有色（铝产业链）周报：成本利多与供应过剩利空并存 氧化铝预计震荡 供应缺口持续 关注沪铝下挫后反弹弹性

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年3月20日 1行情回顾 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：•美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，这一决定符合市场预期。美联储 在声明中承认中东局势对美国经济的影响"尚不确定"，鲍威尔在新闻发布会上也表示通胀方面"仍会取得一些进展，但不如此前预期的那么多"。 重要消息：•据阿拉丁资讯，广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目，110千伏变电站外部电源线路已接入，整体设备安装进 度超90%，首批10万吨铝土矿原材料已运抵厂区，项目建设正在为即将到来的试产做最后的冲刺；目前正在进行单机和联动调试，预计4月可以投料进行试生产。•另外，广西一家氧化铝企业一期120万吨氧化铝产线昨日已开始锅炉点火，矿石也将逐步进系统，预计近两日将实现投料。 •根据外网消息，几内亚矿业部长周三表示，该国将于4月初削减铝土矿出口量，以支撑价格并保护规模较小的生产商。矿业部长布纳·西拉表示：“这并非真正意义上的配额制，但我们将会缩减出口规模。”他同时排除了实施出口禁令的可能性。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡偏强，沪铝震荡下跌，铝合金震荡下跌。 展望后市： 氧化铝方面，宏观利空因素主导，市场避险情绪升级，有色板块整体下挫，氧化铝亦在宏观氛围影响下跟随下挫。基本面来看，广西地区氧化铝新产能至4月下旬持续释放，涉及产能120万吨/年，此外，3月-4月预计将有50万吨以上海外氧化铝货源流入中国市场，届时将加剧国内供应带来过剩压力。需求端，3月下旬起，国内电解铝存在30万吨产能复产，带来一定需求增量。另外， 地缘冲突已推动氧化铝成本中枢上移，叠加几内亚将于4月收紧铝土矿出口的政策预期，成本抬升逻辑亦将对氧化铝价格形成支撑。整体而言，宏观情绪偏空，基本面多空因素交织下，预计氧化铝在2700元/吨-3200元/吨区间附近震荡，仍需持续关注资金流向变化及几内亚矿端政策的实质性进展。当前市场波动较大，注意风险防范。 电解铝方面，在过去的一周内，铝价前期因基本面供应缺口的支撑，跌幅相对有限，但随着市场流动性受到冲击，避险情绪进一步扩散，有色板块整体承压下挫，铝价跌幅也进一步扩大。从产业层面看，地缘局势恶化可能给当地铝供应带来的更大不确定性风险，欧美地区铝现货升水仍处于高位，体现出现实供应的紧缺程度。国内方面，铝处于供需双增的状态中，但铝锭的累库和高库存压力仍需要时间消化。整体而言，未来两周，市场或持续面临流动性收紧与情绪主导的波动。当下铝供应缺口的抗跌逻辑暂时被宏观恐慌情绪暂时覆盖，市场恐慌抛售情绪下，铝或出现一定程度错杀，但需注意，其供应硬缺口的现实并未改变，错杀后或具备更强的反弹弹性。预计铝价短期震荡偏弱运行，操作上：多单可适当减仓以控制风险敞口，新单暂时观望，等待市场恐慌情绪释放，价格企稳后的机会。 铸造铝合金方面，受到宏观偏空情绪和流动性收紧影响，原料废铝及铝合金价格亦跟随板块暂时承压。产业层面上，由于再生企业对于“反向开票”的具体操作细则缺乏明确预期，废铝流通性将进一步收紧，废铝价格具备抗跌性，成本对铝合金价格形成支撑。节后铝合金企业复苏节奏慢于市场预期，主因废铝供应偏紧，部分再生铝企业复产计划被迫推迟，另外，部分地区环保管控力度加大，也对企业复产造成一定冲击。需求方面，节后下游复工节奏相对温和，订单释放仍偏谨慎，采购以刚需为主，整体成交表现一般，近期价格虽出现回调，但未带动下游补库积极性。终端方面，1-2月国内汽车消费表现较差，随着各地新一轮补贴政策的确认，需求或出现边际回暖。据调研了解，企业反映二季度需求预期偏空。海外市场来看，中东作为我国汽车出口的第二大市场，但受到地区冲突影响，当地业务及进出口通道亦受到阻碍，或给未来汽车出口需求带来负面影响。