有色（铝、氧化铝）周报：等待宏观面指引 氧化铝及沪铝预计震荡

研究咨询部 等待宏观面指引 氧化铝及沪铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年11月3日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美国大选结果将于11月5日出炉，关注市场对于大选结果的预先交易，以及美国未来各项政策走向对于大宗商品市场的影响。 重要消息：10月29日，上海期货交易所同意重庆市九龙万博新材料科技有限公司生产的“博赛”牌氧化铝在我所注册，注册产能360万吨。据SMM获悉,印尼某企业二期电解铝项目已于近期通电启槽,该企业二期建成产能25万吨,计划于今年年底或明年年初达二期满产状态,届时该企业电解铝总运行规模达50万吨左右。 供给端：据SMM数据，截至10月31日，全国氧化铝周度开工率为81.82%，较前一周下跌近2%。国家统计局10月18日发布的数据显示，中国9月原铝(电解铝)产量为365万吨，同比增长1.2%。1-9月原铝产量为3256万吨，同比增长4.6%。据SMM数据，9月铝水比例环比持续回升0.7个百分点，同比回升0.6个百分点至73.76%左右。10月铝产量预计再有增加。 研究咨询部 1.1行情概览 现货：据SMM数据，截至11月1日，国产氧化铝现货均价为5109元/吨，较10月25日上涨259元/吨，现货由贴水转为升水。截至11月1日，长江有色市场铝（A00）平均价为20780元/吨，较10月25日下跌40元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，截至10月18日，国内铝下游加工龙头企业开工率为63.9%，较前一周上涨0.1%，各个板块开工率基本持稳，铝合金板块开工率上涨。据SMM数据显示，2024年9月国内铝加工行业综合PMI指数录得61.7%，环比增长18.1个百分点，自5月以来首次重回荣枯线以上。 成本、利润：据SMM数据显示，截至10月31日，中国电解铝冶炼成本约为19697元/吨，较前一周上涨300元/吨左右，主因氧化铝价格持续上涨，使得电解铝冶炼成本跟涨。周内铝价震荡调整，在成本抬升下，行业平均利润再度受到挤压，较前一周收窄500元/吨左右至1000元/吨附近。 库存端：据SMM数据，截至10月31日，铝锭库存为59.7万吨，较10月24日下降3.3万吨，周内延续去库，铝棒库存为11.42万吨，较10月24日增加0.34万吨，旺季余温犹在，对铝价有支撑。 节后第二周，铝锭及铝棒均恢复去库，且铝锭周内呈现连续去库。截至2024年10月18日，上海期货交易所电解铝仓单库存为196593吨，较10月11日减少18286吨。10月11日-10月17日，LME铝库存减少7425吨至762850吨。 1.1行情概览 研究咨询部 整体上来说，周内宏观情绪稍有转弱影响下，沪铝震荡偏弱。氧化铝原料端再现干扰，强基本面及市场资金推动期价上行，近月合约软逼仓，随着交易所出台相关措施，上方空间有所限制，周内氧化铝呈现冲高回落的走势。 展望后市，氧化铝方面，大气污染、设备检修等因素影响下，供应端的脆弱性仍然显著，国内电解铝产能运行刚需、低库存补库需求、长单交付压力以及出口需求等共同构成氧化铝强劲的需求端。考虑到短期内供需偏紧的现状难以扭转，产能释放情况有待观察，但随着几内亚铝土矿发运量恢复，远期供应增量的预期或逐渐影响到现货市场的采货情绪以及市场资金的选择，监管措施接连出台后期价的上方空间也有所限制，多空因素交织下，氧化铝期货或回到围绕现货价格震荡的格局，建议暂时观望为宜。 铝方面，供应维持稳定，且未来新疆部分产能释放将再度带来增量，需求端将逐渐过渡至传统消费淡季，后续铝锭去库速度将有所放缓。氧化铝价格短期内居高难下，显著抬升铝冶炼成本，目前已存在个别地区铝厂亏损生产的情况，基本面对于铝价的利多驱动不足，铝价震荡下，利润将受到挤压，成本对于价格的支撑再次凸显，限制铝价下方空间。美国大选结果即将出炉，市场资金或据此在沪铝市场再度进行方向性选择，预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡 研究咨询部 10月28日-11月1日，沪铝震荡，沪铝主力合约收于20795元/吨，较前一周上涨0.17%；伦铝震荡偏弱，截至 11月1日下午收盘，LME铝期货暂报2633.5美元/吨。 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 10月28日-11月1日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于4976元/吨，较前一周上涨1.88%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡上涨，本周现货市场铝价震荡下跌，现货升水。 •伦铝周内震荡偏弱，现货贴水。 长江铝升贴水(10:20:00)-平均价铝:主力合约:收盘价长江铝A00-平均价 23000200 100 2700 50 2600 22500150 22000 21500 300029002800 LME电子盘:铝:收盘价(15:00)LME:铝:现货价 21000 20500 20000 19500 0 -50 -100 2500 2400 2300 2200 19000-150 2100 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 18500 -200 2000 1.3行情回顾：交易所库存情况 研究咨询部 截至2024年11月1日，上海期货交易所电解铝仓单库存为162561吨，较10月25日减少14824吨。