模增长，权益类、现金类、混合类产品规模下降 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至3月24日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升0.23%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.26%、-1.69%、-0.32%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/2/25 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 2024/3/24 现金管理型 82391.57 80616.28 80103.33 80448.09 80235.81 环比变化率 -0.28% -2.15% -0.64% 0.43% -0.26% 固定收益类 144658.57 145600.30 148851.21 148920.56 149256.37 环比变化率 1.55% 0.65% 2.23% 0.05% 0.23% 权益类 371.52 376.05 376.93 377.18 370.79 环比变化率 0.52% 1.22% 0.23% 0.07% -1.69% 商品及金融衍生品类 25.43 25.45 29.60 29.59 29.64 环比变化率 0.92% 0.09% 16.29% -0.04% 0.16% 混合类 4763.55 4710.04 4649.25 4634.45 4619.77 环比变化率 -0.55% -1.12% -1.29% -0.32% -0.32% 合计 232210.64 231328.11 234010.32 234409.87 234512.36 环比变化率 0.85% -0.38% 1.16% 0.17% 0.04% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.90万亿元，环比下降0.05%；封闭式净值型产品存续规模为4.55万亿元，环比上升0.44%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/2/25 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 2024/3/24 封闭式净值型 44453.31 44796.54 45079.59 45321.94 45521.64 环比变化率 -0.76% 0.77% 0.63% 0.54% 0.44% 开放式净值型 187757.33 186531.58 188930.74 189087.93 188990.71 环比变化率 1.23% -0.65% 1.29% 0.08% -0.05% 合计 232210.64 231328.11 234010.32 234409.87 234512.36 环比变化率 0.85% -0.38% 1.16% 0.17% 0.04% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至3月24日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为3.77%、3.02%、2.42%、2.28%、2.53%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降 从净值变化来看，截至3月24日，理财子产品累计净值为1.039，环比下降0.06%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043，环比下降0.09%。截至3月24日，理财子产品累计净值破净率为3.86%，较上周下降0.55个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年2月，理财子产品单位净值破净数量达到2071只，破净率为3.83%；累计净值破净率数量为1646只，破净率为3.39%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升362.37亿元 截至3月24日，全市场债券型基金资产净值为9.19万亿元，环比上升0.40%，其中中长期纯债型基金环比上升0.21%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/2/25 2024/3/3 2024/3/10 2024/3/17 2024/3/24 债券型基金 90857.66 90973.68 91189.09 91503.94 91866.31 环比变化率 0.00% 0.13% 0.24% 0.35% 0.40% 中长期纯债券型基金 55715.27 55781.12 55913.89 56014.76 56132.82 环比变化率 0.00% 0.12% 0.24% 0.18% 0.21% 短期纯债券型基金 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 9910.25 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%