理财破净率上升，债基久期缩短

证券研究报告|2024年07月03日 资管机构产品配置观察（第47期）（20240624-20240630 理财破净率上升，债基久期缩短 核心观点固定收益周报 主要结论：本周理财子产品规模环比减少8522亿元，主要源于现金管理类、权益类产品规模下降；中长期、短期纯债基金久期均缩短，周久期均值分别为2.38年、0.96年；理财产品破净率为2.84%，环比上升1个百分点。 本周理财子产品规模环比减少8522亿元。截至2024年6月30日，理财子公司产品存续总规模为24.35万亿元，周规模环比下降3.38%，环比下降8522亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-4.65%、-3.07%、-0.55%、-0.13%、-6.51%，分别环比变化-4477.67 亿元、-3848.49亿元、-158.31亿元、-1.66亿元、-35.68亿元。 1个月以内理财产品规模环比下降3.07%。从不同期限类型的理财产品存续 规模来看，截至6月30日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降3.07%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 0.00%、-2.72%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.90%、-0.29%、+0.12%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为19.75万亿元，环比下降3.61%；封闭式净值型产品存续规模为4.60万亿元，环比下降2.37%。 固定收益类产品规模环比下降2.37%。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月30日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降2.37%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-5.89%、+0.98%、+0.46%。 理财产品破净率上升1个百分点。从净值变化来看，截至6月30日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降0.13%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降0.01%。截至6月30日，理财子产品累计净值破净率为2.84%，较上周上升1个百分点。 中长期、短期债基久期均缩短。截至6月30日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比上升0.22%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。债券型公募基金久期回落，从上周交易日情况来看，中长期纯债基金久期均值为2.41年，处在近一年10%-25%历史分位；短期纯债基金久期均值为0.98年，处在近一年1%-5%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率上升0.11个百分点。从保险资管的固定收 益产品净值来看，截至6月30日，累计净值为1.150元。从保险资管 固定收益产品收益率来看，截至6月30日，本周回报率为+0.04%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.08%、 +1.10%、+1.99%、+2.48%、+4.76%、+8.64%、+23.24%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗证券分析师：董德志0755-81982379021-60933158 daidanmiao@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980520040003S0980513100001 基础数据 中债综合指数244.3 中债长/中短期指数245.4/209.1 银行间国债收益(10Y)2.18 企业/公司/转债规模(千亿)67.5/26.6/8.0 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-成交占比攀升至3月高点》——2024-06-30 《转债市场周报-流动性冲击最严重阶段或已过去》——2024-06-30 《政府债务周度观察-三季度新增专项债计划发行1.4万亿》— —2024-06-26 《资管机构产品配置观察（第46期）（20240617-20240623）- 理财规模收缩，中长期债基久期缩短》——2024-06-26 《超长债周报-成交占比再度超过10%》——2024-06-24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 理财子公司 产品存量规模环比减少8522亿元 截至2024年6月30日，理财子公司产品存续总规模为24.35万亿元，周规模环比下降3.38%，环比下降8522亿元。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化-4.65%、-3.07%、-0.55%、-0.13%、-6.51%，分别环比变化-4477.67亿元、 -3848.49亿元、-158.31亿元、-1.66亿元、-35.68亿元。 图1：理财子公司理财产品存续总规模 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至6月30日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比下降3.07%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品 存续规模环比变化0.00%、-2.72%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.90%、-0.29%、+0.12%。 图3：不同期限类型理财产品存续规模分布 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 固定收益类产品周规模环比下降2.37% 从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至6月30日，本周固定收益类理财产品周存续规模环比下降2.37%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化-5.89%、+0.98%、+0.46%。 