北交所首次覆盖报告：隧道施工与矿山开采智能装备“小巨人”，售后市场打开业务天花板

北交所首次覆盖报告聚焦五新隧装（股票代码：835174.BJ），一家专注于隧道施工与矿山开采智能装备领域的公司。以下是对报告主要内容的总结：

公司概况

• 成立与主营业务：五新隧装成立于2010年，主要产品包括隧道设备、矿山设备、凿岩机（零部件）及配套服务，广泛应用于铁路、公路、水利水电、矿山等多个领域。
• 财务表现：2023年，公司实现营业收入9.54亿元，同比增长76%，归母净利润1.64亿元，同比增长111%。毛利率和净利率分别为37%和17%。

研发与技术

• 研发投入：公司高度重视研发，至2023年底，拥有350项专利，其中发明专利75项，掌握整机智能控制技术、高性能泵送系统技术等核心科技。
• 技术创新：公司致力于技术创新，不断优化产品，如混凝土湿喷机、台车等设备的更新换代，以满足市场需求。

市场布局与增长策略

• 基本盘：深耕铁路、公路领域，受益于固定资产投资的增长和一带一路国家的基础设施建设需求。
• 增长盘：瞄准矿山开采领域，利用技术优势解决中小巷道机械化施工难题，已建立山东黄金、新疆有色、湖南有色、紫金矿业等优质客户基础。
• 潜力盘：重视售后市场和海外市场开发，建立全球服务网络，提高品牌影响力，通过参与跨国项目建设和设立海外子公司拓展国际市场。

风险提示

• 新客户开拓风险：依赖现有客户，面临新市场的开拓挑战。
• 原材料价格波动风险：原材料价格变动可能影响成本控制和盈利能力。
• 行业景气波动风险：经济周期变化可能影响基础设施建设投资。

估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.88亿元、2.23亿元、2.66亿元。
• 估值：对应当前股价的PE分别为8.2、6.9、5.8倍。
• 评级：基于上述分析，首次覆盖给予“买入”评级。

结论

五新隧装作为隧道施工与矿山开采智能装备领域的“小巨人”，通过深耕既有市场、开拓新兴领域、强化技术研发和全球布局，展现出稳定的增长潜力和广阔的市场前景。公司有望借助其核心技术优势和多元化业务战略，实现持续增长并提升市场份额。