纺织服装7月投资策略暨中报业绩前瞻：越南鞋类出口增长提速，关注中报业绩出色标的

证券研究报告|2024年07月09日 核心观点行业研究·行业投资策略 行情回顾：6月A股纺织服装板块表现弱于大盘，台股纺织制造公司股价整体上行。重点关注公司中，海澜之家、波司登、江南布衣、裕元集团、儒鸿、聚阳、丰泰股价表现好于大盘。 品牌服饰观点：5月服装社零同比增长4.4%，环比提速，预计主要因去年同期基数回落、五一假期错月、需求缓慢复苏。线上618大促结束，天猫销售排行榜出炉，男装店铺前三名是优衣库、海澜之家、太平鸟男装；运动户外品牌中，耐克、斐乐、阿迪达斯位列前三名；家居店铺中，水星家纺超过罗莱成为第一名。纺织制造观点：6月越南鞋类出口增长提速，单6月纺织品和鞋类分别持平和同比增长12.8%。国内纺织制造维持高景气度，柯桥纺织景气指数6月环比上升2.7%；盛泽地区织机开机率6月达到74.5%，环比5月略微下降，同比小幅提升。 半年报及二季度业绩前瞻：A股：1）品牌服饰：由于去年二季度基数仍相对较高且今年国内服装消费需求持续疲软，我们预计二季度品牌服饰收入增长环比一季度降速，表现有一定分化。优质男装品牌收入和净利润预计仍有相对较快增长。2）纺织制造：二季度纺织制造企业订单延续高景气度，优质制造企业收入端预计仍保持双位数增长；净利润端部分公司净利率受汇兑收益较去年同期减少影响。港股：上半年运动行业延续弱复苏态势，二季度整体增长趋势预计稍弱于一季度，收入端预计361度、安踏维持行业领先的增速，净利润端安踏受益于16亿一次性收入及Amer自身减亏，预计净利润增长领先；波司登预计上半财年收入达到中双位数增长；申洲国际受益于下游客户补库，上半年收入预计高双位数增长。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：制造维持高景气，关注中报业绩出色标的 1、纺织制造：6月越南鞋类出口增长提速，国内纺织制造维持高景气；纺织制造企业中报业绩预期乐观，建议积极关注各公司业绩兑现度。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团。同时推荐业绩持续表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 2、品牌服饰：国内服装消费整体稳健，A股优质男装及港股运动品牌中期业绩预期相对较好。港股，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁，以及羽绒服龙头波司登。A股，重点推荐经营质量及库存健康度高，低估值且保持一定成长势能的优质男装海澜之家、报喜鸟、比音勒芬。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02313 申洲国际 优于大市 68.1 1005 3.58 4.24 19.0 16.1 300979 华利集团 优于大市 59.0 689 3.29 3.82 17.9 15.5 002003 伟星股份 优于大市 12.7 148 0.56 0.64 22.7 19.7 603889 新澳股份 优于大市 7.7 56 0.64 0.76 12.1 10.2 603558 健盛集团 优于大市 9.7 36 0.90 1.04 10.8 9.3 02020 安踏体育 优于大市 66.1 1837 4.75 4.76 13.9 13.9 02331 李宁 优于大市 14.4 366 1.32 1.48 10.9 9.8 600398 海澜之家 优于大市 8.6 413 0.69 0.77 12.4 11.2 002154 报喜鸟 优于大市 4.8 70 0.55 0.63 8.7 7.6 002832 比音勒芬 优于大市 23.7 135 1.97 2.35 12.0 10.1 03998 波司登 优于大市 3.8 409 0.32 0.36 12.0 10.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列四十五-耐克第四季度收入增长低于预期，下调2025财年收入指引》——2024-06-30 《纺织服装双周报（2406期）-5月服装社零增长4%，中国纺织品出口转正》——2024-06-18 《纺织服装海外跟踪系列四十四-露露乐檬第一季度中国市场引领增长，全年盈利指引上调》——2024-06-07 《纺织服装6月投资策略-制造企业维持高景气，618首轮收官龙头品牌表现亮眼》——2024-06-04 《纺织服装品牌力跟踪月报202405期-国产运动品牌推出核心 IP新配色，识货平台361度增长明显》——2024-06-04 纺织服装7月投资策略暨中报业绩前瞻 越南鞋类出口增长提速，关注中报业绩出色标的 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：6月A股纺织服装板块表现弱于大盘，台股纺织制造公司股价整体上行5 品牌渠道：5月服装社零同比增长4.4%，线上保持较快增长7 制造出口：6月越南鞋类出口增长提速14 2024半年报及二季度业绩前瞻16 纺服板块公司公告与行业新闻一览19 投资建议：制造维持高景气，关注中报业绩出色标的25 风险提示27 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至6月30日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至6月30日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至6月30日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至6月30日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年5月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况9 