10月25日-10月31日，LME铝库存减少10000吨至738700吨。 数据来源：SMM、国信期货 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 10 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2023/1/1 2023/2/1 2023/3/1 2023/4/1 2023/5/1 2023/6/1 SHFE周库存:铝:总:本周库存期货 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 2024/11/1 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2023/1/31 2023/2/28 2023/3/31 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 2023/4/30 2023/5/31 2023/6/30 2023/7/31 2023/8/31 2023/9/30 2023/10/31 2023/11/30 2023/12/31 2024/1/31 2024/2/29 2024/3/31 2024/4/30 2024/5/31 2024/6/30 2024/7/31 2024/8/31 2024/9/30 2024/10/31 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价维持大幅上涨 研究咨询部 据SMM数据，截至11月1日，国产氧化铝现货均价为5109元/吨，较10月25日上涨259元/吨，现货由贴水转为升水。周内各地仍多现升水成交，现货价格仍处于上涨通道，存在氧化铝厂采购现货交付长单压的情况，现货市场流通偏紧的局面未改，预计短期内氧化铝现货价格仍将维持强势。 SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴）SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价 6000500 400 5000 4000 3000 2000 1000 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 0 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 2024/10/1 -600 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周度开工率小幅下跌 氧化铝周度开工率（%） 全国山东山西广西河南 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2024/6/20 2024/6/27 2024/7/4 2024/7/11 2024/7/18 2024/7/25 2024/8/1 2024/8/8 2024/8/15 2024/8/22 2024/8/29 2024/9/5 2024/9/12 2024/9/19 2024/9/26 2024/10/3 2024/10/10 2024/10/17 2024/10/24 2024/10/31 50 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 据SMM数据，截至10月31日，全国氧化铝周度开工率为81.82%，较前一周下跌近2%。阿拉丁(ALD)调研了解，因煤气炉故障，西南地区中型氧化铝企业10月31起焙烧停炉一台，影响产能50万吨左右，目前剩余日产3000吨左右，预计11月7日恢复，期间发运量下降。受大气污染预警影响，京津冀周边地区多家氧化铝企业继续保持多台焙烧炉压减产，目前河北、山东和河南等地至少5家氧化铝企业均面临焙烧炉压减产情况，初步估算日焙烧产量影响7000吨以上恢复启动与重污染天气管控结束更为相关。广西华昇新材料有限公司二期200万吨氧化铝项目溶出二标段建安工程(以下简称“溶出二标段工程”)举行正式投料试车仪式,供应增加的预期对氧化铝期价形成一定利空。但根据调研了解，该项目前100万吨正式产出仍更大可能在明年一季度。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 研究咨询部 据SMM数据，截至10月31日西澳FOB氧化铝价格为693美元/吨，而据SMM了解到目前海外氧化铝成交价格已经突破730美元/吨，进口盈利窗口维持关闭状态。本周国产氧化铝现货价格延续上涨，海外价格保持平稳，进口亏损收窄至800元/吨附近。海外氧化铝仍处于供应偏紧，价格较高的状态，国内氧化铝仍存在出口机会。 氧化铝价格变化（元/吨） 氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 5000800 700 4500600 4000500 400 3500300 200 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 5500 5000 4500 4000 3500 200 0 -200 -400 3000 2500 100 0 3000 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2500 -600 -80