饲料销量稳步增长，套保助力生猪养殖业务

海大集团（002311）公司点评

报告日期：2024-07-10

公司亮点：

• 业绩强劲增长：2024年上半年，公司实现归母净利润20.5亿至22.01亿元，同比增长86.3%至100.1%，扣非后归母净利润亦有显著增长。
• 饲料业务稳定增长：饲料外销量同比增长约8%，达到1080万吨左右，市占率和盈利能力均有所提升。
• 生猪养殖业务稳健：通过轻资产、低风险模式运营，有效规避市场风险，实现稳定收益。

市场表现与增长动力：

• 饲料业务：上半年饲料外销量增长8%，在当前饲料市场整体增长缓慢的大环境下，公司市占率提升明显。预计水产料销量将因水产品价格上涨而增长，猪料销量则受生猪出栏量减少影响，但总体保持稳定增长趋势。海外市场开拓步伐加快，尤其是在东南亚和非洲地区。
• 生猪养殖：2023年生猪出栏量约为460万头，2024年有望超过500万头。通过优化种猪体系和饲料端的优势，综合养殖成本降低，特别是在行业产能过剩背景下，探索出“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，使得生猪养殖业务更加稳健。

投资建议：

• 基本面分析：饲料业务稳定增长，生猪养殖业务通过套保模式有效规避风险，形成协同效应。
• 盈利预测：预计2024-2026年主营业务收入和净利润将实现稳健增长，对应每股收益分别为2.31元、2.89元、2.95元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情、畜禽价格波动、原材料价格波动等风险需关注。

财务概览：

• 收入与利润：预计2024-2026年收入和净利润将分别增长5.0%、10.3%、7.7%，净利润增长率分别为40.4%、25.0%、1.9%。
• 财务比率：毛利率、ROE、每股收益等关键财务指标保持稳定增长趋势。
• 估值：PE、PB、EV/EBITDA等估值指标显示公司估值合理，符合行业平均水平。

结论：海大集团凭借其强大的饲料生产和稳定的生猪养殖业务，展现了良好的增长潜力和抗风险能力。预计未来将持续受益于饲料市场需求的增长和高效的风险管理策略，值得投资者关注。