有色金属周报（锌）：下有支撑上有压制，锌价区间整理

有色金属周报(锌) 下有支撑上有压制，锌价区间整理 2024年7月1日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 宏观：美联储官员放鹰打压降息预期；国内房地产利 好政策再起，稳定金融市场的“小作文”不断，市场乐观情绪回升，有色普涨。 原料端：近期国内南方地区接连大雨，部分矿山被迫 停产，加之矿端存在常规检修计划，矿端偏紧格局加剧，国内矿山再次下调加工费。 炼厂减产消息与宏观利好共振，带 供给端：随着矿端持续收紧，加工费进一步下调，挤 动锌价上行，但消费淡季及高锌价 压国内炼厂生产利润，加之常规检修，国内供给端呈收缩态势；内外锌价共振上行，进口窗口暂时关闭，保税区库存持稳，后续若进口窗口开启，保税区库存 对下游消费形成压制，需求端拖累锌价，预计锌价继续上冲还需利好刺激，短期锌价区间整理为主，运行区间23,000-25,000元/吨，关注 等待回调后逢低布多机会 将率先流入市场，预计将抵消国内供给减量。 进口窗口开启后对国内供给端的补 需求端：受传统消费淡季及高温雨水天的影响，终端 充。 订单走弱，且高锌价抑制下游消费，需求端表现不佳。 库存：需求不足，库存再度转入小幅累库；LME库存 止降转升，再度开启累库之路。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游恢复 不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 消费不足，社库有所累积 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂检修增加 目录 CONCENTS 3 淡季叠加天气影响，镀锌开工下滑 4 订单不佳，合金开工小幅下移 5 淡季因素显现，氧化锌开工明显走弱 期货收盘价（电子盘）：LME三个月锌 5000 4000 3000 2000 1000 美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 32000 27000 22000 17000 12000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 沪锌主力收盘价 3月23日 2022年 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 1.1行情回顾：震荡上行 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 32000 27000 22000 17000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内锌价震荡偏强运行 SMM1#锌锭均价上涨2.15%至 24,190元/吨 沪锌主力合约收盘价上涨3.72%至 24,665元/吨 伦锌收盘价（电子盘）上涨2.90%至2,941美元/吨 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#锌锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 10 8 6 4 2 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2日 2021年 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 2022年 成交持仓比 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 2023年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 2024年 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 单位：元/吨 1.2基差 LME锌升贴水（0-3） 基差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 1月2日 1月16日 1月30日 2月14日 2月28日 3月13日 3月27日 4月11日 4月25日 5月12日 5月26日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月20日 11月3日 11月17日 12月1日 12月15日 12月29日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 1月1日 1月16日 2021年 1月31日 2月15日 3月1日 沪伦比（剔除汇率影响） 3月16日 3月31日 2022年 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 2023年 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 2024年 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 单位：美元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-上海地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 近月-连一 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 40 0 0 20 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月6日 现货升贴水-广东地区 2月24日 3月12日 2022年 3月29日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 单位：元/吨 单位：元/吨 1.2价差 2021年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月26日 3月15日 2022年 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 2023年 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 1月2日 2021年 1月20日 2月8日 现货升贴水-天津地区 2月27日 3月16日 2022年 连二-连三 4月3日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 2023年 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 2024年 10月28日 11月15日 12月3日 12月21日 6 消费不足，社库有所累积 1 行情回顾 2 矿端偏紧加剧，炼厂检修增加 目录 CONCENTS 3 淡季叠加天气影响，镀锌开工下滑 4 订单不佳，合金开工小幅下移 5 淡季因素显现，氧化锌开工明显走弱 25 20 15 10 5 0 单位：万实物吨 单位：元/吨 1月5日 1月15日 2021年 1月29日 2月17日 3月1日 3月12日 3月25日 2022年 4月8日 4月21日 5月5日 5月19日 5月31日 6月14日 2023年 6月25日 7月9日 7月28日 8月12日 8月27日 2024年 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月26日 12月15日 12月30日 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 连云港进口锌矿周度库存 3月3日 3月18日 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月4日 2024年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月27日 2.1.1锌精矿港口库存低位 国产锌精矿价格 25000 20000 15000 10000 5000 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 • • • 单位：元/吨 国产锌精矿价格环比上涨2.68%进口锌精矿价格环比上涨3.38%截至6月28日，连云港进口锌矿库存1.6万吨，环比增加1.1万吨 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 进口锌精矿价格 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月4日 2024年 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月27日 单位：元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锌精矿企业生产利润 4000 单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 -3000 锌精矿进口盈亏 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021年2022年2023年2024年 进口盈亏沪伦比值 锌精矿月度进口量 50 单位：万吨 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 •锌精矿企业生产利润回落，截至6月27日，铅精矿企业生产利润6,948元/金属吨 •2024年1-5月锌精矿累计进口量144.56万吨，累计同比减少23.41%（-44.