纺织服装10月投资策略暨三季度业绩前瞻：运动及大众休闲标的领涨，窗口期关注业绩稳健低估值标的

证券研究报告|2024年09月30日 核心观点行业研究·行业投资策略 纺织服装10月投资策略暨三季度业绩前瞻 运动及大众休闲标的领涨，窗口期关注业绩稳健低估值标的 优于大市 行情回顾：9月A股、港股大盘全面反弹，纺服板块涨幅超过11%，港股运动及A股大众休闲品牌标的领涨，其中森马服饰、海澜之家、富安娜、安踏体育、李宁、滔博9月股价涨幅大于20%。 行业近况：1）品牌服饰：8月服装社零同比下降1.6%，环比7月降幅收窄。8月女装、家纺行业电商增速较高，运动户外行业电商持续保持正向增长。9月各品牌线下流水基本延续7-8月趋势，近一周有小幅改善，预计主要与北方气温下降带动秋装消费需求有关。2）纺织制造:宏观层面，8月越南纺织品及鞋类出口维持高增长，分别同比+22.6%和12.2%；8月中国纺织品出口同比上升4.5%，服装/鞋类出口同比下降2.7%/5.5%。国内纺织制造景气度高，截至9月20日，盛泽地区织机开机率为78.3%，环比上月+10.4%。微观层面，8月大部分代工台企实现同比增长加速。 三季度业绩前瞻：1）品牌服饰：三季度国内服装消费需求、尤其线下客流持续疲软，我们预计三季度品牌服饰收入增长环比将进一步降速，同时受经营负杠杆影响、销售费用率普遍提升，进而净利率承压，但各品牌通过或线上渠道增长、或成长期子品牌增长，以及成本费用控制，降幅基本可控，有望好于行业整体表现。2）纺织制造：三季度纺织制造企业订单延续高景气度，优质制造企业收入端预计仍保持双位数增长增速。利润端预计受产能利用率带动毛利率维持在较高水平，汇兑收益影响较二季度收窄、费用率普遍稳定，非经因素将带来不同方向的扰动。 近期公告与新闻：A股方面，稳健医疗发布对外股权投资公告，收购美国医疗耗材和工业防护企业GRI。美股方面，耐克宣布ElliottHill将接替JohnDonahoe出任集团总裁兼首席执行官。 风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：建议关注业绩稳健低估值标的。1)品牌服饰：业绩窗口期建议关注业绩稳健、低估值标的。一方面运动赛道景气度持续较高，流水表现好于其他细分赛道，重点推荐经营指标健康的运动龙头安踏体育、李宁。另一方面建议重视长期回报优异，高ROE、低估值、高股息标的投资机会，重点推荐富安娜、海澜之家、报喜鸟、波司登。2)纺织制造：今年订单确定性强、基本面稳健，三季度预期仍保持较快的业绩增速。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团。以及业绩表现良好、中长期成长空间大的细分赛道优质制造龙头伟星股份、新澳股份、健盛集团。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 02313 申洲国际 优于大市 65.3 981 3.93 4.57 16.6 14.3 300979 华利集团 优于大市 67.9 792 3.35 3.89 20.3 17.4 002003 伟星股份 优于大市 13.1 153 0.57 0.65 22.9 20.3 603889 新澳股份 优于大市 6.9 51 0.61 0.70 11.4 9.9 603558 健盛集团 优于大市 10.0 37 0.90 1.04 11.1 9.6 02020 安踏体育 优于大市 82.4 2328 4.82 4.76 17.1 17.3 02331 李宁 优于大市 16.8 435 1.22 1.37 13.8 12.2 03998 波司登 优于大市 3.8 417 0.32 0.36 12.0 10.5 002327 富安娜 优于大市 8.9 74 0.68 0.73 13.1 12.2 600398 海澜之家 优于大市 7.3 350 0.59 0.68 12.3 10.7 002154 报喜鸟 优于大市 4.0 58 0.45 0.51 8.8 7.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 纺织服饰 优于大市·维持 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446 dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《纺织服装海外跟踪系列四十九-耐克宣布更换CEO，关注运动产业链投资机会》——2024-09-20 《纺织服装双周报（2409期）-8月服装社零降幅收窄，越南纺织品出口增长提速》——2024-09-20 《纺织服装2024中报总结-制造出口业绩反弹，运动消费相对占 优》——2024-09-11 《纺织服装9月投资策略-头部制造企业中报亮眼，看好下半年 景气度延续》——2024-09-07 《纺织服装品牌力跟踪月报202408期-8月运动品牌热度全面提升，识货平台整体折扣改善》——2024-09-07 内容目录 行情回顾：9月A股、港股大盘全面反弹，纺服板块涨幅超过11%，港股运动及A股大众休闲品牌标的领涨5 品牌渠道：8月服装社零降幅收窄，抖音平台带动电商销售增长7 制造出口：9月盛泽地区开机率环比增长提速，国内纺织制造景气度高11 2024A股纺织服装三季度业绩前瞻13 纺服板块公司公告与行业新闻一览14 投资建议：建议关注业绩稳健低估值标的19 风险提示21 图表目录 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势5 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至9月27日）6 图6：A股重点上市公司行情表现（截至9月27日）6 图7：港股重点上市公司行情表现（截至9月27日）7 图8：美股/台股重点上市公司行情表现（截至9月27日）7 图9：限上整体与服装零售额当月同比8 