半导体行业（美股）周报：美联储降息，关注英特尔剥离代工业务

周报 美联储降息，关注英特尔剥离代工业务 半导体行业（美股） 2024-09-24星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2024年09月16日-2024年09月20日），美股市场持续调整。 道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数周涨幅分别为1.06%、1.23%、2.02%，费城半导体指数周涨幅为1.83%。市场情绪面：芝加哥期权交易所市场波动指数（VIX）周涨幅为-5.78%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为26.40%，较上个报告期下降了 4.55个百分点；NAAIM经理人持仓指数为87.46，上个报告期为71.93。 政策/事件分析 英特尔(INTC.O):公司剥离芯片代工业务，关注公司结构和运营调整 新闻摘要 美联储降息后的市场关切 美国新能源领域拨款 欧盟对人工智能（AI）的“碎片化”监管 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为1.06%。宏观方面，券商中国报道，北京时间9月19日凌晨， 美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50个基点。行业方面，全球半导体观察报道，英特尔CEO帕特·基辛格发布全员信，介绍了公司正着手进行的几项变革工作，包括晶圆代工业务独立运营、与亚马逊AWS合作定制芯片、相关建厂项目调整等。英特尔的业务目前面临多重挑战，代工业务的调整是其中重要的一环。我们分析，鉴于代工在半导体产业链的关键位置和企业的综合发展，代工业务依然是英特尔的重要业务组成部分，整体的战略规划大概率还将持续推进。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2024年09月16日-2024年09月20日），美股市场持续调整。 道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克综合指数周涨幅分别为1.06%、1.23%、2.02%，费城半导体指数周涨幅为1.83%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （2.96%）、英特尔(4.45%)、超威半导体(2.54%)、博通(4.32%)、德州仪器(2.43%)、高通(1.39%)、美光科技(4.27%)、英伟达(-0.67%)、安森美半导体(-1.14%)、微芯科技(0.01%)、恩智浦半导体(0.81%)、意法半导体(0.43%)、亚德诺(1.57%)、新思科技(1.62%)、应用材料(2.44%)、拉姆研究(1.94%)、KALTURA(6.25%)、迈威尔科技(0.64%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 169.08 174.08 9,027.92 2.96% 1.13 8.94 71.97 2 INTC.O 英特尔 20.91 21.84 933.88 4.45% 2.62 (11.00) (28.12) 3 AMD.O 超威半导体 152.08 155.95 2,524.02 2.54% 0.72 4.37 8.54 4 AVGO.O 博通 164.02 171.10 7,991.36 4.32% 2.49 14.31 613.16 5 TXN.O 德州仪器 198.47 203.30 1,856.22 2.43% 0.61 5.52 37.26 6 QCOM.O 高通 166.61 168.92 1,881.77 1.39% (0.44) (16.42) 26.72 7 MU.O 美光科技 87.18 90.90 1,007.94 4.27% 2.44 (23.36) 5.73 8 NVDA.O 英伟达 116.78 116.00 28,454.80 -0.67% (2.49) (1.92) 665.03 9 ON.O 安森美半导体 70.37 69.57 298.01 -1.14% (2.96) (2.96) (13.96) 10 MCHP.O 微芯科技 77.00 77.01 413.16 0.01% (1.81) (11.34) (11.96) 11 NXPI.O 恩智浦半导体 230.01 231.88 590.67 0.81% (1.01) (36.39) 5.07 12 STM.N 意法半导体 27.82 27.94 252.36 0.43% (1.39) (11.99) (22.09) 13 ADI.O 亚德诺 223.28 226.78 1,125.95 1.57% (0.26) (3.55) 31.09 14 SNPS.O 新思科技 498.57 506.65 778.28 1.62% (0.20) (56.47) (8.26) 15 AMAT.O 应用材料 187.58 192.16 1,584.17 2.44% 0.62 (17.73) 31.14 16 LRCX.O 拉姆研究 758.47 773.19 1,004.19 1.94% 0.12 (141.57) (4.60) 17 KLTR.O KALTURA 1.28 1.36 2.03 6.25% 4.42 0.16 (0.59) 18 MRVL.O 迈威尔科技 73.40 73.87 639.86 0.64% (1.18) 7.36 13.76 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 英特尔(INTC.O):公司剥离芯片代工业务，关注公司结构和运营调整 事件：全球半导体观察报道，英特尔CEO帕特·基辛格发布全员信，介绍了公司正着手进行的几项变革工作，包括晶圆代工业务独立运营、与亚马逊AWS合作定制芯片、相关建厂项目调整等。