有色（铝、氧化铝）周报：谨防宏观情绪波动风险 氧化铝及沪铝预计震荡

研究咨询部 谨防宏观情绪波动风险氧化铝及沪铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年9月8日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：9月2日公布的8月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.4，较7月回升0.6个百分点，重回荣枯线以上。美国最新披露的数据显示，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2023年10月以来最低纪录。受此影响，美联储9月降息50个基点的概率略有上升。CME美联储观察工具显示，9月降息50个基点的可能性升至45%。 重要消息：澳大利亚铝土矿开采商梅特罗矿业在2024年8月实现了新的发货里程碑，其昆士兰州铝土矿山的扩建大大提高了产量。与7月份相比，该公司的出货量增长了13%，当月出货量为72万湿公吨，与2023年同期相比增长了29%。总部位于荷兰代尔夫宰尔的铝制造商Aldel（DamcoAluminumDelfzijlCooperatieUA）周五宣布，由于能源成本持续高企以及政府支持不足，该公司决定暂停其Farmsum工厂的运营。作为荷兰唯一的原铝生产商，Aldel的原铝年产能为11万吨，再生铝年产能为5万吨。 供给端：据SMM数据，截至9月5日，全国氧化铝周度开工率为83.48%，较前一周下跌1.5%，其中山西、河南产能开工率有所下降。据SMM统计，2024年8月份（31天）国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持关注。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至9月5日，国产氧化铝现货均价为3938元/吨，较前一周上涨17元/吨，现货贴水扩大。截至9月30日，长江有色市场铝（A00）平均价为19300元/吨，较8月30日下降330元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.9%，较前一周上涨0.5%。其中，除再生铝合金开工率持稳外，其他板块开工率均有所上涨。据SMM数据显示，2024年8月国内铝加工行业综合PMI指数录得43.6%，环比增长1.8个百分点，整体在荣枯线以下运行。 成本、利润：据SMM数据显示，截至9月5日，中国电解铝冶炼成本约为17709元/吨，较前一周上涨约16元/吨，主因氧化铝成本再度上涨抬升电解铝冶炼成本。周内铝价走弱，行业平均利润较前一周收窄300元/吨左右至1500元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至9月5日，铝锭库存为79.4万吨，较8月29日增加1.7万吨，铝棒库存为11.64万吨，较8月22日增加0.63万吨。铝锭库存依然偏高，铝锭去库并不顺畅。截至2024年9月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为189095吨，较上一周减少10986吨。8月30日-9月5日，LME库存减少15225吨至836925吨。 1.1行情概览 研究咨询部 整体上来说，前期利多情绪基本消化，宏观情绪在降息落地前保持谨慎，随着本周多项美国就业市场数据的公布，市场进一步调整对9月降息幅度的预期。周内沪铝下跌，氧化铝震荡偏弱。 展望后市，氧化铝方面，考虑到行业龙头企业的挺价意愿较强，预计现货价格持续在高位震荡。随着检修结束，未来开工率将有小幅回升，但三季度基本已无新投产能释放，整体三季度可运行产能已经接近峰值，未来四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。需求端电解铝需求较为稳定，且铝厂厂内氧化铝原料库存较少，氧化铝长单及现货需求均有较强支撑。整体来看，在矿石供应未有明显好转之前，氧化铝市场或仍将处于强现实与弱预期的资金博弈之中，围绕现货价格上下震荡，区间看向3800-4100元/吨，单边谨慎操作，关注合约月间价差带来的机会。铝方面，川渝地区高温已持续近半月，目前暂未对当地电解铝产能运行产生影响，继续保持关注。需求端继续呈现出边际回暖，市场对旺季需求仍有一定预期托底。随着铝水比回升以及需求的边际改善，铝锭库存再度出现小幅去库，关注去库的持续性，若能形成趋势性去库，将给予铝价更为明显的上涨动力。此外，当下电解铝行业利润受到挤压，并已经有部分产能出现亏损生产，将对铝价的下调空间形成限制。整体来看，宏观情绪谨慎及基本面边际改善下，资金对铝市缺乏信心，铝价向上乏力，预计震荡调整为主，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝下跌 研究咨询部 9月2日-9月6日，沪铝下跌，沪铝主力合约收于19310元/吨，较前一周下跌2.8%；伦铝震荡偏弱，截至9月6日下午收盘，LME铝期货暂报2382美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 9月2日--9月6日，氧化铝期货震荡偏弱，主力合约收于3915元/吨，较前一周下跌1.93%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约下跌，本周现货市场铝价震荡下跌，现货贴水。 •伦铝周内震荡下跌，现货贴水。 