有色（铝、氧化铝）周报：谨防春节前后波动风险 铝及氧化铝预计震荡

研究咨询部 谨防春节前后波动风险铝及氧化铝预计震荡 ——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年2月4日 研究咨询部 目录 CONTENTS 1行情回顾 2基本面分析 3后市展望 研究咨询部 Part1 第一部分 行情回顾 1.1行情概览 研究咨询部 宏观面：美联储公布1月利率决议，宣布维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%不变，与市场预期一致。美国1月非农就业人数增加35.3万人，远超市场预期，为2023年1月以来最大增幅，预估为增加18.5万人，前值为增加21.6万人。美国1月失业率为3.7%，预估为3.8%，前值为3.7%。数据公布后，美元走强，3月降息的可能性再度下降。 消息面：梅特罗在报告中表示，其已与山东鲁北海生生物有限公司签订了铝土矿承销合同，2024年为其供应90万吨铝土矿，成交价格按照季度定价调整。2024年梅特罗矿业承销合同总量达到680万吨，发运量目标为700万吨。近日，云南省某铝企对外表示：云南省相关部门开始与企业沟通和协调，春节后根据云南省电力供需状态，可能择机逐步放开能效管理，提升行业用电负荷。 供给端：本周电解铝产能运行情况维持稳定，据市场消息，节后云南或逐步放开能效管理，提升用电负荷，未来云南二轮减产的可能性降低，节后或有逐渐复产的可能，关注当地天气及政策情况。 研究咨询部 1.1行情概览 需求端：本周现货价格下跌，截至2月2日，长江有色市场铝（A00）平均价为18890元/吨，较1月26日下跌240元/吨。下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌4.2个百分点至55.5%。其中，铝型材板块开工率大幅下滑。下周将迎来春节假期，开工率将继续下降，整体需求将进一步走弱。 成本端：据SMM数据显示，截至2月1日，中国电解铝冶炼成本约为16885元/吨，行业平均利润在2000元/吨左右。成本小幅抬升，近期铝价弱势，行业利润进一步收窄，但仍处于合理水平。电解铝冶炼成本小幅上涨，主要受到氧化铝价格抬升的影响。随着近期氧化铝价格逐渐进入高位震荡，预计未来电解铝成本上涨空间较为有限，关注煤炭价格变化。 研究咨询部 1.1行情概览 库存端：据SMM数据，截至2月1日，电解铝库存为47.2万吨，较1月25日下降3.5万吨，铝棒库存为14.12万吨，较1月25日增加3.05万吨。临近春节，下游进入假期模式，铝库存进入累库阶段，但库存水平处于历史同期低位。1月26日-2月2日，SHFE库存增加4628吨达到106165吨，LME库存减少12775吨达到533475吨。 整体上来说，本周北方降雪天气对道路运输造成阻碍，运力明显下降。临近春节，铝下游加工企业多进入假期模式，需求进一步走弱。周内氧化铝及沪铝震荡偏弱运行。展望后市，氧化铝方面，供应维持易减难增的状态，对基本面有一定支撑。年前氧化铝产能开工率难有回升，考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。未来一周，北方仍有降雪天气，且即将迎来春节假期，运输效率将继续受到阻碍。现货市场流通偏紧难以缓解，成交预计有限，现货价格将在高位企稳。预计氧化铝近期在3000-3400元/吨区间震荡，近月价格稍强于远月。建议生产企业锁定利润，节前单边暂时观望。铝方面，据市场消息，节后云南或逐步放开能效管理，提升用电负荷，未来云南二轮减产的可能性降低，节后或有逐渐复产的可能，关注当地天气及政策情况。需求端，下周将迎来春节假期，开工率将继续下降，整体需求将进一步走弱。同时，铝库存也进入累库阶段，但库存水平仍处于历史同期低位，将对铝价有一定支撑。节前关注宏观面情绪的影响，预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡偏弱，伦铝震荡偏弱 研究咨询部 1月29日-2月2日，沪铝震荡偏弱，周五沪铝主力2403合约收于188100元/吨，较前一周下跌1.29%；伦铝震荡偏弱，LME铝期货收于2236.5美元/吨，较前一周下跌0.95%. 沪铝主力合约日K线图伦铝（电子盘）日K线图 研究咨询部 1.1盘面行情回顾：氧化铝下跌 1月29日-2月2日，氧化铝期货震荡下跌，主力合约2402周五收于3134元/吨，较前一周下跌3.21%。 氧化铝主力合约日K线图 研究咨询部 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏弱，本周现货市场铝价下跌，现货贴水。 •外盘铝价周内震荡下跌，现货贴水。 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 期货收盘价(活跃合约):铝平均价:铝升贴水:上海物贸 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 -400.00 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2023-01-04 2023-03-04 2023-05-04 2023-07-04 2023-09-04 2023-11-04 2024-01-04 0 期货收盘价(电子盘):LME3个月铝LME铝升贴水(0-3) 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 数据来源：WIND、国信期货 1.3行情回顾：交易所库存情况 1月26日-2月2日，SHFE库存增加4628吨达到106165吨，LME库存减少12775吨达到533475吨。 