半导体行业（美股）周报：劳动力市场放缓，美股反弹迅速

周报 劳动力市场放缓，美股反弹迅速 半导体行业（美股） 2023-11-06星期一 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年10月30日-2023年11月03日），美股市场持续调整，市场整体反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为3.44%、4.60%、5.39%，费城半导体指数周涨幅为8.46%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）周涨幅为-24.51%；美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为50.3%，较上个报告期上升7.1%；NAAIM经理人持仓指数为29.17，上个报告期为24.82；CNNBusiness5日平均Put/Call比率为0.95，上个报告期为0.95。 政策/事件分析 超威半导体(AMD.O):四季度指引不及预期，期待数据中心业务未来拉动营收 高通（QCOM.O）：公司业绩超预期，关注AI设备未来增长 新闻摘要 非农数据不及预期 关注美联储加息预期及及经济放缓可能 关注全球芯片行业2024年会回暖可能性 投资建议 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 当前半导体板快正在经历周期性调整后端，上周市场受美联储暂停加息、非农数据不及预期双重利好消息影响，股市整体反弹。上周费城半导体指数周涨幅为8.46%。美国10月季调后非农就业人口增加15 万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人，表明美联储冷却经济和抑制通胀的努力可能正在发挥作用。英特尔公布的个人电脑芯片业绩好于预期，推高其股价。英特尔的竞争对手AMD此前对其第四季度的前景预期温和。AMD预测个人电脑市场正在改善，并预计人工智能芯片明年将带来超过20亿美元的收入。我们分析，人工智能预计将继续推动对英伟达和AMD等公司生产的高端芯片及其配套芯片营收增长。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年10月30日-2023年11月03日），美股市场持续调整，市场整体反弹。道指、标普500、纳指周涨幅分别为3.44%、4.60%、5.39%，费城半导体指数周涨幅为8.46%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （6.66%）、英特尔(6.86%)、超威半导体(16.71%)、博通(4.92%)、德州仪器(6.93%)、高通(10.84%)、美光科技(9.85%)、英伟达(9.34%)、安森美半导体(4.45%)、微芯科技(8.17%)、恩智浦半导体(6.68%)、意法半导体(9.45%)、亚德诺(7.72%)、新思科技(5.86%)、应用材料(6.65%)、拉姆研究(8.67%)、KALTURA(4.68%)、迈威尔科技(9.67%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 86.06 91.79 4760.30 6.66% (1.80) (0.91) 18.55 2 INTC.O 英特尔 35.69 38.14 1607.98 6.86% (1.59) 1.53 12.47 3 AMD.O 超威半导体 96.18 112.25 1813.40 16.71% 8.25 2.80 47.48 4 AVGO.O 博通 841.25 882.68 3643.13 4.92% (3.53) 14.97 339.51 5 TXN.O 德州仪器 140.5 150.23 1364.40 6.93% (1.53) (18.22) -10.28 6 QCOM.O 高通 107.83 119.52 1330.26 10.84% 2.38 4.13 12.00 7 MU.O 美光科技 66.07 72.58 796.95 9.85% 1.40 2.31 23.01 8 NVDA.O 英伟达 411.61 450.05 11116.24 9.34% 0.88 (35.00) 304.07 9 ON.O 安森美半导体 65.34 68.25 293.95 4.45% (4.00) (31.15) 5.88 10 MCHP.O 微芯科技 70.66 76.43 413.52 8.17% (0.29) (5.86) 7.28 11 NXPI.O 恩智浦半导体 170.18 181.55 468.04 6.68% (1.78) (27.50) 26.48 12 STM.N 意法半导体 37.69 41.25 373.19 9.45% 0.99 (5.71) 5.84 13 ADI.O 亚德诺 155.88 167.92 836.77 7.72% (0.73) (14.51) 6.29 14 SNPS.O 新思科技 460.94 487.94 742.08 5.86% (2.60) 27.49 168.65 15 AMAT.O 应用材料 131.03 139.75 1169.06 6.65% (1.80) (14.24) 43.36 16 LRCX.O 拉姆研究 583.5 634.08 835.67 8.67% 0.21 (65.96) 219.76 17 KLTR.O KALTURA 1.71 1.79 2.48 4.68% (3.78) (0.14) 0.07 18 MRVL.O 迈威尔科技 46.83 51.36 443.13 9.67% 1.22 (6.53) 14.59 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.