整体而言，当前市场避险情绪升级，中东地区情况多变，短期而言，铝合金或震荡偏弱运行，建议暂时观望等待价格企稳。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 3月16日-3月20日，氧化铝冲高回落，收于3041元/吨，较3月13日上涨2.88%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡下跌 3月16日-3月20日，沪铝震荡下跌，沪铝主力合约收于24020元/吨，较3月13日下跌4.21%；伦铝震荡下跌，截至3月20日下午收盘，报3257美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡下跌 3月16日-3月20日，铝合金震荡下跌，收于22810元/吨，周度下跌3.57%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格上涨 据SMM数据，截至3月20日，国产氧化铝现货均价为2746.9元/吨，较3月13日上涨51.47元/吨。周内氧化铝现货价格持续上涨，期价震荡偏强，氧化铝现货贴水扩大至300元/吨以上。 2.2供应：周度开工率继续下跌 •据SMM数据，截至3月19日，全国氧化铝周度开工率为76.64%，较3月12日下跌0.4%左右，开工率维持下跌。 •据阿拉丁资讯，广西隆安和泰新材料有限公司120万吨氧化铝项目，110千伏变电站外部电源线路已接入，整体设备安装进度超90%，首批10万吨铝土矿原材料已运抵厂区，项目建设正在为即将到来的试产做最后的冲刺；目前正在进行单机和联动调试，预计4月可以投料进行试生产。另外，广西一家氧化铝企业一期120万吨氧化铝产线昨日已开始锅炉点火，矿石也将逐步进系统，预计近两日将实现投料。•SMM数据显示，2月氧化铝月度开工率在78%，较1月下跌0.8%。•根据SMM统计，2026年2月中国氧化铝产量660.02万吨，环比减少10.63%，同比减少4.83%。 2.3进出口：氧化铝进口盈利转为正值 据SMM数据，3月19日，澳洲氧化铝FOB均价较前一周小幅下跌至298美元/吨。氧化铝进口盈利转为正值。 2.4成本利润：成本价格均有上涨，行业利润扩大 成本端而言，据SMM数据，截至3月19日，氧化铝完全平均完全成本约为2708元/吨，较3月13日上涨40元/吨左右，周内矿石成本持续上涨，带动氧化铝成本上涨。周内氧化铝现货价格持续上涨，行业利润扩大至20元/吨上下。 2.5库存：周内港口库存小幅增加 l据SMM数据，截至3月19日，氧化铝港口库存为18.5万吨，较前一周增加0.5万吨。l据海关总署数据显示，中国2026年2月氧化铝出口量为15万吨，同比增加29.4%。1-2月累计出口量为33万吨，同比增加17.4%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续去库 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：成本下跌，铝价冲高回落铝冶炼利润仍高 •据SMM数据显示，截至3月19日，中国电解铝冶炼成本约16377元/吨，较前一周上涨80元/吨左右。周内铝价偏弱，行业平均利润8000元/吨左右。 2.3供应端：国内电解铝产能开工率进一步提升 据SMM数据，2月国内电解铝产量为346万吨，同比增长3.6%，月度产能开工率为97.6%，环比上月提高0.23%。 2.4现货：周内铝现货价格震下跌 截至3月20日，长江有色市场铝（A00）平均价为24060元/吨，较3月13日下跌1050元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡下跌，本周现货市场铝震荡下跌，现货贴水程度较深。 •伦铝周内震荡下跌，现货升水。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持续回升 据SMM数据，截至3月19日，铝下游加工企业开工率回升至62.9%，较前一周上升1%。据SMM数据显示，2月铝加工行业PMI综合指数录得34.8%，连续三个月处于荣枯线以下，较1月下跌约12%，主因春节假期停工影响。 