图10：限上整体与服装零售额累计同比8 图11：限上实物商品与穿类商品累计同比8 图12：运动鞋服阿里线上当月销售额同比8 图13：2024年8月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况9 图14：2024年8月天猫重点品牌销售额及同比情况9 图15：2024年8月京东重点品牌销售额及同比情况10 图16：2024年8月抖音重点品牌销售额及同比情况10 图17：得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况11 图18：中国与越南纺织服装出口金额当月同比12 图19：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI12 图20：柯桥纺织景气指数12 图21：盛泽地区织机开机率12 图22：美元兑人民币汇率走势13 图23：国内与国际棉价趋势（元/吨）13 图24：锦纶丝FDY和DTY价格走势（元/吨）13 图25：PA66价格走势（元/吨）13 图26：A股纺织服装公司2024三季度前瞻——收入14 图27：A股纺织服装公司2024三季度前瞻——净利润14 图28：台企代工同行营收增速跟踪（月度）19 表1：A股公司公告15 表2：港股公司公告一览16 行情回顾：9月A股、港股大盘全面反弹，纺服板块涨幅超过11%，港股运动及A股大众休闲品牌标的领涨 9月24日国新办新闻发布会、9月26日政治局会议释放多重利好消息，市场情 绪高涨，截至9月27日，A股、港股大盘全面反弹,美股、台股大盘小幅上行。A 股纺织服装板块涨幅和沪深300基本持平，品牌服饰好于纺织制造板块。港股纺织服装板块表现优于大盘，台股纺织板块弱于大盘、美股可选消费板块强于大盘。 1.A股：9月A股大盘快速反弹，纺织服装表现和大盘基本持平，涨幅超过11%，其中品牌服饰表现优于纺织制造； 2.港股：9月大盘上行，纺织服装板块好于大盘，涨幅超过15%； 3.美股：9月道指、标普500、纳指均上行，可选消费板块表现优于大盘； 4.台股：9月大盘小幅上行，纺织板块弱于大盘。 图1：A股大盘与板块指数年初至今行情走势图2：港股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：美股大盘与板块指数年初至今行情走势图4：台股大盘与板块指数年初至今行情走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现（截至9月27日） 市场代码指数本月至今上月涨跌幅2个月涨跌幅3个月涨跌幅6个月涨跌幅年初至今月末价 A股 CI005017.WI纺织服装(中信) CI005185.WI纺织制造(中信)CI005821.WI品牌服饰(中信) 000300.SH沪深300 000001.SH上证指数 港股HSCICD.HI恒生综合行业指数-非必需性消费CIHK5017.WI纺织服装HK(中信) 887160.WI香港纺织品、服装与奢侈品HSI.HI恒生指数 11.6% 10.5% 12.5% 11.5% 8.6% 26.1% 15.5% 14.8% 14.7% -0.1% 0.4% -0.6% -1.4% -1.3% 4.5% 7.0% 5.6% 5.8% 9.7% 9.7% 9.8% 8.6% 6.8% 29.0% 20.8% 20.1% 21.2% -0.6% 1.6% -2.4% 6.4% 3.9% 19.6% 4.4% 6.1% .1% -7.9%-14.5% -8.0%-17.1% -7.8%-12.2% 4.5%7.9% 1.8%3.8% 13.0%10.9% 3.9%6.2% 6.2%14.3% .0% 台股TWII.TW台湾加权指数 TW50.TW台湾50 TWSE008.TW台湾纺织指数 2.5% 3.9% 1.4% 0.2% 0.0% -1.4% 3.2% 4.9% 0.7% -0.7% 0.6% 0.2% 27.3% 6.2% 2,508 2,364 978 3,704 3,088 2,591 1,949 12,763 20,632 42,175 18,190 5,745 1,611 22,823 18,696 666 13.4% 3% 5.1% 7.4%11.9% 11.5%.2% 10.4%.5% 9.5%13.6% 7.8% 2.2% 4.9% 7.5% 3.9% 4.8% 5.2% 9.1% 2.0% 3.3% 3.9% 0.7% 1.5% 2.7% 1.7% 7.4% 美股DJI.GI道琼斯工业指数 IXIC.GI纳斯达克指数 SPX.GI标普500 S5COND.SPI标普500可选消费 39.7% 20 21 21 18. 24.2% 14 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 A股和港股重点关注上市公司股票均上行，部分企业股价涨幅高于20%。 1.A股方面，重点关注上市公司股价全面上涨，其中大众休闲板块部分表现强势，森马服饰/海澜之家/富安娜涨幅超过20%，分别达到26.7%/27.2%/21.4%；高端时尚板块比音勒芬/报喜鸟/安正时尚上涨16.2%/17.8%/11.5%；制造出口板块百隆东方、鲁泰A、开润股份、健盛集团涨幅均超过10%。 2.港股方面，在大盘带动下各个重点关注上市公司股价均上涨，其中体育用品板块股价表现突出，安踏体育/李宁/滔博/特步国际/361度/中国动向分别上行20.8%/27.3%/21.6%/26.7%/15.9%/16.1%，超过15%；制造出口企业申洲国际/裕元集团/天虹纺织分别上涨14.8%/12.0%/22.4%，高端时尚板块中江南布衣股价上涨14.9%，涨幅高于10%。 3.台股方面，儒鸿、丰泰企业本月至今股价上涨5.2%/4.8%。 4.海外方面，关注企业股价中安德玛股价实现双位数增长，上涨13.7%。 图6：A股重点