有色金属周报（铅）：上有压力下有支撑，铅价区间运行为主

有色金属周报(铅) 上有压力下有支撑，铅价区间运行为主 2024年5月27日 宏源期货研究所 010-82295006 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：铅市内强外弱，铅精矿进口窗口开启，矿端得 到一定的补充；上周周内铅价冲高回落，废电瓶持货商畏高抛售，市场货源增加，再生铅炼厂表示原料到货明 显好转，原料供给矛盾有所缓解。 供给端：河南、云南和湖南等地区炼厂尚处于检修状态，国内原生铅炼厂开工变动不大，但随着铅锭进口窗口开启，海外货源带来一定的补充；安徽、江西等地区再生铅减停产状态不改，部分炼厂因原料到货较好，开工有所回升。需求端：铅价高位，铅蓄电池企业以销定产，采买情绪一般，且铅市内强外弱，部分出口依赖型企业开工下滑，需求减弱。 库存端：交割货源重回市场，铅锭社会库存去化；LME 进口矿的补充及废电瓶持货商畏高抛售，缓解部分原料端矛盾，且进口铅锭为供给端带来一定的补充，铅价继续冲高动力不足，若铅价持续回落，下游采购需求将得到释放，届时铅市供需双增，预计铅价区间震荡，运行区间18,000-19,000元/吨。 偏强，警惕进口窗口开启拖累铅价。 库存持续高位去库。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，下游需求不 及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 交割货物回流，社库减少 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 原料到货增加，再生铅开工回升 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位震荡 SMM1#铅锭均价环比下跌0.55% 至18,225元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 1.10%至18,490元/吨 伦铅收盘价（电子盘）上涨0.11%至2,305美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位震荡 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 400 200 0 -200 -400 -600 -800 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 近月-连一 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2021年 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 交割货物回流，社库减少 1 行情回顾 2 检修复产，原生铅开工回升 目录 CONCENTS 3 原料到货增加，再生铅开工回升 4 成本波动较大，铅蓄电池以销定产 5 出口盈利窗口关闭 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 6月2日 6月24日 2023年 7月15日 8月5日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1加工费低位，侵蚀炼厂利润 Pb50国产TC 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 90 80 70 60 50 40 30 20 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比持平至700元/金 属吨，进口铅精矿加工费环比持平/干吨至30美元/干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 1月19日 2021年 截至5月17日，冶炼厂利润（不含锌、铜 等副产品收益）-126.99元/吨 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 6月2日 6月24日 2023年 7月15日 8月5日 8月26日 9月9日 9月23日 2024年 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.2原生铅开工率提升1.26个百分点至58.68% 65 60 55 50 45 40 55000 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 原生铅开工率 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月11日 6月30日 7月15日 7月30日 8月18日 9月2日 9月17日 10月7日 10月27日 11月11日 11月26日 12月15日 12月30日 2021年2022年2023年2024年 中国原生铅主要交割品牌产量 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月16日 7月8日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 2021年2022年2023年2024年 •河南地区某冶炼厂小幅提产，开工率稳中微升。 •湖南地区前期临时检修的冶炼厂如期恢复，开工率小幅增加，但该地区粗铅供应偏紧的情况尚未缓和，部分现货采购需求转向云南市场。 •云南地区前期检修恢复的冶炼厂生产逐渐稳定，5月下旬产量增加。 •个别冶炼厂表示进口矿季度长单到厂短暂缓解铅矿供应压力，原料充足的极少数冶炼厂上调铅精矿加工费报价，但进口矿加工费报价并未明显松动，短期原料补充相对有限，矿贸易市场主流报价整体仍趋于稳定。 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 5月17日当周（吨） 5月24日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 9,100 9,100 9,100 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 11,900 11,900 11,900 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 1,700 1,900 1,900 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 900 1,100 1,600 检修减产 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 500 1,150 1,150 检修恢复 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,150 1,150 1,150 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 875 875 875 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,260 1,260 1,260 江西 江西铜业铅锌金属有限公司 15 1 0.29 1,930 1,930 1,930 江西 江西金德铅业股份有限公司 10 1 0.19 1,750 1,750 1,750 内蒙 赤峰山金银铅有限公司 11 1 0.21 2,030 2,030 2,03