有色（铝、氧化铝）周报：等待宏观指引沪铝震荡预计震荡 氧化铝谨防情绪性下跌后反弹风险

研究咨询部 等待宏观指引沪铝震荡预计震荡氧化铝谨防情绪性下跌后反弹风险 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年7月14日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：根据国家统计局7月10日数据，2024年6月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，涨幅较5月回落0.1个百分点，但已经连续5个月同比为上涨；6月工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下跌0.8%，跌幅较5月收窄0.6个百分点，PPI同比已经连续3个月跌幅收窄，并且6月PPI同比是2023年2月以来的最小跌幅。 消息面：据外电7月10日消息，印尼矿业部发言人表示，印尼计划重新审视铝土矿出口禁令政策，此前印尼国会议员请求重新开放铝土矿出口。生态环境部公开征求《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》意见。 供给端：据SMM数据，截至7月11日，全国氧化铝周度开工率为82.9%，较前一周上涨0.13%,山西地区开工率回升，河南及广西地区开工率均有下降。据SMM统计，截至6月底，云南在运行产能达到568万吨，明显高于去年同期的352万吨，国内电解铝产能运行率达到95.34%，同比增长4.74%。目前云南复产进入尾声，前期四川地区因技改停产的产能预计也将在7月投入复产，涉及产能约10万吨，整体7月铝供应预计仍有增量。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至7月12日，国产氧化铝现货均价为3904元/吨，较一周上涨1元/吨，现货升水扩大。截至7月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为20000元/吨，较7月5日下跌270元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.2%，较前一周下降0.3%。其中，除铝线缆开工持稳外，其余板块开工率均有下滑。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至7月11日，中国电解铝冶炼成本约为17906元/吨，成本基本维持稳定，行业平均利润较前一周下跌200元/吨左右至2200元/吨附近。本周铝价震荡走低，使得行业利润有所收窄。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰到来，动力煤需求增加，价格有望上涨，预计电解铝成本或稳中有升。 库存端：据SMM数据，截至7月11日，铝锭库存为78.9万吨，较7月4日增加1.6万吨，铝棒库存为14.67万吨，较7月4日增加0.7万吨。供增需减下，累库压力加大。目前铝锭库存已高于2023、2022年同期，而铝棒库存已低于2023年同期，随着铝水比回到较高水平，未来去库速度或有放缓。截至2024年7月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为148824吨，较上一周减少3413吨。7月4日-7月11日，LME库存减少22825吨至982000吨。 研究咨询部 1.1行情概览 整体上来说，周内宏观降息出现一定提振，电解铝基本面偏弱，周内震荡；受印尼铝土矿政策或有变化的消息影响，氧化铝周中下挫，后再度反弹，周内宽幅震荡。展望后市，氧化铝方面，供应增量有限，下游复产带来新增需求，叠加部分铝厂原料库存低位的刚需补库需求，现阶段氧化铝的供需偏紧矛盾仍未有缓解，现货市场卖方报价坚挺。中长期来看，存在远期供应预期增加，以及仓单到期释放的担忧，近期印尼放宽铝土矿出口政策消息的进一步发展也带给市场空头炒作焦点，但其影响的延续性仍要关注其政府的进一步决策和落实，谨防消息过度炒作后或出现反弹。综合来看，氧化铝价格上方的压力加大，关注3700元/吨附近的支撑，建议注意控制风险，适当止盈。铝方面，供增需减的情况变化不大，而氧化铝远期价格走弱的预期可能会使得市场对于未来电解铝成本下降也存在一定预期，使得铝价底部支撑有下移的可能。铝锭及铝棒均表现为累库，库存端的压力再度增加，基本面偏弱，压制铝价。另外，即将召开的重要会议，或对电力市场改革等问题做出讨论，关注宏观面政策及市场情绪对铝价的影响。维持基本面利空，阶段性反弹更多依靠宏观面变化的思路，预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱伦铝下跌 研究咨询部 7月8日-7月12日，沪铝震荡偏弱，沪铝主力合约收于20010元/吨，较前一周下跌1.43%；伦铝下跌，截至7月12日下午收盘，LME铝期货暂报2466美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏弱 7月8日-7月12日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3756元/吨，较前一周下跌2.34%。 氧化铝主力合约日K线图 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水继续收窄。 •外盘铝价周内下跌，现货贴水。 研究咨询部 23000 200 2,900.00 40.00 22500 150 2,800.00 20.00 22000 100 2,700.00 21500 50 2,600.00 0.00 2100020500 0 2,500.002,400.00 -20.00 20000 -50 2,300.00 -40.00 19500 -100 2,200.00 19000 -150 2,100.00 -60.00 18500 -200 2,000.00 -80.00 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 升贴水:LME铝(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铝 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年7月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为148824吨，较上一周减少3413吨。7月4日-7月11日，LME库存减少22825吨至982000吨。 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 2024-07-01 0 2023-01-11 2023-02-11 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023-03-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价小幅上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至7月12日，国产氧化铝现货均价为3904元/吨，较一周上涨1元/吨，现货升水扩大。本周市场询盘积极性有所提高，但现货成交依然较少，市场延续谨慎观望情绪，仅部分下游铝厂有刚需补库的情况。需求持续有增量，下游铝厂也逐渐出现原料库存较低的情况，现阶段氧化铝现货流通依然偏紧，预计现货价格高位震荡为主。 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/05 2024/06 2024/07 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至7月11日，全国氧化铝周度开工率为 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024-02-29 2024-03-07 2024-03-14 2024-03-21 2024-03-28 2024-04-04 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 50 数据来源：SMM、国信期货 82.9%，较前一周上涨0.13%,山西地区开工率回升，河南及广西地区开工率均有下降。调研了解，广西某氧化铝厂中期检修已逐步进入检修尾声，预计将在下周结束检修并恢复生产，届时企业焙烧量和发运量将缓解；本周贵州某氧化铝厂锅炉检修完成已恢复生产，但由于当地矿石供应紧缺，未能达到满负荷生产，目前运行产能为60万吨/年；内蒙古某氧化铝上周未开始投料生声目取已经品吧，沙及产能约50万吨/年。河南地区则受到近期大量降雨的影响，矿石处理环节受到一定影响。未来预计仍有将产能复产的情况，关注国内外矿石供应情况及天气状况，供应增量预计有限。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至7月11日西澳FOB氧化铝价格为479美元/吨，较前一周下降25美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态，进口亏损有所收窄。受海外氧化铝价格走高影响，5月进口量明显减少，据海关总署数据显示，2024年5月中国氧化铝进口9.15万吨，环比下降15.56%，同比下降19.55%，2024年5月中国进口氧化铝主要来自越南、澳大利亚、法国、日本、德国等国家。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 4100600 3900500 3700 3500400 3300300 3100200 2900 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2700100 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 200 0 -200 -400 -600 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2500 02500 -80