英特尔计划将IntelFoundry设立为公司内部的一个独立子公司，这一管理架构预期今年完成。 我们的观点：英特尔的业务目前面临多重挑战，代工业务的调整是其中重要的一环。英特尔24Q2业绩报告显示，虽然代工板块营收同比上升，但运营成本也在上升且上升的幅度较大。我们分析，鉴于代工在半导体产业链的关键位置和企业的综合发展，代工业务依然是英特尔的重要业务组成部分，整体的战略规划大概率还将持续推进。虽然基辛格的全员信中表示将暂停公司在波兰和德国的项目，但在美国亚利桑那州、俄勒冈州、新墨西哥州和俄亥俄州的项目将持续推进。同时，我们注意到公司与亚马逊AWS的合作大概率可以为代工子公司提供订单来源并积累生产经验。综合来看，英特尔已经开始了有计划的结构和运营调整，建议保持关注。 3.新闻摘要 美联储降息后的市场关切 香港万得通讯社报道，美联储重启降息政策后，市场做出了非常积极的回应。但这种兴奋只是短暂的：上周五的美股市场反映了投资者对企业收益和经济增长的新担忧。 虽然上周五标普500指数下跌，但该指数在当周早些时候创下历史新高，道琼斯工业指数收盘创下历史新高。 本周最大的问题是，新一批数据是否支持美联储主席杰罗姆·鲍威尔关于美国经济依然强劲的说法，定于周四公布的美国第二季度GDP数据将有助于检验这种说法。 尽管物价压力持续下降，美联储主席鲍威尔也小心翼翼地没有宣布战胜通胀。定于周五公布的个人消费支出(PCE)指数将提供这方面的另一份进展报告，PCE是美联储青睐的通胀指标。 美国新能源领域拨款 券商中国报道，美国在新能源领域又有大动作。美东时间9月20日， 美国能源部宣布，向14个州的25个电池项目拨款超过30亿美元（约 合人民币212亿元），这笔资金将用于加工关键矿物、制造电池及其组件以及回收电池，推进“美国制造”。这使得美国政府对关键矿产和电池供应链的补贴总金额上升至350亿美元（约合人民币2500亿元）。 这笔拨款的部分资金将用于促进关键矿物的产量，这些矿物已成为电动汽车、可再生能源和国防应用的供应链瓶颈。另一个重点项目是硅烷气体，它是锂离子电池中使用的硅阳极（石墨的替代品）的关键前提。 有分析人士指出，近年来，来自基础设施和气候法案的资金注入正在极大地改变美国电池制造业。 欧盟对人工智能（AI）的“碎片化”监管 第一财经报道，近日，社交平台Facebook母公司Meta首席执行官 （CEO）扎克伯格和爱立信总裁兼CEO鲍毅康（BörjeEkholm）等近50位公司高管、研究人员和行业机构联名致信欧盟称：“由于监管 决策不一致，欧洲在人工智能时代面临进一步落后的风险。” 英国品诚梅森律师事务所合伙人劳尔(NilsRauer)表示：“关注的焦点在于数据。每个基于人工智能的应用程序都需要充分访问数据。这从模型的训练开始，并贯穿产品的整个生命周期。” 已经生效6年多的欧盟《通用数据保护条例》（GDPR）在联名信中成为“众矢之的”。联名信称，如果要投资数百亿欧元为欧洲公民打造生成式人工智能，公司和机构需要一套明确且在应用上始终如一的规则，并允许他们使用欧洲数据。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。上周美国费城半导体指数周涨幅为1.06%。宏观方面，券商中国报道，北京时间9月19日凌晨， 美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50个基点。行业方面，全球半导体观察报道，英特尔CEO帕特·基辛格发布全员信，介绍了公司正着手进行的几项变革工作，包括晶圆代工业务独立运营、与亚马逊AWS合作定制芯片、相关建厂项目调整等。英特尔的业务目前面临多重挑战，代工业务的调整是其中重要的一环。我们分析，鉴于代工在半导体产业链的关键位置和企业的综合发展，代工业务依然是英特尔的重要业务组成部分，整体的战略规划大概率还将持续推进。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、博通(AVGO.O)。 表2：重点公司估值情况 序号 证券代码 证券简称 总市值(亿美元) PE(TTM) PB(MRQ) PS EV/EBITDA 1 TSM.N 台积电 9,027.92 30.76 7.60 11.81 18.36 2 INTC.O 英特尔 933.88 95.78 0.81 1.69 13.64 3 AMD.O 超威半导体 2,524.02 186.41 4.46 10.84 63.10 4 AVGO.O 博通 7,991.36 156.85 12.17 17.07 45.38 5 TXN.O 德州仪器 1,856.22 35.16 10.78 11.54 22.73 6 QCOM.O 高通 1,881.77 21.60 7.63 5.04 21.07 7 MU.O 美光科技 1,007.94 -65.49 2.28 4.72 52.70 8 NVDA.O 英伟达 28,454.80 53.68 48.93 29.55 81.96 9 ON.O 安森美半导体 298.01 15.39 3.57 3.82 9.86 10 MCHP.O 微芯科技 413.16 30.16 6.45 6.27 13.55 11 NXPI.O 恩智浦半导体 590.67 21.24 6.55 4.51 14.88 12