有色金属周报-锌：上有压力下有支撑，沪锌高位整理

核心观点

• 宏观方面，美伊巴协议达成缓解了地缘冲突，为有色金属市场提供上方压力缓解。
• 原料端，沪伦比值走弱导致进口盈利窗口关闭，进口锌精矿持续偏紧，加工费下滑；国产矿端维持偏紧格局，TC报价转负，炼厂利润压缩，减产概率提升。
• 供给端，国内炼厂开工积极性尚可，但TC下滑导致利润压缩，部分炼厂可能减产。
• 需求端，淡季显现，终端走弱，消费持续偏弱，高库存对价格形成压制。
• 库存方面，锌价震荡走弱，下游逢低采买，社库略有去化，但高库存仍是主要压力。

关键数据

• 沪锌主力收盘价：下跌1.69%至24,360元/吨。
• SMM1#锌锭平均价：下跌1.60%至24,285元/吨。
• 伦锌收盘价：上涨1.20%至3,583美元/吨。
• 锌精矿港口库存：连云港8万吨，防城港等7个港口总计29.6万吨，环比减少0.5万吨。
• 锌精矿加工费：进口指数-71.2美元/干吨，国产TC环比下降100元/金属吨至-50元/金属吨。
• 精炼锌企业生产利润：-3,632元/吨。
• 镀锌开工率：57.48%，周度产量环比下降。
• 压铸锌合金开工率：51.79%，小幅波动。
• 氧化锌≥99.7%平均价：下跌1.70%至23,100元/吨。
• 氧化锌开工率：55.71%，环比下降。
• SMM锌锭三地库存：34.18万吨，库存略有去化。
• SHFE精炼锌库存：15.68万吨，库存增加。
• LME库存：10.775万吨，库存下滑。

研究结论

• 短期锌价预计维持高位整理，下方支撑稳固，但消费淡季和高库存对价格形成较大压制。
• 后续关注出口窗口开启及宏观情绪变动。