表1：存续理财产品结构及变化率 2024/6/2 2024/6/9 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 现金管理型 78546.51 78353.66 77805.45 76643.61 72131.70 环比变化率 -1.61% -0.25% -0.70% -1.49% -5.89% 固定收益类 166317.35 168668.86 169619.48 170233.86 166198.43 环比变化率 0.36% 1.41% 0.56% 0.36% -2.37% 权益类 338.73 336.68 324.92 325.65 328.86 环比变化率 -1.42% -0.60% -3.49% 0.23% 0.98% 商品及金融衍生品类 32.20 31.09 31.05 29.65 29.60 环比变化率 4.23% -3.44% -0.15% -4.50% -0.18% 混合类 4748.31 4792.55 4826.21 4822.96 4845.33 环比变化率 0.77% 0.93% 0.70% -0.07% 0.46% 合计 249983.10 252182.84 252607.12 252055.74 243533.92 环比变化率 -0.26% 0.88% 0.17% -0.22% -3.38% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 图4：理财子公司理财产品结构 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为19.75万亿元，环比下降3.61%；封闭式净值型产品存续规模为4.60万亿元，环比下降2.37%。 表2：不同运作模式理财存续规模及变化率 2024/6/2 2024/6/9 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 封闭式净值型 47100.28 47158.14 47161.63 47135.87 46019.21 环比变化率 -0.01% 0.12% 0.01% -0.05% -2.37% 开放式净值型 202882.82 205024.71 205445.48 204919.87 197514.71 环比变化率 -0.32% 1.06% 0.21% -0.26% -3.61% 合计 249983.10 252182.84 252607.12 252055.74 243533.92 环比变化率 -0.26% 0.88% 0.17% -0.22% -3.38% 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至6月30日，近1 月、近3月、近6月、近1年、成立以来年化收益率分别为1.86%、2.52%、2.57%、2.33%、2.60%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 理财产品破净率上升1.00个百分点 从净值变化来看，截至6月30日，理财子产品累计净值为1.038元，环比下降 0.13%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，累计净值1.041元，环比下降 0.01%。截至6月30日，理财子产品累计净值破净率为2.84%，较上周上升1.00个百分点。 图6：理财子产品净值变化 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 图8：理财子产品周度破净率 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 从月度破净率来看，截至今年5月，理财子产品单位净值破净数量达到1132只，破净率为2.80%；累计净值破净率数量为998只，破净率为2.57%。 资料来源：普益标准，国信证券经济研究所整理 公募基金 债券型基金资产净值上升217.19亿元 截至6月30日，全市场债券型基金资产净值为9.68万亿元，环比上升0.22%，其中中长期纯债型基金环比上升0.15%。 表3：不同类型债券型基金资产净值变化 2024/6/2 2024/6/9 2024/6/16 2024/6/23 2024/6/30 债券型基金 95284.23 95768.95 96121.61 96592.74 96809.93 环比变化率 0.46% 0.51% 0.37% 0.49% 0.22% 中长期纯债券型基金 58690.11 58992.05 59118.67 59338.53 59428.51 环比变化率 0.10% 0.51% 0.21% 0.37% 0.15% 短期纯债券型基金 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 11883.75 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 混合债券型基金(一级) 8347.77 8365.68 8365.80 8366.77 8392.59 环比变化率 0.05% 0.21% 0.00% 0.01% 0.31% 混合债券型基金(二级) 7840.04 7845.27 7864.69 7916.89 7916.65 环比变化率 1.03% 0.07% 0.25% 0.66% 0.00% 被动指数型债券基金 8027.37 8186.99 8393.49 8591.61 8693.22 环比变化率 3.78% 1.99% 2.52% 2.36% 1.18% 增强指数型债券基金 29.29 29.29 29.29 29.29 29.29 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 可转换债券型基金 465.91 465.91 465.91 465.91 465.91 环比变化率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理（单位：亿元） 资料来源：同花顺iFinD，国信证券经济研究所整理 中长期、短期债基久期均缩短 从各类型基金分布情况来看，截至6月30日，债券型基金数量占比为30.44%，资产净值占比为32.67%。 图11：公募基金数量分布占比图12：公募基金资产净值分布占