资管机构产品配置观察（第44期）（20240603-20240609）：理财破净率下降，债基久期拉长

证券研究报告|2024年06月12日 资管机构产品配置观察（第44期）（20240603-20240609 理财破净率下降，债基久期拉长 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比增长2200亿元，主要源于固定收益类、混合类产品规模增长，现金管理类、权益类产品规模下降；中长期纯债基金、短债基金久期拉长，久期均值分别为2.46年、1年；理财产品破净率为1.88%，环比下降1.23个百分点。 本周理财子产品规模环比增长2200亿元。截至2024年6月9日，理财子公司产品存续总规模为25.22万亿元，周规模环比上升0.88%，环比增加2200亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.46%、+0.58%、+0.40%、-1.28%、-0.21%，分别环比变化+1381.72 亿元、+720.44亿元、+114.53亿元、-15.79亿元、-1.16亿元。 1个月以内理财产品规模环比增长2.04%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至6月9日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升2.04%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +1.18%、+0.77%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.49%、+0.35%、-0.07%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.50万亿元，环比上升1.06%；封闭式净值型产品存续规模为4.72万亿元，环比上升0.12%。 固定收益类产品规模环比增长1.41%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月9日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.41%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.25%、-0.60%、+0.93%。 理财产品破净率下降1.23个百分点。从净值变化来看，截至6月9日，理财子产品累计净值为1.041元，环比上升0.20%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043元，环比上升0.07%。截至6月9日，理财子产品累计净值破净率为1.88%，较上周下降1.23个百分点。 中长期纯债基金、短期纯债基金久期拉长。截至6月9日，全市场债券型基金资产净值为9.58万亿元，环比上升0.51%，其中中长期纯债型基金环比上升0.51%。债券型公募基金久期继续拉长，中长期纯债基金久期均值为2.46年，处在近一年25%-50%历史分位；短期纯债基金久期均值为1年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降0.03个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至6月9日，累计净值为1.153元。从保险资管固 定收益产品收益率来看，截至6月9日，本周回报率为+0.02%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.20%、 +1.13%、+2.24%、+2.54%、+5.32%、+8.91%、+23.84%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数243.1 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.28 企业/公司/转债规模(千亿)67.6/26.8/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-超长债成交占比逐渐走稳》——2024-06-10 《转债市场周报-择券仍是重心，优先布局产业趋势明确的弹性个券》——2024-06-10 《政府债务周度观察-本周新增地方债无发行》——2024-06-06 《资管机构产品配置观察（第43期）（20240527-20240602）- 理财规模收缩，债基久期继续缩短》——2024-06-05 《转债市场周报-配置力量主导估值，建议保留部分弹性仓位》 ——2024-06-02 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比增长2200亿元 截至2024年6月9日，理财子公司产品存续总规模为25.22万亿元，周规模环比上升0.88%，环比增加2200亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+1.46%、+0.58%、+0.40%、-1.28%、-0.21%，分别环比变化+1381.72亿元、 +720.44亿元、+114.53亿元、-15.79亿元、-1.16亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月9日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升2.04%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化+1.18%、+0.77%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化+0.49%、+0.35%、-0.07%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比增长1.41% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月9日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比上升1.41%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-0.25%、-0.60%、+0.93%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 2024/6/9 现金管理型 81162.10 80590.46 79831.81 78546.51 78353.66 环比变化率 1.38% -0.70% -0.94% -1.61% -0.25% 固定收益类 161821.45 163837.68 165719.40 166317.35 168668.86 环比变化率 1.75% 1.25% 1.15% 0.36% 1.41% 权益类 382.16 365.97 343.61 338.73 336.68 环比变化率 -1.55% -4.24% -6.11% -1.42% -0.60% 商品及金融衍生品类 30.91 30.91 30.90 32.20 31.09 环比变化率 2.23% 0.02% -0.05% 4.23% -3.44% 混合类 4682.10 4680.84 4711.88 4748.31 4792.55 环比变化率 0.70% -0.03% 0.66% 0.77% 0.93% 合计 248078.71 249505.85 250637.61 249983.10 252182.84 环比变化率 1.60% 0.58% 0.45% -0.26% 0.88% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为20.50万亿元，环比上升1.06%；封闭式净值型产品存续规模为4.72万亿元，环比下降0.12%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 2024/6/9 封闭式净值型 46715.56 46738.35 47103.27 47100.28 47158.14 环比变化率 0.23% 0.05% 0.78% -0.01% 0.12% 开放式净值型 201363.15 202767.50 203534.34 202882.82 205024.71 环比变化率 1.93% 0.70% 0.38% -0.32% 1.06% 合计 248078.71 249505.85 250637.61 249983.10 252182.84 环比变化率 1.60% 0.58% 0.45% -0.26% 0.88% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至6月9日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为2.38%、2.65%、2.86%、2.49%、2.67%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率下降1.23个百分点 从净值变化来看，截至6月9日，理财子产品累计净值为1.041元，环比上升0.20%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.043元，环比上升0.07%。截至6月9日，理财子产品累计净值破净率为1.88%，较上周下降1.23个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年5月，理财子产品单位净值破净数量达到1130只，破净率为2.80%；累计净值破净率数量为996只，破净率为2.58%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升484.71亿元 截至6月9日，全市场债券型基金资产净值为9.58万亿元，环比上升0.51%，其中中长期纯债型基金环比上升0.51%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/5/12 2024/5/19 2024/5/26 2024/6/2 2024/6/9 债券型基金 94644.04 94755.66 94850.69 95284.23 95768.95 环比变化率 0.22% 0.12% 0.10% 0.46% 0.51% 中长期纯债券型基金 58472.52 58561.16 58632.98 58690.11 58992.05 环比变化率 0.28% 0.15% 0.12% 0.10% 0.51% 短期纯债券型基金 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 8338.67 8338.77 8343.68 8347.77 8365.68 环比变化率 0.19% 0.00% 0.06% 0.05% 0.21% 混合债券型基金(二级) 7723.74 7746.62 7760.03 7840.04 7845.27 环比变化率 0.35% 0.30% 0.17% 1.03% 0.07% 被动指数型债券基金 7730.15 7730.15 7735.05 8027.37 8186.99 环比变化率 0.00% 0.00% 0.06% 3.78% 1.99% 增强指数型债券基金 29.29 29.29 29.29 29.29 29.29 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 465.91 465.91 465.91 465.91 465.91 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 债券型基金久期拉长 从各类型基金分布情况来看，截至6月9日，债券型基金数量占比为30.36%，资产净值占比为32.46%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占比 资料来源