图14：2024年5月天猫重点品牌销售额及同比情况9 图15：2024年5月京东重点品牌销售额及同比情况10 图16：2024年5月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图17：2024年天猫618全周期服饰店铺销售榜单11 图18：2023年天猫618全周期服饰店铺销售榜单12 图19：2024年天猫618全周期运动户外品牌销售榜单13 图20：2023年天猫618全周期运动户外品牌销售榜单13 图21：2024/2023年天猫618全周期床上用品销售榜单14 图22：中国与越南纺织服装出口金额当月同比15 图23：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI15 图24：柯桥纺织景气指数15 图25：盛泽地区织机开机率15 图26：美元兑人民币汇率走势16 图27：国内与国际棉价趋势（元/吨）16 图28：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）16 图29：PA66价格走势（元/吨）16 图30：A股纺织服装公司2024半年报及二季度前瞻——收入18 图31：A股纺织服装公司2024半年报及二季度前瞻——净利润18 图32：港股纺织服装公司2024上半年前瞻（收入和净利润）19 图33：台企代工同行营收增速跟踪24 表1：A股公司公告20 表2：港股公司公告一览21 行情回顾：6月A股纺织服装板块表现弱于大盘，台股纺织制造公司股价整体上行 截至6月30日，A股、港股大盘下行，A股、港股纺织服装板块表现均略弱于大盘；美股大盘上行，可选消费板块表现好于大盘；台股大盘上行，纺织板块弱于大盘，但纺织制造企业股价涨幅领先。 1.A股：6月A股大盘震荡下行，A股纺织服装、纺织制造、品牌服饰表现均略弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造。 2.港股：6月大盘下行，纺织服装板块弱于大盘； 3.美股：6月道指、纳指和标普500上行，可选消费板块表现好于大盘； 4.台股：6月大盘上行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 多数A股、港股部分重点关注企业表现较弱，台股制造出口公司股价上涨。 1.A股方面，整体大盘表现较弱，相比上证指数收益率（-3.9%），海澜之家 （+1.5%）、报喜鸟（-3.0%）、地素时尚（-3.8%）、百隆东方（-1.5%）、伟星股份（0.0%）表现较好。 2.港股方面，波司登（+7.7%）、裕元集团（+5.2%）、九兴控股（+6.7%）股价表现亮眼。 3.台股方面，聚阳实业、丰泰企业、儒鸿单月股价均有所上涨，分别上涨9.4%、 3.1%与9.1%。 4.海外方面，TJX公司股价上涨6.8%。 图6：A股重点上市公司行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图7：港股重点上市公司行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至6月30日） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 品牌渠道：5月服装社零同比增长4.4%，线上保持较快增长 1-5月服装社零累计同比增长1.2%，5月增长4.4%。5月服装社零同比上升2.0%。 2024年5月，天猫京东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比+1.1%、-12.8%、+0.5%、+3.6%、+25.3%，运动鞋表现出色。 图9：限上整体与服装零售额当月同比图10：限上整体与服装零售额累计同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、数据威，国信证券经济研究所整理；注：统计某选定品类每月在天猫及京东平台的线上销售额总和 天猫/京东/抖音/得物重点监控品牌： 行业表现：5月运动、户外、男装、女装、家纺电商均实现较快增长 5月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/男装/女装/家纺行业销售额分别同比 +27%/+52%/+24%/+71%/+49%。 品牌表现： 1、天猫+京东+抖音三平台品牌销售情况：2024年5月天猫、京东、抖音三平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+32%/-6%，安踏/FILA/李宁/特步/361度/波司登同比+0%/+5%/-13%/+21%/+26%/+63%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家同比 +5%/+3%/+11%/+30%，地素/歌力思/TW/太平鸟同比-30%/+99%/-7%/+36%，罗莱/水星/富安娜同比+12%/-13%/-29%。 图13：2024年5月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 资料来源：抖音第三方数据，国信证券经济研究所整理 2、2024年5月天猫平台重点关注品牌，耐克/阿迪同比+3%/+7%，安踏/FILA/李宁/特步分别同比-13%/+20%/-11%/=3%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯/海澜之家分别同比+40%/+21%/+4%/+70%，KOLONSPORT/迪桑特/salomon/九牧王/JNBY分别同比 +165%/+56%/-8%/+12%/+56%。 图14：2024年5月天猫重点品牌