2.7库存：铝锭维持累库节奏 据SMM数据，截至3月19日，铝锭库存为133.9万吨，较上周增加近4万吨，铝棒库存为36.95万吨，较上周下降近2万吨，当前库存均处于近3年同期高位，库存端的压力仍需要一定时间的消化。2月，铝水比例继续下降，较上月降低近8个百分点至64.37%. 2.8期货库存 截至2026年3月20日，上海期货交易所电解铝仓单库存为403558吨，较3月13日增加41590吨。3月13日-3月17日，LME铝库存下降6200吨至436625吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：铝材出口同比增长海关总署最新数据显示，2026年2月中国未锻轧铝及铝材进口量为29万吨，同比下降10.0%;1-2月未锻轧铝 及铝材累计进口量为60万吨，同比下降1.4%;2月中国未锻轧铝及铝材出口量为43万吨，同比增长16.7%;1-2月未锻轧铝及铝材出口量为97万吨，同比增长12.8%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：汽车消费市场仍承压 乘联会数据显示，3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比去年3月同期下降21%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售314万辆，同比下降19%。新能源：3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比去年3月同期下降28%，较上月同期增长36%，今年以来累计零售134.5万辆，同比下降26%。渗透率：3月1-15日，全国乘用车市场新能源零售渗透率50.7%；3月1-15日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率50.1%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格重心上移 4.1原料：铝精废价差扩大 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格上涨，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，宏观利空因素主导，市场避险情绪升级，有色板块整体下挫，氧化铝亦在宏观氛围影响下跟随下挫。基本面来看，广西地区氧化铝新产能至4月下旬持续释放，涉及产能120万吨/年，此外，3月-4月预计将有50万吨以上海外氧化铝货源流入中国市场，届时将加剧国内供应带来过剩压力。需求端，3月下旬起，国内电解铝存在30万吨产能复产，带来一定需求增量。另外，地缘冲突已推动氧化铝成本中枢上移，叠加几内亚将于4月收紧铝土矿出口的政策预期，成本抬升逻辑亦将对氧化铝价格形成支撑。整体而言，宏观情绪偏空，基本面多空因素交织下，预计氧化铝在2700元/吨-3200元/吨区间附近震荡，仍需持续关注资金流向变化及几内亚矿端政策的实质性进展。当前市场波动较大，注意风险防范。 电解铝方面，在过去的一周内，铝价前期因基本面供应缺口的支撑，跌幅相对有限，但随着市场流动性受到冲击，避险情绪进一步扩散，有色板块整体承压下挫，铝价跌幅也进一步扩大。从产业层面看，地缘局势恶化可能给当地铝供应带来的更大不确定性风险，欧美地区铝现货升水仍处于高位，体现出现实供应的紧缺程度。国内方面，铝处于供需双增的状态中，但铝锭的累库和高库存压力仍需要时间消化。整体而言，未来两周，市场或持续面临流动性收紧与情绪主导的波动。当下铝供应缺口的抗跌逻辑暂时被宏观恐慌情绪暂时覆盖，市场恐慌抛售情绪下，铝或出现一定程度错杀，但需注意，其供应硬缺口的现实并未改变，错杀后或具备更强的反弹弹性。预计铝价短期震荡偏弱运行，操作上：多单可适当减仓以控制风险敞口，新单暂时观望，等待市场恐慌情绪释放，价格企稳后的机会。 铸造铝合金方面，受到宏观偏空情绪和流动性收紧影响，原料废铝及铝合金价格亦跟随板块暂时承压。产业层面上，由于再生企业对于“反向开票”的具体操作细则缺乏明确预期，废铝流通性将进一步收紧，废铝价格具备抗跌性，成本