研究咨询部 上海期货交易所总库存（吨/周） 350000 伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：美洲合计伦敦金属交易所分国别铝锭库存：亚洲合计 700000 300000 600000 250000 500000 200000 400000 150000 300000 100000 200000 50000 100000 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 2023-12-03 2024-01-03 00 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 Part2 第二部分 基本面分析 2.1氧化铝：周内现货均价稳中有升 研究咨询部 据SMM数据，截至2月2日，国产氧化铝现货均价为3354元/吨，较1月26日上涨8元/吨，周内，氧化铝现货均价稳中有升，现货仍升水于期货。本周现货市场表现较为平静，成交有限。北方地区受到降雪天气影响，运力明显下降，氧化铝运输受到阻碍。现货市场流通偏紧难以缓解，预计节前氧化铝现货价格将在高位企稳。 4,000 200 3,500 100 3,000 0 2,0001,500 -100-200 1,000 -300 500 -400 0 -500 SMM氧化铝指数-平均价氧化铝期货当月11点30分最新成交价SMM氧化铝指数对当月升贴水（右轴） 2,500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 数据来源：SMM、国信期货 研究咨询部 2.1氧化铝：周度开工率下滑北方降雪影响运输效率 氧化铝产能利用率（%）据SMM数据，截至2月1日，全国氧化铝周度开工率较上 山东广西贵州河南山西月度总开工率 110 100 90 80 70 60 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 2023-09-01 2023-11-01 50 周下滑0.97%至78.31%，其中山东地区本周氧化铝开工率环比下滑2.96%至89.23%，广西地区本周氧化铝开工环比下降1.94%至80.84%，河南地区本周氧化铝开工率环比下滑0.46%至56.67%。据SMM调研，广西地区某氧化铝厂1月因矿石供应不足叠加产线检修导致月内产量减少2万，西南地区氧化铝开工率进一步下降。另外，周内北方河南、山东等氧化铝主产区迎来强降雪天气，并启动雨雪冰冻应急响应，地区内运力明显下降，未来或有可能影响到铝土矿的运输，从而导致氧化铝生产受到影响。在多重因素干扰下，氧化铝供应维持易减难增的状态，对基本面有一定支撑。年前氧化铝产能开工率难有回升，但考虑到产量后期可追回，且需求端持稳，我们仍维持氧化铝中至长期的供需矛盾并不突出的观点。 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：进口窗口打开 研究咨询部 截至2月2日，澳铝FOB报价约为373美元/吨，与前一周持平，综合折算到中国北方港口人民币价格约3280元/吨-3290元/吨。氧化铝进口窗口维持打开状态。周内有一笔海外氧化铝成交的消息，3月船期，预计未来将逐渐流入国内市场，对供应形成一定补充。 氧化铝价格变化（元/吨）氧化铝进口盈亏变化（元/吨） 氧化铝(连云港)-平均价氧化铝(鲅鱼圈)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴） 3400380 3300370 3500 3400 3300 3200 氧化铝进口盈亏（右轴）SMM氧化铝价格指数 300 200 100 3200 360 3100 3100 350 3000 3000 340 2900 2900 330 2800 2800 320 2700 2700 310 2600 0 -100 -200 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2600 300 2500 -300 数据来源：SMM、国信期货 2.1氧化铝：周内氧化铝成本小幅下降行业维持高利润 研究咨询部 成本端而言，据SMM数据，截至2月1日，氧化铝完全平均成本约为2731元/吨，成本小幅下降，主要是矿石成本稍有松动。周内现货价格小幅上涨，行业平均利润升至600元/吨以上，行业利润继续维持在较高水平。国产矿石维持偏紧状态，预计至一季度末才会有所缓解。另外，1月前三周几内亚铝土矿发货量稍有下降，关注2月几内亚铝土矿的到港及发货情况，氧化铝成本预计维持坚挺。 氧化铝成本及利润变化（元/吨） 利润（右轴）氧化铝_完全成本氧化铝_矿石成本氧化铝_烧碱成本SMM氧化铝指数-平均价4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2021/1/1 2021/3/1 2021/5/1 2021/7/1 2021/9/1 20