事件/政策分析 超威半导体(AMD.O):四季度指引不及预期，期待数据中心业务未来拉动营收 事件：公司Q3营收为58亿美元，同比增长4%，好于市场预期的57亿美元；净利润为2.99亿美元，同比增长353%；调整后每股收 益为0.70美元，同比增长4%，好于市场预期的0.68美元。个人电 脑(PC)芯片部门营收为14.5亿美元，好于市场预期的12.3亿美元； 数据中心营收为16亿美元，略低于市场预期的16.2亿美元。游戏 电脑相关营收为15.1亿美元，低于市场预期的15.3亿美元。 我们的观点：市场对公司四季度指引低于预期反应悲观，看好AI 相关数据中心业务发展。公司业绩会信息显示，第四季度营收为58 亿至64亿美元，低于分析师平均预估为64亿美元。但是公司表示MI300型芯片本季度的营收将达到4亿美元，2024年全年的营收有望超过20亿美元。公司预计，MI300型芯片将成为公司有史以来销售额最快达到10亿美元的产品，这个消息抵消了部分市场对四季度业绩指引的悲观情绪。具体来看，四季度PC业务、数据中心业务还将持续增长，主要的业务下滑来自游戏和嵌入式系统。综合分析，随着PC市场回暖、AI浪潮持续，公司保持持续增长势头，考虑到MI300型芯片是少数可以和英伟达H100型芯片对标的量产芯片，具有较强的增长前景，公司当前基本面稳固，增长点明显，建议保 持积极关注。 高通（QCOM.O）：公司业绩超预期，关注AI设备未来增长 事件：高通(QCOM.O)公布了2023Q4业绩，公司2023财年第四季度调整后每股收益2.02美元，预期1.92美元；调整后营收86.7亿 美元，预期85.1亿美元；净利润14.89亿美元，预期16.3亿美元。业务板块方面，芯片产品为主的半导体业务（QCT）板块，营收为 73.74亿美元，同比下降26%；负责知识产权授权的技术许可业务 （QTL）板块，营收为12.62亿美元，同比下降12%。预计2024财 年第一季度调整后每股收益2.25-2.45美元，分析师预期2.25美元。 预计2024财年第一季度营收91亿-99亿美元，分析师预期92.6亿美元。 我们的观点：公司业绩超出指引，公司管理层看好AI设备未来增长。从板块营收结构来看，汽车板块同比有增长，其余板块同比均下降。综合各方资讯，我们分析目前手机业务等消费电子相关业务下游压力开始减缓，PC、手机市场开始复苏。公司表示中国市场开始复苏，营收增长35%来自中国。汽车芯片及物联网芯片是未来营收增长的支撑点，汽车业务增长迅速，营收连续12个月保持同比双位数百分比增长。考虑到公司在手机芯片赛道、wifi链接赛道的领头地位，以及高ASP具备AI功能手机、PC未来的营收前景，从中长期来看公司具有一定投资价值。我们建议现阶段保持积极关注。 3.新闻摘要 非农数据不及预期 中国基金报报道，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为 6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人。美国10月失业率录得3.9%，为2022年1月以来最高水平，市场预期为3.8%。美国劳工统计局称，就业增长发生在医疗保健、政府和社会救助领域。由于罢工活动，制造业的就业人数下降。 此外，美国劳工统计局称，8月份非农新增就业人数从22.7万人下修至16.5万人；9月份非农新增就业人数从33.6万人下修至29.7万 人。修正后，8月和9月新增就业人数合计较修正前低10.1万人。 10月份非农就业总人数增加了15万人，增幅低于过去12个月平均 每月25.8万人的增幅。10月失业率升至3.9%，失业总人数为650 万人，环比变化均不大。 上述数据，表明美联储冷却经济和抑制通胀的努力可能正在发挥作用。美国经济十月份就业增长放缓，证实了人们对经济放缓的持续预期，并可能减轻美联储对抗通胀的压力。 关注美联储加息预期及及经济放缓可能 ADP本周早些时候报告称，10月份私营部门就业人数增加11.3万人，较上月有所增加，但低于预期。 投资者一直在寻找暗示就业市场放缓的数据。这是因为它可以表明美联储加息的货币政策方法正在产生预期的效果。 美联储在本周二和周三的会议后维持利率不变。这是美联储连续第二次在会议上没有加息，这让投资者希望，美联储可能会结束自2022年初开始的加息周期。 然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在会议结束后的新闻发布会上的讲话中，把进一步加息的选项留在了桌面上。 随着投资者越来越希望美联储的加息行动已经结束，股市本周有望大幅上涨。截至周四收盘，道琼斯指数上涨4.4%，有望创下自2022 年10月以来的最佳单周表现。标准普尔500指数本周上涨4.9%， 纳斯达克指数上涨5.2%，两者都创下了自2022年11月以来的最佳单周表现。 GlobalX投资组合策略师MichelleCluver表示，"从股市角度来看，这一数据减轻了通胀和利率担忧的部分压力，同时仍反映出就业市场强劲，就业岗位增加速度快于约10万的中性水平。" BCAResearch的彼得·贝雷津(PeterBerezin)指出，尽管股市有望在2023年结束时上涨，但这种势头将是短暂的。 “美国经济正接近另一个从繁荣到萧条的过渡阶段。投资者应在未来12个月内应该减持股票，增持债券，”该公司首席全球策略师表示。“股市有望在年底前反弹，但随着全球经济衰退的开始，股市将在2024年再次下跌。” 关注全球芯片行业2024年会回暖可能性 在疫情爆发近四年后，一些类似正常的情况正在恢复，尽管高管们 警告称，复苏可能不会像去年爆发的衰退那样迅速。 英特尔此前公布的个人电脑芯片业绩好于预期，推高其股价次日上涨近10