200 2800 150 2700 100 2600 50 2500 0 2400 -50 2300 -100 2200 -150 2100 -200 2000 23000 22500 22000 21500 21000 20500 20000 19500 19000 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2023/1/1 2023/3/1 2023/5/1 2023/7/1 2023/9/1 2023/11/1 2024/1/1 2024/3/1 2024/5/1 2024/7/1 2024/9/1 18500 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 数据来源：SMM、WIND、国信期 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年9月6日，上海期货交易所电解铝仓单库存为189095吨，较上一周减少10986吨。8月30日-9月5日，LME库存减少15225吨至836925吨。 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 300000 1200000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 250000 1000000 200000 800000 150000 600000 100000 400000 50000 200000 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2023/1/31 2023/3/31 2023/5/31 2023/7/31 2023/9/30 2023/11/30 2024/1/31 2024/3/31 2024/5/31 2024/7/31 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至9月5日，国产氧化铝现货均价为3938元/吨，较前一周上涨17元/吨，现货贴水扩大。氧化铝厂产出仍多以交付长单为主，部分地区因检修等因素，产量出现阶段性收紧，现货资源仍较为短缺。下游铝厂对高价的抵触情绪也仍然存在，但在库存原料偏低的情况下，出于刚需补库需求，在现货市场进行一定采购。考虑到行业龙头企业的挺价意愿较强，预计现货价格持续在高位震荡。 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023/6/1 0 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 -500 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率下降 氧化铝周度开工率（%）据SMM数据，截至9月5日，全国氧化铝周度开工 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024-04-25 2024-05-02 2024-05-09 2024-05-16 2024-05-23 2024-05-30 2024-06-06 2024-06-13 2024-06-20 2024-06-27 2024-07-04 2024-07-11 2024-07-18 2024-07-25 2024-08-01 2024-08-08 2024-08-15 2024-08-22 2024-08-29 2024-09-05 50 数据来源：SMM、国信期货 率为83.48%，较前一周下跌1.5%，其中山西、河南产能开工率有所下降。受原料供应、设备调试、焙烧炉检修等因素影响，氧化铝厂检修频繁供应端产量释放不及预期，整体产能运行率亦有所下降。随着检修结束，未来开工率将有小幅回升，但整体三季度可运行产能已经接近峰值。据Mysteel调研，2024年8月中国冶金级氧化铝产量为700万吨，同比下降1.3%，环比下降0.38%。整体来说，四季度前，氧化铝供应或将呈现出易减难增的状态，四季度供应增加的预期对氧化铝远期价格形成一定压制。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至9月5日西澳FOB氧化铝价格为521美元/吨，与前一周持平，进口盈利窗口维持关闭状态，本周国产氧化铝现货价格再度有所上涨，进口亏损小幅收窄至550元/吨上下。海外氧化铝仍处于供应偏紧 ，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 4100 3900 3700 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 600 500 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 4100 3900 3700 3500 400 3300 300 3100 200 2900 3500 3300 3100 2900 200 0 -200 -400 2700 100 -600 2700 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2500 02500 -800 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内成本小幅下降，利润再度扩大 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至8月30日，氧化铝完全平均成本约为2859元/吨，较前一周小幅下降。现货价格上涨，行业平均利润稍有扩大，继续处